六經(jīng)濟(jì)學(xué)家緊急把脈降息后宏觀形勢(shì)

　　六經(jīng)濟(jì)學(xué)家緊急把脈降息后宏觀形勢(shì)

　　銀行利潤轉(zhuǎn)移實(shí)體,利率存下調(diào)空間

　　11月26日,中央人民銀行再出重拳,決定從2008年11月27日起,下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),下調(diào)中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)等利率。

　　此外,從2008年12月5日起,下調(diào)大型存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn),下調(diào)中小型存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)。

　　這是央行自今年9月以來、在兩個(gè)月內(nèi)的第四次降息,第三次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。兩大工具的下調(diào)幅度均創(chuàng)下近11年來的峰值,頻率之高亦前所未有。多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家為此發(fā)表了他們的看法。

　　金巖石(國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

　　降息使銀行利潤轉(zhuǎn)移至實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　降息市場(chǎng)早有預(yù)期,但降得如此之多出乎很多人預(yù)期。但較之英國一次降1.5個(gè)百分點(diǎn)的幅度,此次降息只不過是把兩步并成了一步走。

　　回顧Ａ股市場(chǎng)銀行利潤貢獻(xiàn)度,在2005至2007年的市場(chǎng)中一直處于30%至35%的位置。但今年一季度,這一比例為49.5%,二季度為47.4%。這說明銀行利潤分配偏高,侵蝕了部分實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤,企業(yè)在很大程度上是給銀行打工。此次大幅降息,且存貸不同步下降,說明政府有意將部分銀行利潤轉(zhuǎn)移給實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從這個(gè)角度說,降息有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展恢復(fù)。

　　此外,降息也將促進(jìn)股市房市企穩(wěn)回升。按照我長(zhǎng)達(dá)2年的觀察,近10年以來,國內(nèi)企業(yè)的財(cái)富增長(zhǎng)僅有20%來自利潤,其余80%均來自資產(chǎn)溢價(jià)。以往在利潤貢獻(xiàn)度低的情況下,企業(yè)的盈利模式一般為體內(nèi)損失,體外獲利,即通過資產(chǎn)溢價(jià)獲取財(cái)富。但全球金融海嘯改變了資產(chǎn)溢價(jià)趨勢(shì),使得體內(nèi)損失,體外損失更多。和經(jīng)營困難相比,這是導(dǎo)致許多企業(yè)選擇停業(yè)的主要原因。降息之后股市和房市會(huì)有所提振,這會(huì)進(jìn)一步降低甚至減少停業(yè)率,創(chuàng)造就業(yè)。

　　此次降息雖然力度很大,但是否到位還要看市場(chǎng)反應(yīng)和對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效果。而從市場(chǎng)反應(yīng)來看,11月27日股市高開低走,說明市場(chǎng)可能覺得降息的力度還不夠。因此我判斷,后市可能還會(huì)有2到3次的降息。除此以外,平準(zhǔn)基金上市的步伐會(huì)加快。

　　高善文(安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

　　降息速度越快越好、幅度越大越好

　　央行降息幅度超出市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)之前傳聞此次降息有54個(gè)基點(diǎn)和81個(gè)基點(diǎn)之說,但我一直認(rèn)為降低108個(gè)基點(diǎn)比較可行,快速、大幅降息才可改變目前的市場(chǎng)預(yù)期。

　　央行大幅降息是為了保護(hù)目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流穩(wěn)定,同時(shí)也保護(hù)銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)定。

　　中國經(jīng)濟(jì)目前內(nèi)部面臨房地產(chǎn)和金融市場(chǎng)泡沫的雙重破裂,外部面臨金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的威脅,大幅降息也是唯一的選擇。導(dǎo)致中國目前經(jīng)濟(jì)困境最根本的原因是房地產(chǎn)泡沫破裂,而迄今的幾次降息累計(jì)幅度已經(jīng)不小,短期正面的影響肯定存在,但是否真正對(duì)房地產(chǎn)業(yè)及中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響還需進(jìn)一步觀察,特別是要觀察房屋成交量的變動(dòng)情況。

　　中國降息依然是“速度越快越好、幅度越大越好”,到明年一季度利率降到1%-1.5%都是可行的。

　　大幅降息標(biāo)志著適當(dāng)寬松的貨幣政策正式實(shí)施

　　四萬億投資政策將會(huì)有很多的資金投入,為了降低國家和地方政府的投資成本,降低銀行貸款利率勢(shì)在必行。除此之外,很重要的一個(gè)目的是提振信心,降低企業(yè)的貸款成本以及資本市場(chǎng)的成本。從這個(gè)角度說,此次降息是為了配合四萬億投資政策出臺(tái),降低投資成本所致。

　　而此次大幅降息標(biāo)志著央行政策的徹底轉(zhuǎn)型,適當(dāng)寬松的貨幣政策正式實(shí)施。

　　存款準(zhǔn)備金雖然此次下降了1%,但是還有比較大的下降空間,存款準(zhǔn)備金降下來,貸款規(guī)模才能更大,所以下一步刺激政策出來,值得期待。