上個(gè)月百年難遇的金融海嘯席卷全球,給本已不堪重負(fù)的全球經(jīng)濟(jì)沉重的一擊,而從目前做表現(xiàn)的情況看,金融危機(jī)正在向縱深發(fā)展并侵蝕著舉步維艱的實(shí)體經(jīng)濟(jì).雖然美國乃至歐洲央行及中國央行聯(lián)手降息,但其效果及對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用仍不得而知.但有一點(diǎn)可以肯定,目前全球經(jīng)濟(jì)正以寬松的貨幣政策及積極的財(cái)政政策取代前期從緊的貨幣政策和穩(wěn)健的財(cái)政政策.那作為避險(xiǎn)保值的----黃金來說,未來走勢(shì)何去何從呢?我們?cè)囍鴱南旅鎺讉�(gè)問題做簡要評(píng)估. 一. 新一輪降息周期令零利率時(shí)代的到來推波助瀾 在上周，利率處在七國集團(tuán)中最低水平的日本終于未能抵住市場(chǎng)的強(qiáng)烈預(yù)期，將僅為0.5%的基準(zhǔn)利率下調(diào)20基點(diǎn)，至0.3%。這也是日本七年來的首次降息。 此前，美聯(lián)儲(chǔ)在10月29日的例會(huì)上實(shí)施了一個(gè)月內(nèi)的第二次降息，將利率下調(diào)50基點(diǎn)至1%。不僅如此，美聯(lián)儲(chǔ)還在會(huì)后聲明中預(yù)留了進(jìn)一步降息的空間，稱“經(jīng)濟(jì)增長的下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在，當(dāng)局將密切監(jiān)控經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)的發(fā)展，并在必要時(shí)采取行動(dòng)”。 在美日之后，歐洲兩大央行本周也實(shí)施了大刀闊斧的降息，并且都暗示還有進(jìn)一步降息的空間。周四，英國央行出人意料地將基準(zhǔn)利率猛砍1.5個(gè)百分點(diǎn)，至3%，為1955年以來最低水平。路透社在此后進(jìn)行的調(diào)查顯示，大多數(shù)分析師都認(rèn)為，英國央行12月至少還會(huì)降息50基點(diǎn)。而一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家則預(yù)計(jì)，未來一段時(shí)間，英國央行可能需要繼續(xù)大力降息，甚至可能降至零。和英國一樣，歐洲央行周四同樣實(shí)施了一個(gè)月時(shí)間來第二次降息，將基準(zhǔn)利率下調(diào)50基點(diǎn)至3.25%。會(huì)后，央行行長特里謝表示，不排除未來進(jìn)一步降息的可能。 摩根大通的統(tǒng)計(jì)顯示，截至10月底，經(jīng)過通脹因素調(diào)整的發(fā)達(dá)國家平均借貸成本已降至負(fù)數(shù)，為上世紀(jì)80年代以來首次出現(xiàn)，并且這一數(shù)字還在不斷下降。 國際貨幣基金組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布蘭查德周四表示，在一些國家，進(jìn)一步降息的空間很小。如有可能，政府今后應(yīng)該更多利用財(cái)政政策來幫助刺激經(jīng)濟(jì). 布蘭查德表示，等到利率降至零，利率工具的使用也就到頭了。雖然目前還沒有到那種地步，但越接近零，降息空間就越小，因此剩下的工具就只有財(cái)政政策，這也是IMF極力推薦財(cái)政擴(kuò)張的原因。 事實(shí)上，在美國已經(jīng)開始采納“非傳統(tǒng)”的量化寬松政策，美聯(lián)儲(chǔ)通過各種手段向銀行體系大量釋放流動(dòng)性。在截至本月22日的兩周內(nèi)，美國銀行業(yè)的超額儲(chǔ)備規(guī)模增加了兩倍多，達(dá)到2820億美元。 所以當(dāng)未來降息空間越來越小零利率時(shí)代到來的前提下,要想刺激疲軟的經(jīng)濟(jì),那只能依*積極的財(cái)政政策了.因?yàn)閯e無選擇. 二. 美圓走勢(shì)成為未來商品價(jià)格的風(fēng)向標(biāo) 美圓目前的強(qiáng)勢(shì)能持續(xù)多久? 一方面，新當(dāng)選總統(tǒng)奧巴馬主張人民幣應(yīng)該升值；另一方面，美元又在全球金融危機(jī)中不斷在升值。美元指數(shù)在今年3月跌至歷史新低的70便止跌回升，在7月進(jìn)一步快速攀升并回復(fù)至2006年的80以上水平。反映美元對(duì)市場(chǎng)主要貨幣(除了日元外)均呈升值趨勢(shì)。作為事實(shí)上的世界儲(chǔ)備貨幣，美元實(shí)際上正受益于全球金融動(dòng)蕩的規(guī)模，雖然美國本身是金融動(dòng)蕩的源頭。最新的數(shù)據(jù)顯示，外國央行在過去4個(gè)星期里持有的美國國債增加了1000億美元。這說明當(dāng)所有金融體系都遭遇困境時(shí)，外國投資者無奈地發(fā)現(xiàn)，美元依然是一個(gè)相對(duì)安全的選擇，即使這意味著考慮到通脹因素時(shí)他們的投資已處于實(shí)際虧損狀態(tài)。 其實(shí)美元升值有雙重效應(yīng)。美國政府正在籌集資金救市，而資金來源主要是出售給外國政府的債券，因此，美元升值將降低美國政府的籌資成本，美元升值也有利于抑制通脹。美元升值是近期以美元計(jì)價(jià)的石油及其他大宗商品價(jià)格下跌的原因之一。對(duì)擔(dān)心通脹的央行特別是美聯(lián)儲(chǔ)來說，這無疑是一個(gè)好消息，可有更大降息余地以刺激經(jīng)濟(jì)。 然而美元走強(qiáng)的負(fù)面效應(yīng)主要體現(xiàn)在對(duì)美國出口的影響上。出口強(qiáng)勁增長是美國經(jīng)濟(jì)的主要引擎之一。今年第二季度，美國出口增幅年率達(dá)9%，很大程度上歸功于美元貶值。美元走強(qiáng)如果持續(xù)時(shí)間較長，勢(shì)必影響美國出口的競爭力，不利于美國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。 所以未來美圓的走勢(shì)將取決于未來美國經(jīng)濟(jì)能否真正走出低谷,而我們?cè)跊]看到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前,美圓的暫時(shí)強(qiáng)勢(shì)能維持多久仍具較大變數(shù). 因?yàn)槊绹揞~救市造成財(cái)政赤字劇增將對(duì)美元走勢(shì)構(gòu)成壓力，這是導(dǎo)致美元弱化的一個(gè)長期因素。另外與財(cái)政赤字相比，經(jīng)常賬戶赤字對(duì)美元的走勢(shì)影響更明顯。國際貨幣基金組織的預(yù)計(jì)顯示，美國的經(jīng)常賬戶赤字近年有明顯改善，其在GDP中的比例明年將從2006年的6%下降到3.3%，這顯然是支持美元繼續(xù)走強(qiáng)的因素。在這樣一個(gè)相對(duì)矛盾的背景下,美圓的走勢(shì)顯得撲朔迷離. 三. 全球經(jīng)濟(jì)仍在風(fēng)雨中搖擺 國際貨幣基金組織(IMF)6日大幅下調(diào)2009年全球經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)測(cè)，并預(yù)計(jì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)明年將出現(xiàn)第二次世界大戰(zhàn)以來的首次收縮。據(jù)國際貨幣基金組織當(dāng)天公布的最新預(yù)測(cè)，2009年全球經(jīng)濟(jì)增長率為2.2%，比該組織今年10月份的預(yù)測(cè)下調(diào)約0.75個(gè)百分點(diǎn)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)明年下降0.3%，而一個(gè)月前的預(yù)測(cè)為增長0.5%。其中，美國經(jīng)濟(jì)將負(fù)增長0.7%，表現(xiàn)遠(yuǎn)不如該組織一個(gè)月前預(yù)測(cè)的增長0.1%。歐元區(qū)的兩個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體德國和法國明年將分別負(fù)增長0.8%和0.5%。新興經(jīng)濟(jì)體明年的增長速度將有所下降，但增幅仍能達(dá)到5%。2007年全球經(jīng)濟(jì)增長率為5%，國際貨幣基金組織預(yù)測(cè)今年將下降到3.7%，略低于10月份預(yù)測(cè)的3.9%。 IMF在公布最新預(yù)測(cè)時(shí)說，由于金融危機(jī)繼續(xù)蔓延，生產(chǎn)者和消費(fèi)者信心下降，全球經(jīng)濟(jì)增長前景在過去的一個(gè)月里進(jìn)一步惡化。但當(dāng)天公布的預(yù)測(cè)是以目前已宣布的政策措施為基礎(chǔ)的。 四. 需求疲軟令油價(jià)跌勢(shì)暫難改變 需求因素仍是左右油價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵。當(dāng)周，歐洲央行、英國央行和瑞士央行都宣布降息，尤其是英國央行150個(gè)基點(diǎn)的降息幅度，讓投資者十分擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)基本面會(huì)更為糟糕。此外，美國勞工部7日公布，10月份美國失業(yè)率升至6.5%，為1994年3月以來的最高點(diǎn)，反映出美國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也在不斷惡化。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期，這一數(shù)字明年將上升至8%甚至更高。主要經(jīng)濟(jì)體糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，增加了人們對(duì)原油市場(chǎng)需求銳減的擔(dān)憂。 如果油價(jià)繼續(xù)下跌,也會(huì)對(duì)商品價(jià)格形成較大沖擊,而作為既有商品屬性又有金融屬性的黃金來說,也將受到抑制,因?yàn)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)勢(shì)必影響黃金的實(shí)際需求. 五. 總結(jié) 因目前美圓的中期強(qiáng)勢(shì)仍未有結(jié)束的跡象,同時(shí)金融危機(jī)已經(jīng)嚴(yán)重打擊了實(shí)體經(jīng)濟(jì),也影響了石油的需求,新興經(jīng)濟(jì)體獨(dú)善其身的可能性較小,這點(diǎn)我們可以從中國昨日宣布大規(guī)�；A(chǔ)設(shè)施支出計(jì)劃可以看出.作為新的財(cái)政刺激計(jì)劃的一部分，旨在提振該國正在快速減緩的經(jīng)濟(jì)。這一宣布反映出北京不斷加深的焦慮：即面對(duì)國際需求更加疲弱和國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)減緩的局面，中國經(jīng)濟(jì)的冷卻速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于最初預(yù)期。 總之,皆具商品及金融兩大屬性的黃金來說,只要美圓仍處于強(qiáng)勢(shì)中,全球經(jīng)濟(jì)難有實(shí)質(zhì)性氣色前,有可能在繼續(xù)震蕩中尋求支撐.
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