金融海嘯或再次來襲避險需求仍支撐金價

　　一、市場描述

　　在稍作休整之后，避險買盤推動近期黃金市場再攀新高。COMEX4月期金上周達(dá)到7個月以來的新高953美元，市場交投活躍，持倉量較上周大幅增加8000余手。國內(nèi)黃金市場上，上海黃金期貨跟隨外盤走高，維持了近期的強勢特征。

　　二、行情成因分析

　　近期市場似乎進入了新的敏感時期，第二波金融風(fēng)暴的憂慮隱現(xiàn)，令避險仍然成為近期黃金市場的主要基調(diào)。據(jù)權(quán)威分析，今年的債券違約率將上升高達(dá)15％，而去年為4％。而今年美國有7580億美元債券到期，仍缺乏資金兌現(xiàn)。2008年12月美國樓房按揭者有30％變成負(fù)資產(chǎn)，如果繼續(xù)下去將是美國銀行業(yè)的另一場大災(zāi)難。例如花旗集團，美國政府共注入資金450億美元，而目前的市值僅有190億美元，可見價格回落的速度較之政府注資更快。銀行業(yè)的危機并非局限于美國，歐洲亦難逃厄運。東歐銀行業(yè)炸彈正在引爆，俄羅斯銀行將要求外國銀行重新安排4000億美元的貸款。投資者擔(dān)心歐洲公司和銀行是俄羅斯的主要債權(quán)人，從而導(dǎo)致歐洲金融危機加劇，進一步?jīng)_擊歐洲經(jīng)濟。

　　第二波金融海嘯傳染性更強，危害更大。他認(rèn)為，近日市場已出現(xiàn)許多變化，第二波海嘯隱約可見，其殺傷力不容忽視。隨著銀行陸續(xù)在2月和3月公布業(yè)績，可能會影響大眾心理，引起市場動蕩。金融風(fēng)暴曠日持久，由于第一輪拯救銀行業(yè)的行動遲遲不見收效，第二輪如何出招，各國仍莫衷一是。盡管美國已經(jīng)出臺了銀行業(yè)救助計劃，但缺乏細(xì)節(jié)的計劃令市場懷疑其有效性。

　　與此同時，世界經(jīng)濟繼續(xù)惡化。美國就業(yè)市場持續(xù)低迷，1月31日當(dāng)周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)481.0萬人，2月7日初請失業(yè)金人數(shù)62.3萬，創(chuàng)近25年最高初請失業(yè)人數(shù)。目前企業(yè)裁員加速，新增就業(yè)崗位日趨減少，再就業(yè)困難的問題已經(jīng)成了美經(jīng)濟復(fù)蘇的一道枷鎖，并暗示未來美消費市場將進一步萎靡。美12月商業(yè)庫存月率下降1.3%，12月商業(yè)銷售月率下降3.2%，表明在經(jīng)濟衰退加深背景下，美企加速調(diào)整供給并導(dǎo)致商業(yè)庫存大幅削減。歐洲方面，法國第四季度GDP初值季率下降1.2%，低于此前市場預(yù)期，而法財政部預(yù)計今年GDP還將下降1.0%以上；而歐元區(qū)12月工業(yè)產(chǎn)出年率下降12.0%，遠(yuǎn)高于市場此前預(yù)期8.9%，并創(chuàng)歷史最大年率降幅。產(chǎn)出數(shù)據(jù)與投資和消費者信心的下降相符，表明歐元區(qū)經(jīng)濟衰退正在深化，也加大了歐洲央行下個月大幅降息的壓力。各國經(jīng)濟情況并未出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，這令投資者認(rèn)為前期的經(jīng)濟刺激計劃并不能實際奏效，并且后續(xù)措施除了降息之外恐黔驢技窮。因此，基于金融危機的隱憂以及經(jīng)濟衰退的現(xiàn)實，大量資金涌入黃金市場尋求避險。

　　從近期黃金與美元的同升同降中，我們可以體會出市場的避險情緒。因為在第二波金融危機以及世界經(jīng)濟下滑的巨大風(fēng)險面前，二者同樣被視為階段性避險的工具。所以，在避險情緒高漲時出現(xiàn)了雙金齊漲的局面，而在避險情緒有所退潮，市場上風(fēng)險偏好在經(jīng)濟復(fù)蘇跡象的激勵下有所抬頭之際，二者又同時回落。從中期來看，由于全球經(jīng)濟前景依然不容樂觀，并且無限制擴張性政策的使用使得惡性通貨膨脹出現(xiàn)的可能性仍然存在，黃金仍舊具有無可替代的避險價值，因此現(xiàn)貨金價遭受大量拋售而大幅下跌的可能性較小。

　　原油方面，由于經(jīng)濟不景氣在全球范圍內(nèi)進一步加深，國際能源署（IEA）日前再次削減了其對2009年全球石油需求的預(yù)測，國際能源署預(yù)計全球今年石油消費量將日減100萬桶，這將是1982年以來的最大下降。需求減少使得近期國際油價再次跌破40美元后一路下行，離前期低點33.20美元只有一步之遙，短期頹勢難以扭轉(zhuǎn)。進入2009年以來，黃金與原油已經(jīng)基本脫鉤，原油在重挫超過75％之后進一步向其商品屬性*攏，而黃金則將其金融屬性發(fā)揮的淋漓盡致。

　　盡管如此，我們?nèi)匀恍枰�關(guān)注黃金的基本商品屬性。隨著金價的攀高，傳統(tǒng)的主要貴金屬消費市場——印度和中東的黃金飾品需求疲軟。根據(jù)倫敦GFMS公司的研究，2008年廢舊金的供應(yīng)增加了13%，達(dá)到了1108公噸。中東地區(qū)增幅最大，比前一年增加了27%，為364噸。但投資需求的高度增長，顯然彌補了飾品消費的下降和廢舊黃金的回收增加。因此，金融屬性仍將在一段時間內(nèi)主導(dǎo)黃金價格的走勢。

　　從資金流向上來看，自2008年11月中期以后，基金在黃金期貨上持續(xù)增持多頭，截至2009年2月10日，CFTC黃金期貨基金凈多持倉已經(jīng)達(dá)到16萬手以上，這已經(jīng)接近2007年同期水準(zhǔn)，凈多持倉比例也達(dá)到45%，明確顯示了基金的看多傾向。

　　世界最大的黃金ETF，SPDR上周加速增持黃金，連續(xù)四天增持黃金超過103噸，至歷史新高970.57噸。其堅定的看多表現(xiàn)，令筆者對金融風(fēng)暴再次來襲的懷疑加大。從短期來看，由于全球經(jīng)濟基本面尚未出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨金暫不會出現(xiàn)大幅回調(diào)。

　　技術(shù)上看，經(jīng)過前一周的回抽確認(rèn)之后，上周金價再度大幅突破2008年3月以來形成的中期下降壓力線，上行空間打開。在黃金ETF持金量迭創(chuàng)新高等因素的支持下，金價穩(wěn)健的運行于自去年10月24日以來形成上行通道中，并且近期維持在頂部區(qū)間運行，均線系統(tǒng)多頭發(fā)散形成良好支撐。MACD指標(biāo)慢線亦觸及零軸，金*繼續(xù)擴大，紅色能量柱加長暗示上升動能仍然充足。但KDJ指標(biāo)在連續(xù)大幅上行后形成超買，有高位黏合的跡象，若形成死*則或?qū)㈩A(yù)示調(diào)整的到來。上方壓力位在980美元、1000美元。

　　雖然金價在獲利了結(jié)壓力下出現(xiàn)小幅回調(diào)，但僅止于930美元一線，說明市場看多力量仍然強勁，短暫回調(diào)之后仍然存在繼續(xù)上沖的可能。技術(shù)指標(biāo)亦顯示短線上漲的可能性較大，因此筆者預(yù)計金價仍然存在一定的上行空間。但是金價此番已經(jīng)達(dá)到逾40％的回升幅度，隨著價格繼續(xù)攀升，回調(diào)以消化短期過快漲幅的需求也在增大。因此，投資者需謹(jǐn)慎關(guān)注市場出現(xiàn)的調(diào)整信號，而不宜一味追高。

　　三、操作建議

　　金多單可以考慮逐步減持，但在市場出現(xiàn)明顯的調(diào)整信號之前，貿(mào)然做空也是不可取的，因此回調(diào)做多仍然是近期操作的主要基調(diào)。