黃金投資將是2009年的信心之選

　　在影響2008年金融市場(chǎng)走勢(shì)的諸多因素中，次貸危機(jī)成為不可避免的焦點(diǎn)，這一焦點(diǎn)也貫穿了黃金價(jià)格波動(dòng)的始終。次貸危機(jī)直接影響到黃金年內(nèi)幾個(gè)階段性高點(diǎn)的形成。2008年3月17日黃金走出全年高點(diǎn)1032美元/盎司，這源于次貸危機(jī)下摩根大通收購(gòu)?fù)顿Y銀行貝爾斯登所引發(fā)的短期流動(dòng)性恐慌；2008年7月15日黃金在觸及年內(nèi)次高點(diǎn)988美元/盎司后急轉(zhuǎn)直下，這源于美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森為挽救次貸危機(jī)所實(shí)行的“限空令”，它直接導(dǎo)致投資基金在黃金上的大肆拋售。此外，在次貸危機(jī)從金融領(lǐng)域向傳統(tǒng)領(lǐng)域擴(kuò)散的過(guò)程中，引發(fā)了10月份黃金走出年內(nèi)最迅猛的一波殺跌行情，金價(jià)在短短的十個(gè)交易日內(nèi)從933美元/盎司跌至680美元/盎司，跌幅達(dá)253美元之巨。反觀全年的幾波上漲走勢(shì)，次貸危機(jī)仍扮演著重要的角色。

　　2008年，黃金在5月和11月出現(xiàn)的年內(nèi)兩波重要的恢復(fù)性上漲行情，源于政府的救市舉措所導(dǎo)致的資本配置增加。盤點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去的2008年，黃金在危機(jī)中的避險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)盡顯無(wú)遺。從年初的836.06美元/盎司到年底的866.9美元/盎司，黃金年度升幅為3.69%。如果與2008年同受次貸危機(jī)之苦的其他熱門投資品種如股票、基金、房地產(chǎn)、石油、有色金屬的表現(xiàn)比較，黃金可算是鶴立雞群。這一優(yōu)勢(shì)一方面來(lái)自于黃金是危機(jī)中對(duì)沖信用貨幣的最佳工具；另一方面與新興市場(chǎng)國(guó)家增加黃金資產(chǎn)的配置不無(wú)關(guān)系。

　　展望2009年，影響未來(lái)趨勢(shì)的大格局仍將推升黃金在避險(xiǎn)和資源配置方面的作用。金融秩序方面，世界正處于由單極格局轉(zhuǎn)變?yōu)槎鄻O格局的過(guò)程，對(duì)應(yīng)的是多極世界貨幣體系的形成，也是對(duì)現(xiàn)行牙買加體系的挑戰(zhàn)。2008年11月15日的全球金融峰會(huì)為未來(lái)的貨幣體系提供了可參考的雛形，調(diào)整后的貨幣體系可能以一攬子商品指數(shù)為基礎(chǔ)，也可能以一系列虛擬信用貨幣作為基礎(chǔ)。

　　這是一個(gè)全世界范圍內(nèi)的博弈，也是全球各國(guó)與美國(guó)之間的博弈。無(wú)論結(jié)果如何，黃金都將成為各國(guó)政府爭(zhēng)奪貨幣主導(dǎo)權(quán)的籌碼，在競(jìng)爭(zhēng)中獲得支持。地緣政治方面，從2001到2008年是世界地緣政治較為動(dòng)蕩的一段時(shí)期，未來(lái)幾年內(nèi)冷戰(zhàn)后形成的世界格局將有可能發(fā)生變化，世界將向多極化發(fā)展，在分析形勢(shì)時(shí)要關(guān)注世界格局的調(diào)整和變化，包括美國(guó)、俄羅斯、歐盟，亞洲地區(qū)的一些地緣政治關(guān)系的變化。分析黃金市場(chǎng)的時(shí)候也要關(guān)注地緣政治新格局的變化，如近期加沙地帶的地緣政治沖突。經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定上層建筑，地緣政治沖突不斷反映了新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)提升話語(yǔ)權(quán)的需求。

　　影響黃金的因素應(yīng)該關(guān)注兩大主線，一個(gè)是金融危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的脈絡(luò)，另一個(gè)是各國(guó)挽救經(jīng)濟(jì)所采取的措施的影響。金融危機(jī)對(duì)黃金的價(jià)格影響雖然有限，但從大的趨勢(shì)上對(duì)黃金的上漲形成了明顯的抑制作用，在危機(jī)中黃金價(jià)格雖然沒(méi)有像其他商品一樣受到嚴(yán)重的沖擊，但逆勢(shì)上漲的可能性已經(jīng)基本沒(méi)有。這使得金融危機(jī)的后續(xù)發(fā)展成為我們關(guān)注的焦點(diǎn)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)分析，經(jīng)濟(jì)走出“V”形底的可能性已基本排除，現(xiàn)在比較樂(lè)觀的看法是走出“U”形底，即在經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后的2到3年見底，這種判斷直接影響到黃金底部的形成時(shí)間。從各國(guó)政府的救市措施角度分析，我們看到不管政府采取財(cái)政政策還是貨幣政策，都變相的為市場(chǎng)提供了貨幣供應(yīng)量，在危機(jī)度過(guò)后這一舉措會(huì)為新一輪通貨膨脹埋下伏筆。

　　不過(guò)，在分析2009年影響黃金價(jià)格的因素中存在一個(gè)大變數(shù)，在于政府干預(yù)市場(chǎng)的問(wèn)題。在反思金融危機(jī)的影響中，弗里德曼的“小政府、大市場(chǎng)”的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理念受到最嚴(yán)重的沖擊。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森在解決次貸危機(jī)的提案中，給出了改革美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的一攬子方案；在金融危機(jī)愈演愈烈的同時(shí)，對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資基金、對(duì)沖基金和監(jiān)管層的負(fù)面報(bào)道層出不窮，改革的呼聲不絕于耳。新任美國(guó)政府總統(tǒng)將直接面對(duì)政府干預(yù)市場(chǎng)的挑戰(zhàn)。這一決策如果成行，將直接改變美國(guó)乃至世界的金融格局，對(duì)未來(lái)黃金的走勢(shì)產(chǎn)生重大的影響。這一政策的不確定性將直接導(dǎo)致黃金價(jià)格走勢(shì)的不確定性，成為市場(chǎng)的重要變數(shù)。

　　總的來(lái)說(shuō)，這兩條主線的脈絡(luò)對(duì)黃金價(jià)格的影響是相反的，拋開政策性因素所帶來(lái)的不確定性不談，兩種影響所產(chǎn)生的交*點(diǎn)將在什么時(shí)點(diǎn)和什么位置出現(xiàn)是黃金價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵。應(yīng)該說(shuō)，黃金在2009年走出低點(diǎn)的可能性喜憂參半；單純從市場(chǎng)走勢(shì)分析，需要注意的時(shí)間分別是4月、8月和12月。

　　總的來(lái)看，不管2009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)是否結(jié)束，我們都會(huì)清楚地認(rèn)識(shí)到，各種影響黃金的因素都在向推升黃金價(jià)格的方向發(fā)展和變化。經(jīng)過(guò)2008年的洗禮后，還有什么選擇比黃金更好呢？

　　主要觀點(diǎn)

　　金融危機(jī)和救市措施這兩條主線的脈絡(luò)對(duì)黃金價(jià)格的影響是相反的，兩種影響所產(chǎn)生的交*點(diǎn)將在什么時(shí)點(diǎn)和什么位置出現(xiàn)是預(yù)測(cè)黃金價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵