壓力測試結(jié)果提振信心
證券時報：美國政府希望對大型銀行進行壓力測試能促使投資者恢復(fù)對金融市場的信心，您認為此次測試結(jié)果是否如美國政府所愿？
王慶：美國政府此前已經(jīng)投入了大量資金，對金融機構(gòu)進行危機處理式的救助，但還沒有對金融機構(gòu)進行系統(tǒng)性的評估。通過壓力測試對銀行做一次全面的盡職調(diào)查是必須的。而令人欣慰的是，壓力測試的結(jié)果與摩根士丹利及市場分析的結(jié)果接近。這的確有助于提振市場對金融機構(gòu)的信心。
證券時報：壓力測試結(jié)果是否“粉飾太平”？而有10家銀行需要補充約746億美元資本金，大型融資將給資本市場帶來什么影響？
王慶：美國政府最不愿看到的，是壓力測試低估了金融機構(gòu)所面臨的風險，這樣會嚴重破壞其信用。從這個角度看，我相信美國政府在進行壓力測試時，會寧嚴勿松。當然對銀行的測試都是在一定假設(shè)的基礎(chǔ)上進行的，這個假設(shè)肯定包含對整個市場形勢的判斷。測試結(jié)果不可能百分之百精準，但總體而言還是反映了這19家銀行的實際情況。
測試結(jié)果與市場預(yù)期是一致的，而資本市場是非常有效率的，如果市場承受不了融資壓力，早就已經(jīng)調(diào)整。市場沒有作出大的反應(yīng)，恰恰說明了測試結(jié)果對資本市場的壓力不會太大。
證券時報：目前看來，很多銀行完全有能力償還政府提供的資金，即便是那些需要融資的企業(yè)似乎都無需政府注資，這是否意味著美國銀行業(yè)將不會出現(xiàn)國有化的情況？
王慶：是的。同時，美國經(jīng)濟不樂觀的一個重要因素是，美國金融機構(gòu)很大程度上喪失了金融中介的功能。目前金融機構(gòu)都在進行自我修復(fù)，而政府主導(dǎo)的壓力測試則會通過政府干預(yù)，進一步推動金融機構(gòu)提高資本金，最終恢復(fù)金融中介的功能。長遠來說有利于推動美國經(jīng)濟復(fù)蘇。
全球股市筑底成功
證券時報：美國的去杠桿化過程還需持續(xù)多久？
王慶：金融機構(gòu)去杠桿化的過程基本結(jié)束，尤其是在經(jīng)過壓力測試，各大金融機構(gòu)充實了資本金之后。但美國消費者的去杠桿化還會很漫長，這是一個經(jīng)濟行為的調(diào)整，不是市場的調(diào)整。
證券時報：美國各大汽車制造商是否都難逃破產(chǎn)噩運？這對美國就業(yè)及未來經(jīng)濟增長會帶來什么影響？
王慶：美國在汽車生產(chǎn)方面的競爭力已顯著下降，企業(yè)自身也沒有積極進行技術(shù)創(chuàng)新。同時美國汽車需求已基本飽和，而且消費還需要去杠桿化。所以無論是從生產(chǎn)效率的提高，還是市場前景看，美國汽車業(yè)都遇到了前所未有的困難。而由于工會非常強大，這些企業(yè)缺乏通過裁員、降薪降低成本的靈活性。但這并不代表企業(yè)一定要破產(chǎn)。相信到最后關(guān)頭，迫于壓力，政府、企業(yè)及工會會找到最終解決方案。
證券時報：北美甲型H1N1流感愈演愈烈，全球經(jīng)濟復(fù)蘇時間是否會因此進一步后延？
王慶：流感疫情本身的嚴重程度還很難做出判斷。目前疫情在各國發(fā)展不同，短期內(nèi)的確會影響經(jīng)濟活動，但是否會推遲復(fù)蘇的時間還很難說。首先由于全球，尤其是亞洲經(jīng)歷過“非典”的考驗，大家已能夠井然有序?qū)Υ咔�。另一方面，各國已�?jīng)在積極采取措施刺激經(jīng)濟增長，一旦疫情影響了經(jīng)濟復(fù)蘇，刺激措施可能會加快或加大力度出臺。
證券時報：全球股市5月大幅反彈，有人認為股市筑底成功，您是否認同？股市通常先行于經(jīng)濟，那么全球經(jīng)濟是否即將見底？
王慶：可以說是筑底成功。本輪全球股市大幅反彈的主要原因，是全球金融體系的系統(tǒng)性風險已經(jīng)大幅減少。這自然能夠提振股市。
而市場的反彈，的確反映了投資者對全球經(jīng)濟復(fù)蘇的憧憬。我們認為中國經(jīng)濟將率先復(fù)蘇，而歐美及日本經(jīng)濟將在今年第四季或明年第一季觸底，并于明年復(fù)蘇，而且下半年的復(fù)蘇態(tài)勢將比較強勁。
中國經(jīng)濟今年將呈V型復(fù)蘇
證券時報：如何判斷中國經(jīng)濟未來走勢？大規(guī)模的信貸投放增長能否持續(xù)？
王慶：中國經(jīng)濟的最壞時間已經(jīng)過去，就環(huán)比及同比而言，最壞時間分別是去年第四季和今年第一季。2009年中國經(jīng)濟將呈現(xiàn)V型復(fù)蘇，主要是由于強有力的政策在短期起到了提振信心的作用。具體來說，就是通過提供大量的短期貸款防止了企業(yè)資金鏈的斷裂，避免了亞洲金融危機中出現(xiàn)的三角債問題。大規(guī)模的短期貸款是中國貨幣政策成功的重要標志，這有效防止了私人投資及消費出現(xiàn)顯著萎縮。
尤其值得一提的是，中國房地產(chǎn)市場的企穩(wěn)和復(fù)蘇。房地產(chǎn)市場并不*政府支出支撐，而主要是受市場行為影響。相對于政府對基礎(chǔ)設(shè)施的投資而言，房地產(chǎn)的復(fù)蘇對保持經(jīng)濟持續(xù)增長具有更為積極的意義。房地產(chǎn)銷售的企穩(wěn)帶動了房地產(chǎn)在建項目的反彈，隨后必將帶動新建項目的反彈。零售銷售已顯現(xiàn)企穩(wěn)甚至反彈的跡象，其中與住房相關(guān)的零售反彈跡象非常明顯。
就中國信貸投放增長情況而言，中長期貸款未來還會繼續(xù)增加，但短期貸款急劇增加這樣的危機處理模式已經(jīng)完成了它的使命，未來將不會持續(xù)。
證券時報：政府4萬億元的投資的確能在短期內(nèi)刺激經(jīng)濟增長，但目前社會保障體系尚不完善，而如果房價高企，老百姓就更不敢花錢了。對此您怎么看？
王慶：買房也是一種消費。每個發(fā)展階段的需求都有這個階段的特征。中國經(jīng)濟目前所處發(fā)展階段的消費特色就是，大家對住房的需求較大。
從政策角度看，短期內(nèi)沒有什么辦法能夠刺激消費。短期內(nèi)刺激消費有兩個手段，一是增加收入；二是降低儲蓄率。在經(jīng)濟放緩的情況下，增加收入很難，儲蓄率也只會上升不會下降。而且，中國人的消費習慣不是借錢消費，因此中國降息也是無法刺激消費的。
要刺激消費，的確需要進行完善社保等一系列結(jié)構(gòu)性改革。但我們不要忽視，中國還是一個低收入國家，要有一個與自己收入水平相適應(yīng)的社會保障水平，不能超越，否則將影響中國經(jīng)濟競爭力。我相信目前中國的社會保障水平與其經(jīng)濟發(fā)展水平是相適應(yīng)的，發(fā)達國家那樣的高福利，中國是承受不起的。
