經(jīng)濟衰退仍將是金市上漲核心動力

　　市場變化是如此之快，國內(nèi)中秋這個周末，短短三天時間連續(xù)傳出強烈沖擊國際國內(nèi)金融市場的消息，國內(nèi)市場周二復(fù)市立刻作出了強烈反應(yīng)，而市場發(fā)展應(yīng)證了筆者前一篇文章的看法。筆者在12日《黃金(資訊,行情)不可過分看空》一文中（該文章因國內(nèi)假期造成發(fā)表滯后到16日），提出了三個主要觀點：一是美元暴漲因缺乏美國國內(nèi)基本面的實質(zhì)性支持而不可盲目樂觀，暴漲主要因歐洲經(jīng)濟惡化難以支撐歐元高位而進行快速修正；二是原油價格暴跌對金價的拖累將在后市減弱，并可能出現(xiàn)兩個市場走勢的分離；三是國內(nèi)經(jīng)濟前景并不樂觀，主要受到來自國內(nèi)房產(chǎn)市場滑坡的壓力。

　　一.雷曼、美林令美元止步

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　　在雷曼和美林傳出消息當(dāng)天，道瓊斯指數(shù)暴跌超過500點，美元指數(shù)一度跌穿78線，該指數(shù)11日還創(chuàng)下80.38的一年來高點。自7月中旬以來，美元指數(shù)反彈超過12%，但本輪快速上漲是缺乏基本面支持的，只是市場注意到美國以外經(jīng)濟體，尤其是歐洲經(jīng)濟明顯惡化，（歐盟在11日還剛剛大幅下調(diào)了歐元區(qū)及各主要歐洲國家的全年增長預(yù)期, 并預(yù)計德國將在第二季度和第三季度陷入衰退，而英國預(yù)計在第三季度和第四季度進入衰退）因歐洲經(jīng)濟不足以支撐1.6的兌美元匯價，于是長期被壓低的美元出現(xiàn)了快速的報復(fù)性反彈。盡管美元指數(shù)以暴漲的速度來到80線，但終究還是缺乏實質(zhì)性的支撐的，因而也自然缺乏后續(xù)動力，任何證實美國及世界經(jīng)濟繼續(xù)向下，復(fù)蘇推遲的消息都將中止美元的強勢。很顯然，現(xiàn)在市場的注意力又不得不回到美國經(jīng)濟的衰退問題上來，人們發(fā)現(xiàn)，原來美國經(jīng)濟不但離復(fù)蘇很遠，還在繼續(xù)滑向悲觀，金融危機正在擴大而不是得到抑制，因此美元將受到實質(zhì)性的壓力，持續(xù)一個半月的強勢也將由此止步。

　　二．原油與黃金分道

　　關(guān)于原油價格在后期對黃金的影響，實際上已在12日文章中進行過論述，文中筆者指出，一是原油價格同樣不可過分看空，即使需求因經(jīng)濟衰退而下降，供給同樣可以因需求的下降而減少，實際上歐佩克11日已經(jīng)正式宣布了首次調(diào)低產(chǎn)量上限的決定。二是隨著美國及全球經(jīng)濟的進一步向壞，原油走勢很可能與黃金走勢相背。原因在于兩個品種有著質(zhì)的區(qū)別，原油盡管有一定金融屬性，但仍以其商品屬性為本，而黃金雖然有一定商品屬性，卻也以其金融屬性為本。前段時間，兩市價格的確表現(xiàn)出相當(dāng)密切的正相關(guān)，那是因通膨問題把兩市連在一起，而期間市場對通膨問題也相當(dāng)敏感。本周一開市（國內(nèi)中秋假日后），我們看到，油價與金價明顯分道，市場焦點已轉(zhuǎn)移到正在得到證實的進一步衰退的問題，衰退比通膨更重要，影響更深遠，更值得關(guān)注，而由此也產(chǎn)生出對兩市的不同影響：一方面原油需求可能因衰退而出現(xiàn)減弱，而另一方面卻給黃金帶來了新的避險價值，黃金既可以對抗通膨，還可以對抗衰退。

　　原油也好，大宗商品也好，保值價值是有階段性的，當(dāng)經(jīng)濟面臨短期減退壓力時尚可，但如果經(jīng)濟面臨更嚴(yán)重的衰退問題的時候，只有黃金具有真正的保值能力。于是，很自然的，我們看到無論是股市，美元還是原油，金屬，農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)，全線暴跌的同時，只有黃金止跌反彈，這并不令人感到任何意外。隨著美國及其他經(jīng)濟體進一步滑向衰退的證據(jù)不斷呈現(xiàn)，---主要是金融業(yè)和房產(chǎn)業(yè)，金價將得到持續(xù)而強有力的支撐。至于上述證據(jù)的不斷呈現(xiàn)，筆者毫不懷疑。個人認(rèn)為美國這次所經(jīng)歷的困難是歷史罕見的，半年內(nèi)已經(jīng)連續(xù)倒閉了三家歷史悠久的排名前五位的大型投行，可見美國金融業(yè)所經(jīng)歷的危機是空前的，這些大型投行，挺過了上世紀(jì)30年代的大蕭條，90年代末的長期資本管理市場崩潰，卻在今天被“次貸”擊倒。那么，還有什么是不可能的嗎？布什總統(tǒng)日前不得不出來安撫投資者，什么“政府正在著手將金融市場動蕩對整個經(jīng)濟的沖擊降到最小。我們的資本市場是靈活的、堅韌的，能夠應(yīng)對這些變化�！钡鹊�，其實打從“次貸”爆發(fā)，美元走貶以來，布什及美國官方的發(fā)言基本可以作為反向指標(biāo)，支持強勢美元的口號與實際的弱勢美元政策相映成趣。從布什的講話中我們品出了什么？問題真的很嚴(yán)峻，最壞的時候并未過去，還會有更多的壞消息。

　　三．中國降息并不是好消息

　　不知道是否是巧合，美國那邊的壞消息與國內(nèi)的降息消息幾乎同步。與前面不一樣，這次不僅動了準(zhǔn)備金，還動了貸款基準(zhǔn)利率：一年期貸款利率下調(diào)一個碼，為六年來首次下調(diào)；存款準(zhǔn)備金率部分下調(diào)，五大銀行和郵政儲蓄未動，中小金融機構(gòu)準(zhǔn)備金率下調(diào)1個百分點，地震重災(zāi)區(qū)下調(diào)2個百分點，為九年來首次下調(diào)。當(dāng)然，今年以來，國內(nèi)自然災(zāi)害不斷，拖累了經(jīng)濟增長，而6，7，8月已連續(xù)三個月CPI增速的回落，央行降息似乎很自然，但這次降息卻不能簡單看待。這次不僅是首次向下調(diào)整，而且是準(zhǔn)備金率和貸款利率都動了，這說明了什么？筆者12日文章中強調(diào)了國內(nèi)經(jīng)濟正面臨房產(chǎn)業(yè)滑坡的威脅，而這次貸款利率的下調(diào)，盡管幅度不大，卻已足夠作為證明。進入下半年以來，國內(nèi)房產(chǎn)已呈現(xiàn)出明顯的加速回落，量價齊跌，7，8月份北京，上海，深圳等指標(biāo)城市銷售量萎縮幅度相當(dāng)驚人。開放商不僅打折，還搞出送裝修，送汽車，送車位等等辦法促銷；銀行推出兩周供，取消提前還貸限制等；甚至部分地方政府還推出財政補貼政策暖市，但都收效甚微。二，三季度房產(chǎn)市場“斷供”現(xiàn)象日益增加，國內(nèi)第一輪“斷供潮”似乎呼之欲出，而這次央行調(diào)低貸款利率可以看作一個信號，即證實了國內(nèi)房產(chǎn)業(yè)的疲軟，空頭市場已經(jīng)成立。雖然中國房貸市場對國內(nèi)金融業(yè)的沖擊能力不像美國那樣可怕，（因國內(nèi)房貸門檻較美國信貸危機前高），但也足以對國內(nèi)經(jīng)濟構(gòu)成重大威脅，一旦國內(nèi)房產(chǎn)的滑坡抑制不住，必將大大拖累整體經(jīng)濟的健康。美國“次貸”的爆發(fā)源自房產(chǎn)市場的衰退，而中國的房產(chǎn)市場已經(jīng)有了降溫的跡象，陷入衰退的可能性正在加大。

　　看看國內(nèi)股市，降息完全被市場忽略，國際金融市場的劇烈動蕩帶領(lǐng)國內(nèi)股市繼續(xù)大幅下行，基準(zhǔn)指數(shù)收穿了2000點。國內(nèi)金融和房產(chǎn)類股再次遭受新的外部打擊，繼續(xù)引領(lǐng)整體熊市。國內(nèi)股市其實早已擠出了前期的泡沫成分，而跌到現(xiàn)在還未找到底部一方面是市場慣性，另一方面也能看出投資者對國內(nèi)經(jīng)濟前景的擔(dān)憂，尤其房產(chǎn)的滑坡預(yù)期已經(jīng)被兌現(xiàn)以后，降息又證明了中國經(jīng)濟已有了活力不足的跡象。

　　四．金價具有實質(zhì)性可持續(xù)支撐

　　在筆者12日《黃金不可過分看空》文中已指出，金價真實的分水線在850美元，價格中期內(nèi)運行于其上下150美元的區(qū)間，而價格盡管一度跌到750美元下方，但并沒有足夠的理由下破下方邊界；相反，我們卻能看到更多的理由支持價格重新回到中軸上方區(qū)域，并有可能去嘗試上方邊界。原因在于，一是美元的強勢難以進一步延續(xù)，二是原油對金價的拖累將減退，進而相背，目前看來上述兩點已經(jīng)得到一定程度的兌現(xiàn)；第三是資金將可能重新流回金市，這一點需要等到新的市場數(shù)據(jù)公布出來以后證實；而最本質(zhì)的支持金價的因素仍然還是經(jīng)濟的衰退，這將是相當(dāng)時間內(nèi)揮之不去的陰影，不單是美國，我們已經(jīng)看到也還將看到美國以外的經(jīng)濟體持續(xù)走軟的證據(jù)。

　　現(xiàn)階段，價格處在戰(zhàn)略買入機會的醞釀過程中，前期的空頭思路應(yīng)及時轉(zhuǎn)變，在800美元下方更明智的思路是尋找合適的買入時機，但并不意味著時機已成熟，目前，盡管價格出現(xiàn)了連續(xù)的反彈，但仍然處在機會的醞釀過程中，價格仍然還可能出現(xiàn)反復(fù)，恰當(dāng)?shù)臅r機也將在反復(fù)中逐漸顯現(xiàn)。