金價具備再次上漲的基礎(chǔ)

　　美國財(cái)長保爾森上月表示，次貸危機(jī)最艱難的時期已經(jīng)過去，顯得相當(dāng)樂觀，這主要是基于前4個月美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的判斷。

　　一季度，美國GDP季度環(huán)比年增長率從0.6%修正到0.9%，暫時避免了衰退，其他主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也普遍好于先前過分悲觀的市場預(yù)期。但是，近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融市場動蕩的形勢表明，美國經(jīng)濟(jì)依然沒有擺脫次貸危機(jī)的影響。

 　　6月6日公布的5月失業(yè)率上升0.5%到5.5%，高于市場預(yù)估的5.1%；6月13日公布的5月消費(fèi)價格指數(shù)環(huán)比增加0.4%，增至0.6%，高于市場預(yù)測的0.5%；6月17日的數(shù)據(jù)顯示，美國一季度經(jīng)常賬赤字增至1764億美元，占GDP的5%，比重雖低于2005年年底創(chuàng)下的6.6%的高點(diǎn)，但仍是一個龐大的缺口，若除去投資收入盈余，實(shí)際的貿(mào)易赤字接近GDP的6%。美國經(jīng)濟(jì)周期研究所(ECRI)上周五稱，衡量未來美國經(jīng)濟(jì)成長的一周領(lǐng)先指標(biāo)在最近一周從前一周的132.9降至132.6，5周來為第四次下滑，該指標(biāo)年率化增長率持平于-5.8%，顯示經(jīng)濟(jì)依舊面臨衰退。更為讓人擔(dān)心的是美國樓市依然低迷，美國全國房價指數(shù)今年一季度同比下降14.1%，跌幅為20年來最大，本周即將公布的標(biāo)普/CS住宅價格指數(shù)的市場預(yù)期已經(jīng)下調(diào)到-16%。美國月度新屋開工持續(xù)下降，5月僅為97.5萬戶，繼續(xù)低于市場預(yù)期的98萬戶。密西根大學(xué)的一項(xiàng)調(diào)查顯示，美國的消費(fèi)者預(yù)計(jì)樓市疲弱形勢的持續(xù)時間將比他們數(shù)月前預(yù)想的更加長久。

　　一連串疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使美國股市再度逼近前期低點(diǎn)，而美國銀行業(yè)將進(jìn)一步削減股息、增加與按揭有關(guān)的減記等消息，讓投資者再次籠罩在次貸危機(jī)的陰影之下，這也使得美聯(lián)儲近期加息的預(yù)期落空。投資者指望美聯(lián)儲加息促使美元反彈的想法或許會被市場證明是錯誤的。

　　高油價背后的政治較量

　原油被稱為工業(yè)經(jīng)濟(jì)的血液，走勢呈現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)周期趨同的關(guān)系。按照常理，次貸危機(jī)爆發(fā)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)放緩，原油的需求應(yīng)減少，油價理應(yīng)回落。但由于種種原因，油價卻逆勢走強(qiáng)，從不到100美元/桶一路高歌猛進(jìn)，漲至135美元/桶，漲幅高達(dá)40%。

　　經(jīng)濟(jì)衰退問題還沒解決，通貨膨脹的問題又來考驗(yàn)各國政府。大家都在探究高油價的原因，于是市場上口誅筆伐之聲四起：有把原因歸咎于美元貶值的，有說是投機(jī)基金炒作造成的，也有說是OPEC限產(chǎn)的結(jié)果，還有說是由中國等發(fā)展中國家需求增長過快導(dǎo)致的。可以說，原油價格已不單單是商品市場的價格問題，而是背后的政治力量在博弈。

　　面對高油價所帶來的全球高通脹壓力，作為主要能源需求方的歐美經(jīng)濟(jì)體，各方官員口頭關(guān)注雖不少，但實(shí)際行動卻無。這是因?yàn)�，誰先為抑制高通脹采取加息等行動，就意味著付出更大的代價為高油價買單，而對方就可以免費(fèi)“搭便車”。一些經(jīng)濟(jì)實(shí)力差的國家已經(jīng)承受不起，越南甚至出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。中國也宣布從本月20日起汽油、柴油價格每噸上調(diào)1000元，這是從長遠(yuǎn)角度權(quán)衡高油價與高通脹得失的舉措。

　　雖然消息公布當(dāng)天，原油價格大跌，但次日又反抽了一大半。可見，高油價的中國需求因素或許根本不是主要因素，畢竟中國原油需求只占全球10%左右。沙特宣布增加原油產(chǎn)量也沒能壓低油價，CFTC的原油市場投機(jī)操縱調(diào)查也無進(jìn)展�？磥碜钪匾�的因素只剩下美國因素了。

　　當(dāng)然，美國也不愿看到高通脹和高油價危害經(jīng)濟(jì)，但政策上為何按兵不動呢？從美國經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)我們可以清晰地看到，雖然油價快速飆升，但美國通脹尤其是核心通脹數(shù)據(jù)卻相對緩和，從而也佐證了很多經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為油價在美國的通貨膨脹傳導(dǎo)效應(yīng)較其他國家輕的觀點(diǎn)。美國5月CPI同比上升0.6%，核心CPI（剔除能源和食品）僅上升0.2%，作為CPI先行指數(shù)的生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)同比上漲了7.2%，但核心PPI同比只上漲0.2%，這是伯南克暫時按兵不動的一顆“定心丸”，也為他堅(jiān)持縱容美元貶值挽救美國經(jīng)濟(jì)提供了相對空間。

　　容忍高油價的好處還在于，美國可以以較小的代價拖垮歐洲和中國等競爭對手，這一點(diǎn)顯而易見。這也是為什么當(dāng)下美國親密盟友以色列叫囂要對伊朗實(shí)施軍事打擊，成為高油價有力推手的原因。另外，中東等石油主產(chǎn)國背后有美國石油大亨們的身影，他們也許更希望油價再高一些。

　　高通脹預(yù)期下金價被低估

　　既然高油價背后有強(qiáng)有力的政治基礎(chǔ)支撐，那么通脹壓力越來越大已毫無疑問。雖然次貸危機(jī)使原油需求受到抑制，但具有不可再生的原油供給方面一旦出現(xiàn)問題，任何因素都難擋油價繼續(xù)飆升。可見，油價受到原油產(chǎn)能不能滿足未來需求的憂慮以及地緣政治不穩(wěn)定的沖擊更大，良好的基本面使市場對油價的預(yù)期達(dá)到了更高水平，短期內(nèi)油價很難大幅回調(diào)。

　　面對這種情形，投資者對后期通脹擔(dān)憂的加劇，勢必增加黃金的保值需求。同時，我們也可以看到油價與黃金的比價關(guān)系又快觸及到歷史低點(diǎn)，而1999年與2005年的比價低點(diǎn)都引發(fā)了后來黃金價格的大漲。這次油價既然不能跌下來，勢必只有通過金價上漲，才能修正到正常的比價關(guān)系上。

　　高通脹的危害更在于其對經(jīng)濟(jì)的破壞性，引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)甚至社會問題。那時，最有意義的個人財(cái)富也許只剩黃金了。近期越南發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，國民購買黃金熱情大為提升就是很好的證明。

　　引爆金價因素的猜想

　　黃金在這些良好基本面支撐下漲價是“萬事具備，只欠東風(fēng)”。國際金價與美元指數(shù)存在高度負(fù)相關(guān)關(guān)系，美元的下跌最容易導(dǎo)致金價上漲。美聯(lián)儲6月26日和歐洲央行7月3日分別公布利率決議，美聯(lián)儲維持利率不變，歐洲央行升息是市場普遍預(yù)期的。6月20日，IMF稱美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲滯，目前的貨幣政策可支持經(jīng)濟(jì)回升，其敦促美聯(lián)儲維持利率不變。美聯(lián)儲主席伯南克也預(yù)計(jì)，美國經(jīng)濟(jì)增長率將減緩，從而將抑制加速上升的通脹，這是部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲在2009年前不會開始加息的原因之一。歐洲央行則對通脹風(fēng)險(xiǎn)保持高度警惕。歐洲央行總裁特里謝20日稱，不會對他在月初的言論作任何修改，暗示要在7月份加息。

　　歐美央行的行為如果都與市場預(yù)期一致，其將由于利差擴(kuò)大導(dǎo)致美元下滑，從而引發(fā)金價上漲。還有一種可能就是，伊朗核問題激化，爆發(fā)戰(zhàn)爭，從而推高金價，但它的不確定性更大，即使發(fā)生也會在美元大幅下滑之后。