未來(lái)黃金市場(chǎng)關(guān)注要點(diǎn)與相關(guān)策略

　　支撐本輪黃金漲勢(shì)的一個(gè)直接因素就是歐美利差的擴(kuò)大及由此引發(fā)的美元貶值。但從目前的形勢(shì)來(lái)看，這一支撐金價(jià)的因素正在發(fā)生改變。經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)的升息預(yù)期以及黃金市場(chǎng)供過(guò)于求，都將對(duì)金價(jià)未來(lái)的走勢(shì)構(gòu)成壓力。而次貸危機(jī)能否徹底解決，將成為黃金市場(chǎng)上重要的不確定性因素。

　　一、經(jīng)濟(jì)回暖，美聯(lián)儲(chǔ)升息預(yù)期加強(qiáng)

　　展望后市，不妨首先回顧推動(dòng)本輪金價(jià)上漲的過(guò)程和原因。

　　2007年黃金的快速上漲，始于美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)。美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)危機(jī)，采取了連續(xù)降息以提高市場(chǎng)資金流動(dòng)性的方式來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)；而歐洲方面則為抑制通貨膨脹，始終維持利率。受此影響，美元陰跌不止，并直接推動(dòng)了金價(jià)的高升。

　　但從美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度和目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，降息周期結(jié)束已經(jīng)基本成為市場(chǎng)的共識(shí)。美聯(lián)儲(chǔ)自去年9月以來(lái)累計(jì)降息3.25個(gè)基點(diǎn)，但出于對(duì)信用貸款的謹(jǐn)慎態(tài)度，銀行的借貸成本并沒(méi)有同步下降。同時(shí)，因降息帶來(lái)的食品和能源價(jià)格上漲則令消費(fèi)者支出大幅縮減。再度降息對(duì)于消費(fèi)者而言可能弊大于利。

　　在上半年最后一次降息的會(huì)議聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)暗示降息周期已經(jīng)結(jié)束。隨著經(jīng)濟(jì)回暖、次貸危機(jī)影響的削弱，尤其是由于原油的飆升帶動(dòng)了通貨膨脹預(yù)期的升溫，控制通脹或?qū)⒊蔀槊缆?lián)儲(chǔ)下半年的工作重心。其經(jīng)濟(jì)政策也將放棄以降息為代表的寬松的貨幣政策，轉(zhuǎn)而進(jìn)入升息周期。

　　基于該預(yù)期，美元與歐元之間的利差將逐步縮減，進(jìn)而導(dǎo)致美元升值，并對(duì)金價(jià)造成壓力。 

　　二、金價(jià)高企，黃金供求關(guān)系逐漸轉(zhuǎn)變

　　在過(guò)去幾年里，緊張的礦產(chǎn)供應(yīng)和中、印等國(guó)對(duì)黃金首飾需求的增多使黃金的供需缺口增大，給予金價(jià)有力支撐。但在金價(jià)長(zhǎng)時(shí)間維持高位的情況下，需求已逐步降低，使得黃金市場(chǎng)出現(xiàn)了供過(guò)于求的現(xiàn)象，并導(dǎo)致金價(jià)滯漲。

　　需求方面，高位金價(jià)對(duì)消費(fèi)的抑制作用已經(jīng)顯現(xiàn)。2008年第一季全球黃金需求同比減少15％至718噸，為五年來(lái)最低水平。其中占總需求比重最大的，來(lái)自珠寶業(yè)的黃金需求較上年同期減少21％至462噸，為1993年以來(lái)最低水平；來(lái)自投資方面的黃金需求則下滑41％至72.7噸。

　　供給方面，盡管礦金產(chǎn)量未有太大起色，但對(duì)金價(jià)變動(dòng)相對(duì)敏感的再生金產(chǎn)量則在高金價(jià)的刺激下有了大幅提高，進(jìn)而導(dǎo)致總供給高于去年同期。 

　　盡管第一季度通常是黃金的消費(fèi)旺季，但2008年第一季的黃金市場(chǎng)已由去年同期的供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的供過(guò)于求。進(jìn)入下半年，預(yù)計(jì)供過(guò)于求的現(xiàn)狀仍將延續(xù)，這將限制金價(jià)進(jìn)一步上漲的空間。

　　三、次貸陰霾，仍是下半年的不確定因素

　　次貸危機(jī)的急性發(fā)作期正在過(guò)去。但我們認(rèn)為次貸危機(jī)仍未徹底解決，這將成為下半年黃金市場(chǎng)以及全球金融市場(chǎng)上最重要的不確定性因素之一。

　　在經(jīng)歷了信用危機(jī)以及其衍生的金融企業(yè)杠桿危機(jī)兩個(gè)表現(xiàn)階段之后，由于美國(guó)政府接連出臺(tái)救市政策，尤其在貝爾斯登案中表現(xiàn)出來(lái)的金融機(jī)構(gòu)保護(hù)人的態(tài)度，使次貸危機(jī)已逐步得到緩解。進(jìn)入第二季度，次貸危機(jī)的影響被高估的觀(guān)點(diǎn)被提出，并逐漸占據(jù)上風(fēng)。市場(chǎng)的投資情緒明顯好轉(zhuǎn)，投資者甚至將壞消息當(dāng)好消息炒，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始討論次貸危機(jī)是否已經(jīng)結(jié)束。

　　作為次貸危機(jī)的源頭——美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)滑坡仍有可能給整體經(jīng)濟(jì)層面造成的不利影響。因?yàn)榉績(jī)r(jià)的調(diào)整并未完全反映出來(lái)目前房市的困境，美國(guó)房?jī)r(jià)未來(lái)或?qū)⑷杂幸坏�，甚至將�?dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)的生命線(xiàn)——個(gè)人消費(fèi)的衰減以及就業(yè)市場(chǎng)和其他經(jīng)濟(jì)環(huán)節(jié)的惡化。

　　金融市場(chǎng)的不確定性看似正在逐步消散，而就此預(yù)言包括金市在內(nèi)的商品牛市即將終結(jié)仍為時(shí)尚早。后市金價(jià)也許很難復(fù)制去年9月以來(lái)的漲勢(shì)，但只要次貸危機(jī)仍未徹底解決，就仍將是下半年最大的不確定性因素之一，亦將限制金價(jià)的下跌空間。

　　四、其他因素

　　2008年下半年，國(guó)際上重大的政治、戰(zhàn)爭(zhēng)事件都將影響金價(jià)。美國(guó)大選、伊朗核問(wèn)題、蘇丹、尼日利亞地緣政治問(wèn)題，將繼續(xù)籠罩整個(gè)黃金市場(chǎng)。任何一個(gè)區(qū)域的沖突升級(jí)都將成為金價(jià)在短期內(nèi)創(chuàng)出新高的助推器。某些地區(qū)政治局勢(shì)如果惡化到一定程度甚至可能推動(dòng)金價(jià)長(zhǎng)期走高。

　　五、操作策略

　　1.上半年高點(diǎn)很難被有效突破

　　美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期結(jié)束已經(jīng)基本成為了市場(chǎng)的共識(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)在下半年的工作重心或?qū)�從刺激�?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為抑制通脹。美聯(lián)儲(chǔ)將在下半年升息的預(yù)期，將導(dǎo)致美元上漲，并從根本上削弱本輪金價(jià)上漲的動(dòng)力。另一方面，金價(jià)高企將抑制黃金需求，下半年金市供過(guò)于求的現(xiàn)狀仍將延續(xù)，這將限制金價(jià)上漲的空間。

　　因此，我們預(yù)計(jì)下半年金價(jià)整體走勢(shì)將以弱勢(shì)振蕩為主，3月份創(chuàng)下的每盎司1033美元的高點(diǎn)在下半年很難被有效突破。國(guó)內(nèi)黃金期貨在經(jīng)過(guò)了上市初期的大幅振蕩后，市場(chǎng)運(yùn)作已比較成熟，與外盤(pán)金價(jià)、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨金價(jià)的相關(guān)性日趨緊密。國(guó)內(nèi)黃金期貨在下半年繼續(xù)跟隨外盤(pán)弱勢(shì)振蕩的可能性大。

　　2.次貸危機(jī)仍是最大的不確定性因素

　　次貸危機(jī)的急性發(fā)作期正在過(guò)去，但危機(jī)仍未徹底解決，這將成為下半年黃金市場(chǎng)上最重要的不確定性因素之一。此外，下半年全球通脹發(fā)展態(tài)勢(shì)、美國(guó)大選、伊朗核問(wèn)題等國(guó)際上的重大政治事件都將影響金價(jià)走勢(shì)。

　　因此，雖然金價(jià)很難復(fù)制去年9月以來(lái)的漲勢(shì)，但在次貸危機(jī)和通脹等問(wèn)題未完全解決的情況下，下跌空間有限。預(yù)計(jì)運(yùn)行區(qū)間在800-1000美元。建議投資者結(jié)合階段性關(guān)注要點(diǎn)操作，不宜盲目追漲殺跌。

　　3.套期保值大有可為

　　黃金作為珠寶商重要的原材料，上半年價(jià)格大幅振蕩給珠寶商的產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)劃帶來(lái)了巨大沖擊。然而可以預(yù)計(jì)到的是，金價(jià)的振蕩還將維持相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。為長(zhǎng)期解決金價(jià)波動(dòng)對(duì)生產(chǎn)、銷(xiāo)售帶來(lái)的影響，珠寶商可以買(mǎi)入黃金期貨，并在實(shí)際購(gòu)入黃金時(shí)將期貨拋出。通過(guò)對(duì)黃金進(jìn)行套期保值，使盈虧控制在可控范圍內(nèi)，規(guī)避金價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，從而有效地控制企業(yè)的原材料采購(gòu)成本。