黃金ETF欲將國(guó)際金價(jià)推向何方

　　在這場(chǎng)百年一遇的金融危機(jī)當(dāng)中，最耀眼的明星品種當(dāng)屬黃金。自2008年9月份以來(lái)，金融危機(jī)破膿而出加劇惡化，全球資本市場(chǎng)和商品市場(chǎng)紛紛暴跌，跌幅之巨令人瞠目結(jié)舌。唯獨(dú)黃金依然保持堅(jiān)挺，釋放著誘人的金光。近日，似乎擺脫了強(qiáng)勢(shì)美元束縛的黃金走出一波強(qiáng)勢(shì)上升行情。

　　從各方面數(shù)據(jù)來(lái)看，支撐黃金價(jià)格節(jié)節(jié)攀升的動(dòng)力主要是黃金基金持倉(cāng)的不斷增加。目前國(guó)際上影響黃金價(jià)格波動(dòng)的人為因素主要表現(xiàn)在黃金的期貨持倉(cāng)興趣和現(xiàn)貨持倉(cāng)興趣。其中黃金期貨持倉(cāng)興趣主要是觀察美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的COMEX期金持倉(cāng)變化情況。

　　早在2008年9月份美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)之前，黃金期貨市場(chǎng)上的資金就早已開(kāi)始撤離市場(chǎng)，截止到2008年12月CFTC公布的COMEX期金持倉(cāng)達(dá)到了歷史相對(duì)低點(diǎn)。隨后短線投機(jī)多頭資金介入，持倉(cāng)興趣有所回升，但幅度仍然不大，到2009年2月3日當(dāng)周為止CFTC公布的COMEX期金持倉(cāng)為346288張。黃金期貨市場(chǎng)上資金的大幅撤離一方面是受到金融危機(jī)的影響，基金、投行為了彌補(bǔ)資金虧空，從而變現(xiàn)手中頭寸；另一方面也是在大宗商品普遍下跌情況下，對(duì)黃金的前景也不敢看好而過(guò)多持有黃金頭寸。

　　但是，全球最大的黃金ETF持倉(cāng)變化此時(shí)引起了世人關(guān)注。黃金ETF是一種以黃金為基礎(chǔ)資產(chǎn)，追蹤現(xiàn)貨黃金價(jià)格波動(dòng)的金融衍生產(chǎn)品。在金融危機(jī)加劇爆發(fā)的過(guò)程中黃金ETF出現(xiàn)過(guò)2次大幅增倉(cāng)。第一次是在2008年9月中旬，從614.35噸一個(gè)月內(nèi)大幅增倉(cāng)到770.64噸，增幅為25%。第二次就是2008年底開(kāi)始的這輪大幅度增倉(cāng)，到目前為止增倉(cāng)到867.19噸，增幅達(dá)到14%。值得注意的是，此次黃金ETF大幅增倉(cāng)是在美元相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的背景下屢創(chuàng)新高。筆者認(rèn)為，其主要原因歸結(jié)為由于美國(guó)“零利率”時(shí)代的到來(lái)引發(fā)的一場(chǎng)全球性的“降息浪潮”。在歐洲及其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化的情況下，人們對(duì)貨幣的信心急劇下降，從而引發(fā)了對(duì)價(jià)值穩(wěn)定具有保值功能的黃金的偏好，規(guī)避貨幣信用危機(jī)而更多地青睞黃金現(xiàn)貨。這也是近期黃金出現(xiàn)與美元同漲同跌的主要原因。

　　黃金ETF去年9月份的短期大幅增倉(cāng)快速拉升了金價(jià)，使黃金期貨主力合約的價(jià)格短期內(nèi)從750美元附近沖至900美元關(guān)口，但是國(guó)際金價(jià)并沒(méi)有站穩(wěn)900美元，很快進(jìn)行了二次探底。但是，本次黃金ETF從去年年末開(kāi)始穩(wěn)定持續(xù)加倉(cāng)，國(guó)際金價(jià)隨之振蕩上行，形成一個(gè)完好的上升通道，并且站穩(wěn)在900美元之上。2008年3月國(guó)際黃金沖破1000美元大關(guān)后進(jìn)行大幅調(diào)整，形成了一個(gè)下降通道，但是，這個(gè)持續(xù)了將近一年的下降通道也隨著國(guó)際金價(jià)站穩(wěn)900美元而被破壞。這預(yù)示著黃金進(jìn)一步上揚(yáng)的可能性增加，有再次沖擊1000美元大關(guān)的可能性。

　　短期來(lái)看，全球最大的黃金ETF的持倉(cāng)興趣依然不減，國(guó)際黃金價(jià)也有振蕩上行的趨勢(shì)。但是，單憑投機(jī)現(xiàn)貨黃金的買盤不足以持續(xù)推高金價(jià)，金價(jià)持續(xù)穩(wěn)定的上升必須借助通貨膨脹、美元大幅貶值、旺盛的黃金需求等因素。雖然短期內(nèi)黃金同美元指數(shù)同漲同跌，但只要美元作為國(guó)際結(jié)算貨幣的地位不變，黃金與美元的長(zhǎng)期趨勢(shì)依然會(huì)保持負(fù)相關(guān)關(guān)系。