金融監(jiān)管規(guī)則或影響全球貿(mào)易發(fā)展

    如果說當(dāng)前這個時候會成為日漸發(fā)展的全球化和貿(mào)易進(jìn)程終結(jié)或明顯減緩的時刻，其原因不光在于關(guān)稅、“只買美國貨”的規(guī)定或是街頭抗議活動。我們還應(yīng)當(dāng)注意目前正在醞釀的全球金融系統(tǒng)規(guī)則的變化。

    世界貿(mào)易突然崩潰，全球化的支持者和反對者都始料未及。世界貿(mào)易組織(WHO)稱，經(jīng)價格和匯率變化因素調(diào)整后的貿(mào)易量今年將下降9%，這是二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的縮減幅度。

    國際貨幣基金組織(IMF)的預(yù)測更為悲觀。該組織預(yù)計，今年商品和服務(wù)貿(mào)易額將下降11%；美國、加拿大、歐洲、日本和亞洲一些出口強(qiáng)國等“發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體”今年出口將下滑13.5%。新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長對出口的依賴程度更高，IMF預(yù)計這些國家的出口將下降6.4%，這與它們2007年出口增長9.5%、2008年增長6%的情況形成了鮮明對比。

    在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，貿(mào)易的增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全球需求的增長，而在不景氣的時候，貿(mào)易會比需求更快出現(xiàn)收縮，這種情況部分緣于全球供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)會在多個國家之間運(yùn)送元件，從而重復(fù)放大貿(mào)易量。最近的貿(mào)易量下滑反映出全球需求的急劇下降，同時也反映出對進(jìn)出口至關(guān)重要的貿(mào)易融資的縮減。但難以回答的問題在于：一旦世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長，貿(mào)易恢復(fù)的程度和速度會是怎樣？IMF認(rèn)為貿(mào)易不會迅速反彈：其預(yù)計2010年貿(mào)易量只比今年的蕭條水平高0.5%。

    人們傳統(tǒng)上認(rèn)為，貿(mào)易面臨的一大挑戰(zhàn)來自心存不滿的工人，他們中有很多人并沒有享受多少經(jīng)濟(jì)繁榮時期貿(mào)易增長所帶來的好處。他們將進(jìn)口貿(mào)易和外來移民視為對自身生計的威脅，并極力要求當(dāng)選的政治家保護(hù)他們。這方面已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的跡象。不過大蕭條時代的《斯姆特－霍利關(guān)稅法》(Smoot-Hawley)留下的長期陰影可能會令美國總統(tǒng)奧巴馬(Barack Obama)和國會不致立法通過新的重大貿(mào)易壁壘。

    更大的挑戰(zhàn)或許在于各國政府會如何應(yīng)對雷曼兄弟(Lehman Brothers)和冰島銀行業(yè)崩潰而在全球范圍內(nèi)造成的破壞。畢竟，不受限制的全球貸款證券化和輕描淡寫的監(jiān)管已經(jīng)經(jīng)受了打擊。以英國為例就可以說明問題。正如英國央行行長默文•金(Mervyn King)說的那樣：國際性銀行可以作為全球企業(yè)存在，但其消亡或幸免于消亡影響的卻是具體國家。英國對雷曼兄弟和冰島各家銀行的運(yùn)營無緣置喙，但卻不得不為這些銀行崩潰后在英國留下的爛攤子清理善后。

    英國金融服務(wù)管理局(British Financial Services Authority)主席阿戴爾•特納(Adair Turner)說，在全球監(jiān)管不起作用時，除非我們有一個全球政府來對全球財政資源進(jìn)行配置以支持銀行業(yè)，否則起作用的將是具體國家這一法人實體的償付能力和流動性。所以，特納預(yù)測并認(rèn)為應(yīng)該出臺規(guī)定，要求跨國金融機(jī)構(gòu)在其開展業(yè)務(wù)的每一個國家都保留相當(dāng)多的資本，以確保在發(fā)生危機(jī)時其每個部門都有自己的流動性來源。當(dāng)然，目前的做法與此正好相反──花旗集團(tuán)(Citigroup)或德意志銀行(Deutsche Bank)等大型銀行都是在自己總部管理資本和流動性的。

    銀行說，這樣的變化會增加它們的成本、降低利潤、削弱其在全球范圍內(nèi)實現(xiàn)規(guī)模效益的能力。特納承認(rèn)，這些會影響全球性銀行在促進(jìn)資金流和貿(mào)易流中發(fā)揮作用的能力，而資金流和貿(mào)易流對一個成功的全球經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。不過他說，必須把這樣的影響與更大的金融穩(wěn)定性放在一起加以權(quán)衡。實際上，作為全球體系支柱之一的金融穩(wěn)定性正在呼吁針對資金的跨境自由流動設(shè)立新的壁壘，以避免該體系重蹈2008年大恐慌的覆轍──即使這意味著促進(jìn)商品和服務(wù)貿(mào)易的融資會減少。

    假定他是對的，又會怎樣呢？達(dá)特茅斯大學(xué)商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬修•史勞特(Matthew Slaughter)說，全球融資減少意味著分散風(fēng)險的能力減弱。他還說，如果全球貿(mào)易沒有反彈，那么無論是對富國還是窮國，全球衰退都會更深、持續(xù)時間更長。他說，貿(mào)易減少還意味著新想法、產(chǎn)品和技術(shù)的推廣減慢，導(dǎo)致全球生活水平的提高放緩。

    不過哈佛大學(xué)肯尼迪學(xué)院的丹尼•羅德里克(Dani Rodrik)對全球化可以解決一切問題的觀點表示懷疑。他說，全球融資減少并不一定就意味著出口下滑；就算出口下滑，也不會嚴(yán)重到足以致命。他說，實現(xiàn)增長的關(guān)鍵并不在增加融資。而在于像中國這樣的經(jīng)濟(jì)體從農(nóng)業(yè)等生產(chǎn)率較低的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向更高價值的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)（常常是出口型制造業(yè)和服務(wù)業(yè)）�，F(xiàn)在的問題是要在減少對出口（和人為的低匯率以及巨額貿(mào)易順差）的依賴、更多地擴(kuò)大內(nèi)需的情況下保持這一轉(zhuǎn)變，利用失寵的產(chǎn)業(yè)政策和補(bǔ)貼來擴(kuò)大內(nèi)需。畢竟，日本和韓國在全球融資出現(xiàn)爆炸性增長之前，也像中國現(xiàn)在一樣經(jīng)歷了蓬勃發(fā)展。

    所謂的“金融保護(hù)主義”是否會盛行起來還未可知；也不知道如果發(fā)生這種情況，又會產(chǎn)生怎樣的作用。不過經(jīng)過了這次危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)和金融體系將不同于從前，而且缺乏監(jiān)管的全球商品、服務(wù)、資金和人才流動也會遇阻。