美股熊市反彈三部曲與A股市場(chǎng)

　　過(guò)去七周，標(biāo)普500指數(shù)反彈了25%，代表小盤(pán)股的羅素2000指數(shù)反彈幅度超過(guò)40%，這是美股近70年來(lái)反彈速度最快的一次。拋開(kāi)基本面因素不談，單從指數(shù)運(yùn)行趨勢(shì)來(lái)看，美股大有牛市反轉(zhuǎn)初期的味道。不過(guò)，股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，尤其關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與失業(yè)率指標(biāo)仍然慘淡，何時(shí)見(jiàn)底仍是未知數(shù)，因此美股這波反彈被界定為熊市反彈是比較適宜的。近來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)在870點(diǎn)附近承壓調(diào)整，海外投資者和國(guó)內(nèi)投資者對(duì)美股是否已經(jīng)出現(xiàn)階段性頂部表現(xiàn)出極大的關(guān)注。從股指運(yùn)行趨勢(shì)角度講，一波趨勢(shì)可能持續(xù)數(shù)天、數(shù)周或者幾個(gè)月，具體何時(shí)結(jié)束無(wú)從知曉，不過(guò)結(jié)合過(guò)往熊市反彈的一些周期性特征，我們認(rèn)為美股短期內(nèi)仍有震蕩向上空間。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，典型的熊市反彈一般經(jīng)歷三個(gè)階段。

　　首先，指數(shù)往往在市場(chǎng)信心極度低迷時(shí)觸底。這一時(shí)期，盡管市場(chǎng)仍充斥著各種各樣的壞消息，但新出來(lái)的壞消息好于市場(chǎng)預(yù)期，或者有稍許的好消息給市場(chǎng)帶來(lái)一線曙光時(shí)，指數(shù)就會(huì)出現(xiàn)大幅反彈，3月份的美股市場(chǎng)即契合了以上特征。奧巴馬政府上臺(tái)之后，其實(shí)施的經(jīng)濟(jì)政策與其競(jìng)選方案和市場(chǎng)預(yù)期有不少出入，美財(cái)政部的銀行國(guó)有化計(jì)劃更是讓市場(chǎng)信心崩潰，道指和標(biāo)普500指數(shù)跌破前期低點(diǎn)，翻開(kāi)3月初的《華爾街日?qǐng)?bào)》，版面上充斥著道指跌回5000點(diǎn)的言論。這時(shí)，花期、美銀等大型銀行高管紛紛預(yù)期銀行一季度將實(shí)現(xiàn)盈利，無(wú)疑給低迷的市場(chǎng)氣氛注入了一針強(qiáng)心劑，適時(shí)的好消息迎合了多頭進(jìn)場(chǎng)的需要。

　　其次，當(dāng)大部分投資者認(rèn)識(shí)到這是一次熊市反彈的時(shí)候，那么這次反彈已經(jīng)進(jìn)入到第二階段。一般來(lái)講，這時(shí)股指的反彈幅度和時(shí)間已經(jīng)大大超出了市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)估值水平和業(yè)績(jī)表現(xiàn)出分化，當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)測(cè)市盈率仍高達(dá)20倍，但平均每股收益水平仍在不斷向下修正。多數(shù)投資者會(huì)被建議這只是一個(gè)熊市反彈，而且本輪反彈幅度已經(jīng)足夠大，因此應(yīng)對(duì)后市保持謹(jǐn)慎態(tài)度，最優(yōu)策略是逢高減持。

　　最后，熊市反彈不會(huì)因?yàn)榇蠖鄶?shù)投資者被建議賣(mài)出而戛然而止。相反，雖然指數(shù)已經(jīng)反彈足夠多，但是市場(chǎng)中賺錢(qián)的只有少部分先知先覺(jué)者，大部分投資者的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)平均水平，因此大部分投資者對(duì)是否減持猶豫不決，此時(shí)，指數(shù)將表現(xiàn)出窄幅震蕩的局面。前期出局的投資者會(huì)因?yàn)檫^(guò)早出局而懊惱，因此重新進(jìn)入市場(chǎng)，而前期猶豫不決的投資者會(huì)因?yàn)榇饲暗某钟袥Q策正確而繼續(xù)加大投入。隨著股價(jià)被不斷推高，大部分投資者已經(jīng)忘記了這僅僅是一次熊市反彈，但是上漲動(dòng)能正在逐漸消失，此時(shí)將真正進(jìn)入到熊市反彈的尾聲階段。

　　筆者認(rèn)為，當(dāng)前美國(guó)股市正處于熊市反彈的第二階段，有部分投資者會(huì)減持出局，但隨后將有更多的資金流入市場(chǎng)，指數(shù)仍將進(jìn)一步走高。

　　反觀A股市場(chǎng)，盡管中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)強(qiáng)于美國(guó)，把A股的本輪反彈定性為熊市反彈可能不合時(shí)宜，但筆者認(rèn)為A股的本輪反彈與目前美股的走勢(shì)仍有諸多相似之處，或許一些規(guī)律經(jīng)驗(yàn)在A股可以加以應(yīng)用。首先，A股的反彈始于信心極度缺乏的1664點(diǎn)，國(guó)務(wù)院的十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃是指數(shù)得以反彈的外部刺激因素。其次，目前A股反彈50%有余，雖然季度GDP環(huán)比上升，宏觀經(jīng)濟(jì)底部已經(jīng)得到確認(rèn)，但是A股市場(chǎng)目前也面臨著市場(chǎng)估值水平偏高與上市公司業(yè)績(jī)下滑的矛盾，認(rèn)為2500點(diǎn)是階段性頂部的投資者不在少數(shù)，建議逢高減持的言論也并不少見(jiàn)，從這方面講，目前A股所處位置與美股熊市反彈第二階段的特征極為相似。筆者認(rèn)為A股后市也將經(jīng)歷空頭回補(bǔ)這樣一個(gè)階段，依此判斷，A股經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的震蕩整理之后，后市仍有上漲空間。