黃金美元正相關走勢多以金價下跌告終

　　今年初以來，黃金出現(xiàn)了和美元同漲同跌的正相關走勢，按周計算的正相關系數(shù)達到0.74，這在歷史上是極為少見的。自1975年以來，多數(shù)時間內美元和黃金走勢維持了較強的負相關性，特別是1995年以來這一關系體現(xiàn)得更為明顯。因此，這一正相關走勢能夠持續(xù)多久，黃金是否因此具備新的上漲空間備受市場關注。

　　從歷史走勢分析，可以看出美元和黃金在特殊時期的正相關有其歷史淵源。1979年開始形成的第一輪黃金牛市中，美元和黃金在牛市后期就出現(xiàn)了短暫正相關性，1982年-1983年黃金價格在反彈周期后端也出現(xiàn)了和美元指數(shù)大約半年的正相關走勢；1993年，兩者正相關性體現(xiàn)也較為明顯。這幾次的正相關均發(fā)生在世界政治經濟格局發(fā)生大幅動蕩導致黃金價格出現(xiàn)快速上漲之后。

　　2005年黃金和美元正相關走勢情況比較特殊，當時美國通脹抬頭，原油價格高漲引發(fā)對黃金需求增長，美元自120點回調后出現(xiàn)短暫反彈走勢，兩者同時上揚，也形成了比較少見的正相關走勢。

　　長期看，黃金和美元走勢形成正相關極為少見，其持續(xù)性往往不強，而如果這一正相關性發(fā)生于一輪由于避險因素導致的黃金需求大幅增長之后，其結束往往以黃金價格下跌告終。這對目前看多今年黃金到1500美元上方的投資者而言，非常值得警惕。

　　二者走勢負相關性是大趨勢，原因主要是由于黃金以美元計價為主，當美元供應增加時，美元的商品價值和貨幣兌換價值下降，美元指數(shù)下降，在黃金增量有限的條件下，更多的美元對應了較少黃金，導致黃金價格上升。由于黃金在歷史上長期被當做一般等價物，因此在市場出現(xiàn)對紙幣的不信任而發(fā)生避險需求時，就會出現(xiàn)由于需求大量增長而導致黃金價格大幅上升的狀況，這一階段體現(xiàn)為黃金價格對于全球貨幣的整體上升，1979-1981年和2007年以來的黃金價格快速揚升正是這一現(xiàn)象的體現(xiàn)。

　　而二者走勢的正相關性之所以往往出現(xiàn)于黃金上漲周期的末端，主要是由于美元指數(shù)是一個相對于其他國家貨幣的相對指數(shù)，美元強弱取決于其他國家貨幣的相對強弱。二戰(zhàn)以來，美國經濟一直是全球主導，因而在一輪危機之中，美國經濟往往先于全球其他國家走出衰退，投資者對于美國信心顯著強于其他國家，在這個時間點上，大量資金出于避險因素同時流入美元和黃金進行避險，從而使黃金價格和美元指數(shù)形成短暫正相關走勢。但由于黃金在1973年以后已經不承擔貨幣職責，在世界經濟從低谷中走出之后，避險需求快速消失，其價格有回歸于由基本供求關系決定的價值區(qū)域的要求，因而在正相關的周期結束后黃金價格往往會出現(xiàn)下跌。

　　上周公布的美國數(shù)據(jù)喜憂參半，銀行業(yè)宣布盈利引領股指大幅反彈，這一輪經濟危機有初步見底跡象出現(xiàn)，如果歐美銀行業(yè)的危機不再進一步深化，由于避險因素導致的黃金需求面臨快速消失的命運。盡管短期內由于黃金ETF資金流入導致的對黃金需求仍然可能推動黃金價格維持高位，但投資者應當以原油去年由于資金而非基本供求關系引發(fā)的暴漲暴跌為警戒，不宜在黃金價格的高位重蹈覆轍。