美毒資產(chǎn)救助計劃前景未卜 新毒瘡惡化速度驚人

　　4月2日，20國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人峰會將在倫敦召開，美國總統(tǒng)奧巴馬將游說其他國家領(lǐng)導(dǎo)人共同采取措施應(yīng)對全球危機(jī)。但一屋不掃何以掃天下？在出發(fā)之前，奧巴馬要先把美國自己的問題處理好。

　　在短短一周之內(nèi)，奧巴馬政府推出了不少舉措——先是出臺了公私合營購買銀行有毒資產(chǎn)的具體方案，接著又推出金融監(jiān)管改革藍(lán)圖。

　　種種措施都是為了重新打造一個健康的金融系統(tǒng)，并預(yù)防未來的金融危機(jī)。但問題是，這些針對金融行業(yè)的改革方案，金融業(yè)自身怎么看，他們愿意積極參與嗎？

　　至少從表面看，過去幾周，由于AIG獎金事件，華盛頓和華爾街之間的關(guān)系曾高度緊張，甚至有點劍拔弩張。

　　現(xiàn)在，是修補(bǔ)關(guān)系的時候了。北京時間3月28日，出訪歐洲前的最后一個工作日，奧巴馬舉辦了一場聚會，將全美13家最大金融機(jī)構(gòu)的掌門人請到了白宮，與他們進(jìn)行面對面的交流。

　　花旗集團(tuán)駐紐約的一位銀行家對本報記者說，雖然華爾街的命運(yùn)最后基本上都由華盛頓主宰，但奧巴馬的金融救助和改革措施也需要獲得華爾街的支持。

　　華盛頓與華爾街“在一起”

　　3月28日當(dāng)天，來到華盛頓的13家金融機(jī)構(gòu)包括摩根大通、美國銀行、花旗集團(tuán)、富國銀行、高盛、摩根士丹利等。

　　90分鐘的會談，之后是白宮精心安排的各家媒體的采訪。出現(xiàn)在電視屏幕上的CEO們一個個笑逐顏開，對奧巴馬總統(tǒng)的各種措施都表示支持�；ㄆ旒瘓F(tuán)CEO潘偉迪說，大家都有共同的目標(biāo)幫助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，“我的感覺是我們所有人都在一起” 。

　　白宮發(fā)言人吉布斯在記者會上使用了完全相同的句子：“每個人都有份，我們所有人都在一起”。

　　吉布斯說，奧巴馬在會談中傳遞出的信息是，華爾街和美國老百姓都應(yīng)該做出犧牲，“總統(tǒng)強(qiáng)調(diào)華爾街需要美國民眾，美國民眾需要華爾街。”

　　本月初，當(dāng)美國國際集團(tuán)(AIG)傳出將向員工發(fā)放1.65億美元獎金之后，美國民眾對于華爾街的不滿達(dá)到高潮。在此情況下，不但財長蓋特納，甚至奧巴馬總統(tǒng)本人，都“順應(yīng)民意”，在多個公開場合對獎金行為表示憤怒和譴責(zé)。國會一再專門為此舉行聽證會，甚至匆忙通過法案，要收取90%的獎金稅。而華爾街和華盛頓的反對黨也開始質(zhì)疑財長蓋特納的“能力”，試圖要其“辭職”。華爾街和華盛頓的緊張局勢達(dá)到高峰。華爾街擔(dān)心政府或國會可能會有進(jìn)一步的干預(yù)，特別是在薪酬方面。高盛和美國銀行上周都表示希望退還美國政府的救助資金。

　　前述花旗銀行家說，當(dāng)反華爾街的情緒不斷加劇時，美國政府救助金融系統(tǒng)的努力可能也會遭到破壞，特別是蓋特納的有毒資產(chǎn)計劃。

　　這位銀行家說，目前美國銀行系統(tǒng)最大的問題就是不愿意借貸，銀行將資金握在手中以抵御未來可能的損失。如若退還政府資金，銀行向經(jīng)濟(jì)提供借貸的能力會進(jìn)一步減弱，奧巴馬政府恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的行動將遭受打擊。

　　但這次會面中，銀行家們都承諾向經(jīng)濟(jì)提供更多信貸，當(dāng)然他們也向政府提出了要求，即政府穩(wěn)定的支持是增加借貸的前提條件。

　　當(dāng)被問到是否計劃歸還政府救助資金時，美國銀行CEO劉易斯表示，因為銀行仍在接受政府主導(dǎo)的壓力測試，就上述問題做出決定的時機(jī)尚未成熟。高盛CEO布蘭克費(fèi)恩則說，過早償還救助資金對大家都不利。

　　至于市場關(guān)心的銀行會否參與有毒資產(chǎn)計劃，這些高管并未做出承諾。

　　華盛頓智庫布魯金斯學(xué)會研究員道格拉斯·艾略特對本報記者說，私人投資者獲得政府的補(bǔ)貼后可能會提高對有毒資產(chǎn)的買價，但問題是，投資者愿意支付的價格，銀行愿意賣嗎?

　　私人投資者愿買銀行愿賣嗎？

　　北京時間3月28日，美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）主席拜爾就說，“如果這個項目（指蓋特納的剝離有毒資產(chǎn)計劃）有問題的話，就是怎么讓銀行出售這些資產(chǎn)，我擔(dān)心買家和賣家的價格談不攏�！�

　　銀行手中有毒資產(chǎn)的市場已經(jīng)停止數(shù)月，他們不愿*價出售。FDIC將提供低息貸款補(bǔ)貼私人投資者，希望他們能給有毒資產(chǎn)開出更高的價格，從而將買賣雙方撮合到一起。

　　但即便私人投資者開出更高的價格，是否能達(dá)到銀行愿意出售的心理價位呢？

　　麻省理工大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)實驗室主任理查德·卡巴里洛對本報記者說，“銀行愿意賣的價格和投資者愿意支付的價格差距太大了”。

　　造成這種狀況是由于雙方對于這些資產(chǎn)的質(zhì)量信息嚴(yán)重不對稱；而且，宏觀經(jīng)濟(jì)面和政治不確定也造成了投資者恐慌情緒。同時，較弱的銀行不能對這些資產(chǎn)進(jìn)一步減記，因為銀行目前正在接受官方的壓力測試，如果出售會導(dǎo)致進(jìn)一步資產(chǎn)減記，可能使壓力測試無法通過。

　　卡巴里洛說，私人投資者提高價格是一方面，但這可能還不夠。壓力測試結(jié)束后，政府注資可以用來進(jìn)一步填補(bǔ)資本黑洞。但他目前還不清楚這兩個項目將如何結(jié)合起來。

　　艾略特說，私人投資者提高報價的同時，監(jiān)管部門會向銀行施壓，要求他們賣出，“但是估值差距太大了，要撮合他們依然非常困難”。

　　蓋特納在公布其剝離有毒資產(chǎn)計劃的當(dāng)天，即獲得了投資界兩位重量人物的支持。

　　一位是債券大王、PIMCO的首席投資官格羅斯，另一位是BlackRock的主席芬克。兩人都對該政策表示歡迎，并表示將參與該項目。

　　私人投資者選擇了擁抱蓋特納，但在之后的市場討論中，銀行是否愿意參與成了新的焦點。

　　艱難時世：

　　貸款損失將超過毒資產(chǎn)損失

　　那么，銀行對于有毒資產(chǎn)的計價與市場愿意支付的價格到底有多大差距？

　　以四大商業(yè)銀行摩根大通、美國銀行、花旗集團(tuán)和富國銀行為例。它們擁有約一半的美國消費(fèi)和商業(yè)貸款，以及大多數(shù)的有毒證券。

　　據(jù)證券經(jīng)紀(jì)公司FBR資本市場數(shù)據(jù)，四大銀行持有約2萬億美元投資和交易證券，如債務(wù)抵押證券(CDO)、貸款抵押證券（CLO）、商業(yè)房地產(chǎn)證券（CMBS）和住房貸款抵押證券(RMBS)。

　　按照正常的會計準(zhǔn)則，銀行對于這些資產(chǎn)的計價要按照最近市場的交易價格來計算。但整個市場已冰凍多時，要準(zhǔn)確計價頗有難度。

　　艾略特說，目前的有毒資產(chǎn)市場基本不存在，因為銀行和投資者分歧太大了，“你可以說它值30美分，也可以說值60美分（面值1美元）”。

　　而實際上，在過去的一年中，銀行已經(jīng)對這部分有毒資產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)行了大幅度減記。

　　據(jù)信用評級公司標(biāo)準(zhǔn)普爾的一份研究報告，銀行資產(chǎn)負(fù)債表上有三類資產(chǎn)已經(jīng)接近公允價值或者被低估：房利美和房地美擔(dān)保的房貸證券；臭名昭著的CDO；以及杠桿貸款證券。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾說，兩房支持的貸款證券很大程度由政府擔(dān)保，銀行目前的計價大約在90美分。另外，很多銀行已經(jīng)將次級債CDO減記到25美分，杠桿貸款減記到75美分，這些基本上都是公允價格。

　　但其他一些資產(chǎn)則仍然估值過高，如大額的房貸支持證券，這些因為貸款規(guī)模高，兩房無法擔(dān)保。標(biāo)準(zhǔn)普爾說，銀行手中持有的這些資產(chǎn)是按照78美分計價，如果考慮到違約率還在不斷上升，這一部分可能高估。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾稱，還有部分銀行估值過高的是商業(yè)房地產(chǎn)貸款證券。一些分析人士認(rèn)為，商業(yè)房地產(chǎn)證券目前大約值50美分，但銀行自己的標(biāo)價是70美分。

　　原瑞銀證券化集團(tuán)執(zhí)行董事李戍民對本報記者說，雖然很多商業(yè)房地產(chǎn)目前還在支付利息，但是很多建筑物的真實價值已經(jīng)比貸款額度要低很多了。

　　最后，銀行從從保險商Ambac和MBIA等公司那里購買了保險合同來對沖自己手中投資組合風(fēng)險，這些合同可能也會遭受損失。這些保險商已經(jīng)陷入困境，其評級不斷下調(diào)，銀行不得不持續(xù)增加準(zhǔn)備金來應(yīng)對意外損失。

　　艾略特說，接下來隨著有毒資產(chǎn)計劃展開，市場上有了交易，哪些資產(chǎn)估值過高，哪些資產(chǎn)估值過低將會更加明晰。

　　按FBR數(shù)據(jù)，接下來三年時間里，上述有毒證券會減記約4.5％。這對四大商業(yè)銀行意味著900億美元的損失。自2007年底以來，這四家大銀行總共已經(jīng)減記了1500億美元。

　　但據(jù)FBR研究報告，接下來，銀行持有的未經(jīng)證券化的貸款風(fēng)險比有毒證券風(fēng)險可能更大，未來三年這部分的損失可能會達(dá)到9％。

　　四大商業(yè)銀行共持有3.6萬億美元的消費(fèi)和商業(yè)貸款，包括信用卡貸款、汽車貸款、學(xué)生貸款、房屋按揭貸款、商業(yè)房地產(chǎn)貸款等。李戍民說，這些類型貸款惡化的速度驚人，違約率持續(xù)上升。

　　如果按照9％的總體貸款損失來計算，未來三年四大商業(yè)銀行還將承擔(dān)約3000億美元的損失，遠(yuǎn)高于有毒證券的損失。

　　從這個意義上來說，奧巴馬與華爾街要一起走過的“艱難時世”還很長。