如果美元真的隕落

　　這一輪的金融危機(jī)告訴我們一個(gè)道理：那些不可思議的事情才是我們應(yīng)該考慮的事情�，F(xiàn)在人們開始考慮美元地位的前景。

　　很多人對(duì)美元的前景表示擔(dān)憂，擔(dān)心美元將繼續(xù)大幅貶值，失去主流儲(chǔ)備貨幣的地位，甚至崩潰。很多人相信國(guó)際貨幣體系格局在這么多年之后需要一個(gè)改變，而這場(chǎng)危機(jī)無疑是最好的導(dǎo)火索。

　　這種擔(dān)心并非空穴來風(fēng)。美國(guó)Aaa級(jí)的CDOs、公司債券曾經(jīng)被視為是“泛美元”的資產(chǎn)，現(xiàn)在已經(jīng)被市場(chǎng)摒棄；人們擔(dān)心同樣的悲觀情緒會(huì)擴(kuò)散到信用級(jí)別更高的美元資產(chǎn)，包括機(jī)構(gòu)債券、國(guó)債，甚至是美元本身。本月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布大幅擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表救市以來，美元出現(xiàn)了大幅下挫，顯示擔(dān)憂情緒正在升溫。

　　當(dāng)然，預(yù)測(cè)一種貨幣的走勢(shì)是一件過于困難的事情，但我們卻可以設(shè)想一下：如果美元崩潰了，市場(chǎng)將會(huì)怎么樣？

　　沒有安全資產(chǎn)

　　如果投資者感覺到威脅和極度恐懼，他們就會(huì)將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到他們認(rèn)為較為安全的資產(chǎn)上面，而現(xiàn)在我們看到的主要的安全資產(chǎn)還是美元資產(chǎn)。危機(jī)爆發(fā)以來，大量的投資者涌入美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，10年期國(guó)債的收益率從2007年6月12日高點(diǎn)5.29%已經(jīng)跌到了目前的2.7%。

　　而一旦美元崩潰，那么投資者將會(huì)發(fā)現(xiàn)在危險(xiǎn)到來的時(shí)候無處躲藏。當(dāng)然黃金也被視為是投資避風(fēng)港，但卻有礙于市場(chǎng)規(guī)模過小，目前最大的黃金ETF持倉(cāng)的市值也不過數(shù)百億美元，很多時(shí)候還不如美國(guó)財(cái)政部一周賣的國(guó)債多。

　　美國(guó)將無力拯救金融系統(tǒng)

　　只要你看看美國(guó)政府目前的救市政策就可以看到他們從美元地位上得到了多大的好處。這也難怪，其他國(guó)家需要老老實(shí)實(shí)地賣東西賺錢，而美國(guó)人卻可以印。

　　然而一旦美元失去自己的地位，或者出現(xiàn)大幅貶值，情況將會(huì)完全不同。美國(guó)政府將發(fā)現(xiàn)無力為他們新的救市計(jì)劃融資，或者這種融資代價(jià)將極為高昂。

　　“注意美元的走勢(shì)，如果美元大幅貶值，那么政策制定者可能對(duì)金融混亂再也無能為力了�！碧�平洋投資管理公司（Pimco）的首席投資官格羅斯（Bill Gross）在3月份投資展望中表示。

　　如果美國(guó)政府對(duì)金融市場(chǎng)的混亂無能為力，那么他們將無力將不良資產(chǎn)從銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中剝離，金融機(jī)構(gòu)將最終走入深淵，處境艱難的金融機(jī)構(gòu)將率先走向破產(chǎn)，并且把另外的機(jī)構(gòu)拖下水。

　　我們已經(jīng)看到了雷曼破產(chǎn)對(duì)于市場(chǎng)的震動(dòng)，那么想一下如果美國(guó)銀行、摩根大通都走到這一步會(huì)是什么樣的后果？

　　沒有什么能夠取代美元

　　如果美元走入窮途末路，那么什么可以替代美元的位置。歐元區(qū)和英國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況可能要比美國(guó)更加糟糕，而日本，他們十幾年以來都沒有走出衰退的陰影，而一些新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣更是缺乏領(lǐng)導(dǎo)力。在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的時(shí)候廢舊而不能立新往往只能引起更大的混亂。

　　所以，在目前位置，市場(chǎng)還無力承受美元走向崩潰。但這并不意味著美元毫無問題，只是說，這應(yīng)該是我們?cè)谖�機(jī)以后討論的問題。

　　對(duì)于未來，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在本周二發(fā)表于央行網(wǎng)站上的署名文章中表示：“創(chuàng)造一種與主權(quán)國(guó)家脫鉤，并能夠維持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國(guó)際貨幣體系改革的理想目標(biāo)�！�

　　這可能是一個(gè)好的選擇，因?yàn)閷⒁粋�(gè)國(guó)家的貨幣作為儲(chǔ)備貨幣必將陷入一個(gè)死結(jié)：全球貿(mào)易的發(fā)展需要這個(gè)國(guó)家大量的貿(mào)易逆差輸出貨幣；而過大的貿(mào)易逆差又會(huì)影響人們對(duì)于該貨幣的信心。一種凌駕于主權(quán)國(guó)家以上的貨幣將會(huì)更合適。