美股反攻之路還能走多遠(yuǎn)？

     美國(guó)股市剛剛創(chuàng)下自1938年以來(lái)的最大五周漲幅，那么為何在整體人氣逐步好轉(zhuǎn)的情況下，投資者仍然難掩心頭的那一分疑慮？

    首先，雖然美國(guó)股市自3月9日以來(lái)已累計(jì)上漲27%，但僅僅是回升到2月初時(shí)的水平。更重要的是，股市以連續(xù)第五周的漲勢(shì)報(bào)收，僅僅是*上周四的一則消息就扭轉(zhuǎn)了之前市場(chǎng)普遍預(yù)期的一波獲利回吐操作。幫助股市扭轉(zhuǎn)乾坤的利好消息是：富國(guó)銀行(Wells Fargo)預(yù)計(jì)其第一財(cái)政季度利潤(rùn)將創(chuàng)紀(jì)錄新高。此外，鑒于銀行股近期的漲幅已經(jīng)達(dá)到了80%，對(duì)沖基金一直在做股市回落的準(zhǔn)備，而復(fù)活節(jié)(Easter)前淡靜的交投狀況剛好放大了投資者紛紛進(jìn)行空頭回補(bǔ)所產(chǎn)生的影響。

    受上周四銀行類(lèi)股飆升20%推動(dòng)，道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)上周收盤(pán)累計(jì)漲66點(diǎn)，至8083點(diǎn)，漲幅為0.8%（美國(guó)股市上周五因耶穌受難日休市）。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上周漲14點(diǎn)，至857點(diǎn)，漲幅1.7%，也是連續(xù)第五周走高。納斯達(dá)克綜合指數(shù)在上周上漲了31點(diǎn)，至1653點(diǎn)，漲幅1.9%，使那指五周來(lái)的累計(jì)漲幅達(dá)到27.7%。羅素2000指數(shù)上周上漲12點(diǎn)，至468點(diǎn)，漲幅2.7%，五周累計(jì)漲幅達(dá)33.4%。

    股市的這輪漲勢(shì)能夠持續(xù)多久呢？有關(guān)富國(guó)銀行收入狀況及其從Wachovia手中收購(gòu)的抵押資產(chǎn)的確切細(xì)節(jié)要等到該行于4月22日公布業(yè)績(jī)報(bào)告時(shí)才能獲知。不過(guò)，就在投資者暫時(shí)興奮到放松警惕的程度時(shí)，高盛(Goldman Sachs, GS)等公司卻抓住時(shí)機(jī)增發(fā)新股，并希望借此籌集數(shù)以十億計(jì)美元的資金來(lái)償還政府救助貸款。

    此外，在當(dāng)前銀行存款利率已接近零、而貸款利率卻處于相對(duì)有利水平的情況下，銀行勢(shì)必會(huì)實(shí)現(xiàn)盈利。本刊在近期有關(guān)看漲股市的文章中提到的Hartford Financial (HIG)等壽險(xiǎn)類(lèi)股，也因政府的慷慨解囊而進(jìn)一步獲得提振。另一方面，大宗商品價(jià)格進(jìn)一步趨穩(wěn)（例如，銅價(jià)今年以來(lái)已累計(jì)上漲50%，就連木材價(jià)格也已停止下滑）預(yù)示著全球投資者的冒險(xiǎn)意愿重燃，加上有關(guān)科威特有意收購(gòu)美國(guó)德事隆有限公司(Textron)、以及Carl Icahn瞄準(zhǔn)Biogen Idec等傳言再起，更是鞏固了人們對(duì)股市上漲的預(yù)期。

    不過(guò)，股市的此番上漲并未得到信貸市場(chǎng)的有力支持。舉例來(lái)說(shuō)，iShares Investment Grade Corporate Bond (LQD)自3月9日以來(lái)僅累計(jì)上漲4%。因此除非信貸狀況也有所改善，否則紛紛涌入金融和消費(fèi)類(lèi)股可能將是冒險(xiǎn)之舉。

     雖然眼下股市動(dòng)能與投資者恐慌未散并存的事實(shí)預(yù)示著未來(lái)股市有望持續(xù)走高，但目前已有明確跡象顯示股市早該出現(xiàn)至少是一次短暫停歇。當(dāng)前已有84%的股票價(jià)格高于其50日移動(dòng)均線水平。此次領(lǐng)漲大盤(pán)的金融類(lèi)股已較其50日移動(dòng)均線水平高出26%，是將近二十年來(lái)的最大差幅。巴克萊(Barclays Capital)策略師Barry Knapp稱，若投資者以這種價(jià)位買(mǎi)進(jìn)股票，則將體現(xiàn)出他們對(duì)股市大幅反彈抱有信心，盡管這一預(yù)期似乎與眼下的跡象不符。

    住房建筑商類(lèi)股自2005年開(kāi)始下滑，而將近一年之后房?jī)r(jià)開(kāi)始下跌。那么由此來(lái)看，這一類(lèi)股近來(lái)累計(jì)漲幅達(dá)43%的反彈行情是否預(yù)示著樓市未來(lái)將會(huì)回暖呢？受一些并購(gòu)預(yù)期以及Pulte Homes (PHM)出價(jià)13億美元競(jìng)購(gòu)Centex (CTX)的消息推動(dòng)，住房建筑商類(lèi)股上周延續(xù)了漲勢(shì)。

    住房市場(chǎng)狀況是各種經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的核心所在，從銀行業(yè)虧損到消費(fèi)者支出下滑無(wú)一例外，因此，相比對(duì)春天的向往，人們對(duì)住房市場(chǎng)復(fù)蘇的期盼更為迫切。雖然美國(guó)住房市值已較峰值水平縮水30%，不過(guò)，在抵押貸款利率下降的激勵(lì)下，近期住房銷(xiāo)量有所增加，從而給住房市場(chǎng)帶來(lái)一線希望。然而，鑒于房地產(chǎn)屬于全球流動(dòng)性最差的資產(chǎn)之一，加之美國(guó)嚴(yán)重的失業(yè)現(xiàn)象和銀行惜貸行為，預(yù)計(jì)要想打破購(gòu)房者的猶豫心理與房?jī)r(jià)下滑之間的惡性循環(huán)，或許還需要更多時(shí)間。

    Lazard Asset Management研究部門(mén)聯(lián)席董事Ronald Temple認(rèn)為，即便當(dāng)?shù)盅嘿J款利率降至4.5%的低位，房?jī)r(jià)仍有可能較1月末的水平進(jìn)一步下滑22%-27%。

    不過(guò)，對(duì)于美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Federal Reserve, 簡(jiǎn)稱Fed)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)逾1萬(wàn)億美元抵押貸款支持證券來(lái)強(qiáng)制壓低抵押貸款利率的計(jì)劃，其效果卻無(wú)法預(yù)知。截止目前，F(xiàn)ed已購(gòu)買(mǎi)了2,500億美元抵押貸款支持證券。抵押貸款利率每下降1個(gè)百分點(diǎn)，借款人的月度還款額就會(huì)減少10%，其購(gòu)買(mǎi)力會(huì)相應(yīng)增強(qiáng)。因此，若Fed繼續(xù)大量購(gòu)買(mǎi)抵押貸款支持證券并能使抵押貸款利率降至4%的話，那么房?jī)r(jià)未來(lái)的降幅可能會(huì)放緩至16%-21%，Temple稱，雖然房?jī)r(jià)今年未必會(huì)企穩(wěn)，但下跌速度或許會(huì)有所減緩。

    總共控制著近70%的美國(guó)抵押貸款市場(chǎng)的美國(guó)銀行(Bank of America)、花旗集團(tuán)(Citigroup)、摩根大通(JPMorgan Chase)和富國(guó)銀行近期紛紛暫緩執(zhí)行房屋止贖，這或許會(huì)加深人們對(duì)住房市場(chǎng)企穩(wěn)的錯(cuò)覺(jué)。但這只是一個(gè)臨時(shí)性的舉措，一旦取消止贖數(shù)量將再度增加。

    股市反彈無(wú)需以住房市場(chǎng)真正回暖為前提，而僅需要人們的樂(lè)觀預(yù)期。不過(guò)，面臨房?jī)r(jià)持續(xù)下滑，樓市回暖預(yù)期所激發(fā)的投資熱情將受到考驗(yàn)，而且在Fed停止購(gòu)買(mǎi)抵押貸款支持證券之后，抵押貸款利率仍有可能回升。此外，雖然并購(gòu)活動(dòng)可以幫助住房建筑商們吸收過(guò)剩產(chǎn)能并縮減成本，但即便住房建筑商類(lèi)股已在3月9日觸底反彈，那么在經(jīng)歷了3月份的迅猛漲勢(shì)之后，此類(lèi)股票的回升速度也會(huì)有所放緩。