美國經(jīng)濟真的能夠提前復蘇？

　　繼美聯(lián)儲壓力測試和非農(nóng)報告等一系列的風險事件后上周美元劇烈波動。包括4月零售銷售和5月密西根大學消費者信心指數(shù)初值在內(nèi)的指標再次令市場關(guān)注美元：美國是引領(lǐng)全球經(jīng)濟逐步復蘇的國家嗎？如果風險情緒穩(wěn)定，那么這種猜測將能夠幫助引導匯價走勢。實際上，工業(yè)仍未走出衰退困境，前景仍不確定。截至目前，美國的就業(yè)、工業(yè)活動、消費者支出和信心、以及房地產(chǎn)市場的惡化速度在減弱。盡管是負的趨勢，但下行幅度減少，令市場不得不關(guān)注“美元飆升”。本周三將公布美聯(lián)儲4月28-29日利率決議的會議紀要，我們將關(guān)注美聯(lián)儲是否也發(fā)出了同樣的復蘇信號。上次會議紀要里，美聯(lián)儲維持今年全球經(jīng)濟萎縮和2010年上半年緩慢復蘇的預(yù)期。如果近期的數(shù)據(jù)得到美聯(lián)儲的認可，并預(yù)期全球經(jīng)濟將可能在年末前復蘇，那么美國將很有可能比日本、英國，甚至是歐元區(qū)提前復蘇。本周無關(guān)鍵數(shù)據(jù)，NAHB房價指數(shù)和營建許可將分別于周一和周二公布，預(yù)期前者將升至8個月來的高點，后者將從記錄低點進一步反彈。盡管市場焦點轉(zhuǎn)向經(jīng)濟基本面，但毫無疑問，風險情緒將繼續(xù)左右美元。美元仍被視為避險貨幣，因此關(guān)注整體市場風險情緒的同時亦需關(guān)注部分貨幣與風險的相關(guān)度。金融系統(tǒng)的健康易引發(fā)市場擔憂，雖然美聯(lián)儲對本國大型銀行進行了壓力測試，但許多評論者認為只有實體經(jīng)濟復蘇后才能證明銀行足以更好地防御風險。不管如何，財長蓋納就TARP救援計劃的證詞陳述更值得關(guān)注。技術(shù)面，上周匯價已跌破了始于去年7月16日低點的上行趨勢線，多次觸及77.65-88.63升浪的61.8%回檔，盡管周二波動幅度高達550點。趨勢向下，但預(yù)計50周均線(現(xiàn)位于81.65)應(yīng)能繼續(xù)提供支持。

　　歐元/美元筑頂了？

　　四周來歐元/美元首次下滑，標普500指數(shù)和其它風險指標反轉(zhuǎn)推高了美元和日元。歐元/日元現(xiàn)錄得月內(nèi)低點，如果全球股市進一步惡化，那么將進一步推低匯價。歐元區(qū)GDP跌至記錄低點，難以改善金融市場情緒，并推高了宏觀經(jīng)濟惡化的風險。部分歐央行官員對經(jīng)濟復蘇的樂觀講話顯然在提供支持，但短期動能下行依舊利淡歐元。預(yù)計本周歐元/美元將繼續(xù)震蕩，如果采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)遠差于預(yù)期，市場情緒將再次受壓。最近公布的歐元區(qū)PMI報告發(fā)出了經(jīng)濟復蘇的跡象，但工業(yè)生產(chǎn)和其它即時數(shù)據(jù)還未改善。預(yù)計德國ZEW報告將反映出投資者對未來6個月的商業(yè)活動預(yù)期，如果結(jié)果疲軟，將可能打壓國內(nèi)股市，進而拖累匯價。技術(shù)面，持續(xù)兩個月的區(qū)間仍在場，如果仍無法在1.3700上方收盤，那么將可能在未來時段打開下行大門。

　　本周英鎊存在下行風險

　　上周英鎊兌美元和日元整體下行，但兌其它主要貨幣上漲。英國貿(mào)易帳赤字、失業(yè)率、工業(yè)和制造業(yè)產(chǎn)出均有改善，但季度通脹報告顯示英國經(jīng)濟和通脹前景仍具不確定性打壓了市場情緒。英鎊/美元繼續(xù)在上行通道內(nèi)運行，預(yù)計本周通脹數(shù)據(jù)和央行相關(guān)信息將可能打壓英鎊。預(yù)計周二公布的4月消費者物價指數(shù)(CPI)月率將連續(xù)第三個月增長0.4%，但預(yù)計年率將從2.9%跌至2.4%。如果CPI差于預(yù)期，將引來市場猜測英央行將進一步擴大資產(chǎn)購買的規(guī)模，英鎊可能回落。相反，如果CPI維持強勁，英鎊則可能走強。周三將公布英央行會議紀要，預(yù)計對市場的影響力度將不如從前，因我們已得知英央行的量化寬松貨幣政策將擴大500億英鎊，第一季度GDP下降1.9%差于預(yù)期，中期通脹將可能維持在英央行的目標水平2%以下。如果此次會議紀要強調(diào)可能在未來擴大量化寬松的力度，那么英鎊將迅速下滑。日圖，始于3月11日低點1.3655的上行趨勢線目前位于1.4855附近，只有跌破該位下行壓力才會進一步加強。

　　關(guān)注日本第一季度GDP報告

　　上周日元是大贏家，兌紐元、澳元和美元均分別升值了6.3%、5.7%和3.3%。自去年十月信貸市場崩潰和大型銀行倒閉(雷曼和美國國際集團)后市場的投資行為變得十分謹慎，投資者逐步將零風險資產(chǎn)(如國債)轉(zhuǎn)換成更具投機性質(zhì)的資產(chǎn)(如企業(yè)債券和股票)。區(qū)分這種行為是樂觀情緒的上揚還是將資產(chǎn)回流市場尤為重要。如果投資者感到困惑，他們將不會冒險；相反，如果他們相信最震撼人心的事件已結(jié)束，那么他們將樂于投機。鑒于今年剩余時間的收益、分紅或是資本回報率的預(yù)期很低，投資者很可能繼續(xù)場外觀望。另一方面，過去數(shù)月日本經(jīng)濟顯著放緩，但日元仍表現(xiàn)強勁。隨著政治、金融和經(jīng)濟受關(guān)注，日元強勢將可能被削弱。值得注意的是，在此次信貸危機爆發(fā)前日本經(jīng)濟已停滯了十年。本周的事件風險包括第一季度GDP修正值，上個月公布的初值-12.1為1974年來的最差，如果修正值錄得-15.9%，將暗示日本陷入了技術(shù)性衰退。如果一個領(lǐng)先經(jīng)濟體長期在復蘇邊緣上徘徊，這個國家仍是資金的避險天堂嗎？

　　瑞央行干預(yù)擔憂持續(xù)

　　上周瑞郎全盤疲弱，因瑞央行的口頭干預(yù)增加了可能再次干預(yù)外匯市場的擔憂。疲軟的通脹數(shù)據(jù)促使瑞央行表示可能需要再次買入歐元抵制通縮風險。鑒于利率目標指向零水平，瑞央行正尋求其它非常規(guī)工具增加貨幣供應(yīng)和控制物價下行。因此，投資者應(yīng)關(guān)注瑞央行干預(yù)的風險，特別是當歐元/瑞郎接近心理重要水平1.5000的時候。本周瑞士事件風險有限，不管瑞央行是否會打壓瑞郎，我們?nèi)孕枥^續(xù)關(guān)注央行的動態(tài)。第一次入市干預(yù)時歐元/瑞郎一天內(nèi)飆升了500點，自此回吐了50%的漲幅，對于瑞央行重申將阻止瑞郎升勢的講話并非巧合。整體而言，瑞央行干預(yù)將幫助控制美元/瑞郎和歐元/瑞郎的波動，但亦不排除外匯市場忽略瑞郎遭遇下行威脅的可能性。技術(shù)面，上周低點觸及到從08年3月21日開始的上行趨勢線，該線目前位于1.0985附近，預(yù)計該位將繼續(xù)提供強勁支持。