金融海嘯震撼性的破壞力，來自"去杠桿化"。在現(xiàn)代社會(huì)，企業(yè)經(jīng)營、資本運(yùn)作都離不開借貸，部分消費(fèi)性支出也越來越多依賴借貸。長(zhǎng)期過度的流動(dòng)性和過低的資金成本，使人們的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)日趨淡薄，負(fù)債比率越來越高。一旦形勢(shì)逆轉(zhuǎn)，銀行突然抽緊銀根，所帶來的連鎖反應(yīng)可謂觸目驚心。
歐美實(shí)體經(jīng)濟(jì)"去杠桿化"才剛剛開始。由于債市融資困難，銀行風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)高漲，美國的兩家汽車銷售商先后調(diào)高汽車信貸的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)，變相將超過46%的消費(fèi)者拒之于汽車貸款的門外。美國汽車銷售本來就十分疲弱，再將近一半潛在買家"去杠桿"，銷售情況勢(shì)必雪上加霜，失業(yè)壓力勢(shì)必大增。更多人失業(yè)，又會(huì)令銀行進(jìn)一步收緊按揭貸款、消費(fèi)信貸的尺度，形成惡性循環(huán)。
受到全球金融風(fēng)暴的影響，拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的三駕馬車（出口、投資和消費(fèi)）已經(jīng)有兩駕拋了錨，當(dāng)企業(yè)和個(gè)人嚴(yán)重缺乏投資和消費(fèi)意愿的時(shí)候，只有國家出面來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，因此中央和地方十幾萬億的龐大刺激方案應(yīng)運(yùn)而生。但是，單*投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，況且這其中還會(huì)涌現(xiàn)出進(jìn)一步的產(chǎn)能過剩、重復(fù)建設(shè)、低效甚至腐敗問題。而中國經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的深層次矛盾能否化解還存在疑問，這些矛盾不解決，中國經(jīng)濟(jì)遲早要失去可持續(xù)發(fā)展的后勁。
對(duì)于此次大幅度降息，投資者不應(yīng)過于樂觀，盡管降息與降低存款準(zhǔn)備金率對(duì)當(dāng)前中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)是實(shí)質(zhì)利好，但也是拯救實(shí)體經(jīng)濟(jì)的應(yīng)急之策�，F(xiàn)階段美國從能源、消費(fèi)到就業(yè)數(shù)據(jù)不佳，顯示美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑幾成定局，這勢(shì)必拖累很多發(fā)達(dá)國家陷入長(zhǎng)期衰退的泥潭，正是在這樣的外部環(huán)境下，中國出口增長(zhǎng)放緩，以投資與出口為引擎的中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速在內(nèi)憂外患下出現(xiàn)了快速下滑，此時(shí)大幅度降息旨在緩解企業(yè)融資成本壓力，并且鼓勵(lì)銀行對(duì)中小企業(yè)放貸，搶救岌岌可危的中小企業(yè)。但是，今年上半年銀行開始出現(xiàn)的惜貸現(xiàn)象在下半年有繼續(xù)蔓延的勢(shì)頭，年內(nèi)的前三次降息之後情況并沒有好轉(zhuǎn)，銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)仍然不愿意向企業(yè)尤其是中小企業(yè)貸款，這不禁會(huì)加深投資者的擔(dān)憂。
而且更令人憂慮的是，中國的老百姓在現(xiàn)在的形勢(shì)下不太可能動(dòng)用銀行存款來進(jìn)行消費(fèi)，大幅降息實(shí)際是降低了老百姓的收入。之前中央出臺(tái)10萬億大規(guī)模救市政策釋放的流動(dòng)性已經(jīng)很多，如果再大幅增加流動(dòng)性，在未來或許會(huì)造成流動(dòng)性過剩，再次形成通脹的可能。
中國降息對(duì)于國際市場(chǎng)的影響，筆者認(rèn)為將比較有限。中國股市在利好出臺(tái)后的高開低走已經(jīng)表明了投資者對(duì)中國股市和經(jīng)濟(jì)的悲觀態(tài)度。全球股市經(jīng)歷了短暫反彈后，相信還是會(huì)成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，繼續(xù)探底之旅，直到實(shí)體經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)候過去以后。而至于匯市方面，由于避險(xiǎn)資金的支持，相信美元和日元的中期強(qiáng)勢(shì)還會(huì)維持（短期由于升幅過大而承壓）。不過這兩個(gè)貨幣的長(zhǎng)期走勢(shì)筆者并不看好，畢竟脫離了金本位的美元，其長(zhǎng)期價(jià)值已經(jīng)蕩然無存，而國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以后，低利率的日元必將再度淪為套息交易的犧牲品。
大宗商品市場(chǎng)還會(huì)反復(fù)受到需求疲弱的困擾，投資者只限于波段性交易機(jī)會(huì)，目前還看不到大幅上漲的跡象。不過，黃金相對(duì)來說還會(huì)維持強(qiáng)勢(shì)，主要是受到避險(xiǎn)資金的青睞，以及年底實(shí)物需求的提振。當(dāng)然對(duì)全球長(zhǎng)期通脹形勢(shì)的擔(dān)憂是支撐黃金長(zhǎng)期走牛的最大動(dòng)力。
