“末路巨頭”貝爾斯登：翻船的“聰明交易者”

　　2007年3月14日，一個(gè)平常的星期五，很多上班族正在憧憬即將到來的周末。但這一天對(duì)于華爾街老牌投資銀行貝爾斯登公司(BearStearns)來說卻不平常。

　　當(dāng)天，貝爾斯登首席執(zhí)行官艾倫·施瓦茨緊急對(duì)外宣布，公司資金的流動(dòng)性嚴(yán)重惡化，公司幾近破產(chǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)天舉行的緊急會(huì)議上決定，讓紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行通過摩根大通銀行向貝爾斯登公司提供應(yīng)急資金。

　　此后在美聯(lián)儲(chǔ)的協(xié)助下，摩根大通低價(jià)收購了貝爾斯登。貝爾斯登這家有著85年歷史的“老店”從此在華爾街消失，它的名字也從此只能以案例的形式記入金融教科書。

　　禍起次貸危機(jī)

　　貝爾斯登在華爾街上絕對(duì)可以算是家“經(jīng)歷過風(fēng)雨”的老字號(hào)，在大蕭條和兩次世界大戰(zhàn)中，這家公司都安然無恙。作為美國第5大投資銀行，貝爾斯登除了普通投資銀行業(yè)務(wù)外，還在美國債券市場上扮演著重要的角色。在所有的美國投資銀行中，貝爾斯登在債券市場一直以“聰明的交易者”著稱，公司大量從事抵押擔(dān)保證券（MBS）交易業(yè)務(wù)，其交易規(guī)模在投資銀行中名列前茅。

　　由于美國房地產(chǎn)市場持續(xù)降溫，2007年初開始,美國次級(jí)抵押貸款市場爆出危機(jī),波及抵押擔(dān)保債券市場。貝爾斯登旗下兩只投資次級(jí)抵押貸款證券化產(chǎn)品的基金規(guī)模大幅縮水，規(guī)模曾經(jīng)超過200億美元的基金最終不值一文。這兩只基金是美國次貸危機(jī)中最先倒掉的一批基金，貝爾斯登的噩夢也從此開始。大量損失使得一些投資者將貝爾斯登訴諸公堂，認(rèn)為其在次級(jí)抵押貸款投資方面有誤導(dǎo)投資者的行為。2007年1月，貝爾斯登時(shí)任首席執(zhí)行官詹姆斯·凱恩引咎辭職，繼任者為公司總裁艾倫·施瓦茨。

　　隨著次貸危機(jī)的深化，貝爾斯登的麻煩也越來越大，2007財(cái)年第四季度，公司因次貸危機(jī)蒙受的損失進(jìn)一步擴(kuò)大。此時(shí)的貝爾斯登還試圖與其他機(jī)構(gòu)合作，尋找更好的應(yīng)對(duì)危機(jī)之策。當(dāng)年11月，貝爾斯登宣布，擬與中國的中信證券交*持股,并整合雙方亞洲業(yè)務(wù)。

　　貝爾斯登除了自營債券業(yè)務(wù)，作為優(yōu)先級(jí)證券交易商又承擔(dān)著結(jié)算銀行的業(yè)務(wù)。信貸危機(jī)發(fā)生后，很多客戶懷疑貝爾斯登的資產(chǎn)狀況，紛紛從貝爾斯登撤資，公司運(yùn)營資金出現(xiàn)不足。從2008年3月10日那周開始，事情開始惡化。華爾街有傳言稱，一些大型投資銀行和對(duì)沖基金開始拒絕接受與貝爾斯登進(jìn)行相關(guān)的證券交易。此后幾天里，信用危機(jī)引發(fā)了擠兌和融資困難，貝爾斯登的170億美元現(xiàn)金被迅速抽干。美國證券交易委員會(huì)此后公開的文件顯示：“貝爾斯登公司在3月10日開始的那一周內(nèi)遇到的巨大流動(dòng)性危機(jī)，使其財(cái)務(wù)狀況遭受重創(chuàng)�！�

　　曲線“極速”交易

　　現(xiàn)實(shí)的嚴(yán)酷使貝爾斯登不得不向美國聯(lián)邦政府求助。3月14日那個(gè)周末是不平靜的。在接到貝爾斯登的求救后，美國時(shí)任財(cái)長保爾森多次與美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克及紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長蓋特納（現(xiàn)美國財(cái)長）討論貝爾斯登的處境。

　　由于貝爾斯登管理著大量的客戶資產(chǎn)，為大批中、小型市場交易商提供擔(dān)保和清算業(yè)務(wù)，如果貝爾斯登因?yàn)榱鲃?dòng)性枯竭而倒閉，美國債券市場將受到嚴(yán)重沖擊，大批中、小型交易商將因?yàn)闊o法清算而無法正常運(yùn)行。如果投資者的資金因?yàn)闊o法清算而處于凍結(jié)狀態(tài)，市場將無法正常交易。

　　但貝爾斯登不具有商業(yè)銀行資格，無法從美聯(lián)儲(chǔ)的貼現(xiàn)窗口直接獲取資金。美聯(lián)儲(chǔ)決定讓紐約聯(lián)儲(chǔ)通過摩根大通銀行向貝爾斯登提供應(yīng)急資金。這也是自1929年大蕭條以來，美聯(lián)儲(chǔ)第一次向非商業(yè)銀行提供應(yīng)急資金。從14日紐約聯(lián)儲(chǔ)和摩根大通銀行宣布向貝爾斯登提供尋求應(yīng)急資金到16日摩根大通宣布收購貝爾斯登，前后不到3天時(shí)間，這筆交易在華爾街幾乎可以說是以閃電般的速度達(dá)成。

　　為防止貝爾斯登事件蔓延到其他華爾街公司，3月16日保爾森在電視節(jié)目中表示，政府會(huì)盡全力保護(hù)金融系統(tǒng)的完整性。美聯(lián)儲(chǔ)在17日美國金融市場開市之前還做出一系列決定，包括降低貼現(xiàn)率、向投資銀行開啟貼現(xiàn)窗口。

　　奧本海默基金公司董事總經(jīng)理李山泉介紹：“如果不及時(shí)挽救貝爾斯登，恐慌情緒將會(huì)從債券市場擴(kuò)延到股票市場，這是美聯(lián)儲(chǔ)不得已采取的辦法。批準(zhǔn)摩根大通收購貝爾斯登，這既反映出美國政府穩(wěn)定金融市場的決心，也說明金融市場混亂恐慌的嚴(yán)重性。美聯(lián)儲(chǔ)直接向券商提供資金支持并干預(yù)股市，這從1929年大蕭條以來還是第一次�！�

　　摩根大通在2008年5月以每股約10美元的價(jià)格正式完成了對(duì)貝爾斯登的收購，而貝爾斯登股價(jià)在2007年1月曾高達(dá)170美元。貝爾斯登在全球的員工約14000多名，由于貝爾斯登歷來鼓勵(lì)員工持股，職工持股量達(dá)到總股本的三分之一，股價(jià)的大跌使貝爾斯登的員工遭遇了巨大的損失。貝爾斯登股東74歲的董事長詹姆斯·凱恩后來袒露他對(duì)于公司噩運(yùn)的感受：“我們處于颶風(fēng)當(dāng)中，沒有憤怒，只有悔恨。14000個(gè)家庭受到影響，我感到歉意。我感到巨大的痛苦，整個(gè)管理層都感到巨大的痛苦�！�

　　美聯(lián)儲(chǔ)此后公布的3月份會(huì)議紀(jì)要顯示，當(dāng)時(shí)的證據(jù)顯示，貝爾斯登在接下來的一個(gè)工作日中可能難以履行其償債義務(wù)。只有對(duì)該公司給予大力支持才能避免金融市場出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩，例如收購貝爾斯登或立即為其償還債務(wù)提供擔(dān)保。會(huì)議紀(jì)要還顯示，當(dāng)時(shí)有數(shù)家機(jī)構(gòu)有機(jī)會(huì)收購貝爾斯登，但貝爾斯登認(rèn)為摩根大通是最合適的競購者。摩根大通是它的最大的債權(quán)方，如果摩根大通不出面，那么它自身也將蒙受很大的損失。

　　去年以來，華爾街上演了一幕幕驚心動(dòng)魄的危機(jī)。從貝爾斯登垮臺(tái)到現(xiàn)在整整一年時(shí)間里，由美國次貸危機(jī)引發(fā)的國際金融風(fēng)暴，導(dǎo)致一個(gè)又一個(gè)金融帝國的大廈被推翻，華爾街經(jīng)歷了翻天覆地的變化。金融巨頭們的轟然倒塌帶給人們無比的震撼，也帶來無盡的思考。今日起本報(bào)推出“末路巨頭逐個(gè)數(shù)”系列報(bào)道，回顧華爾街曾經(jīng)輝煌、最終走上窮途末路的金融巨頭的身影。