從BIS公布的數(shù)字來看，08年下半年全球的黃金衍生物交易受到了極大的抑制，這個(gè)與美國貨幣管理局公布的關(guān)于美國商業(yè)銀行的數(shù)字形成了鮮明的對(duì)比。從08年6月30日到08年12月31日，美國商業(yè)銀行持有的黃金衍生物總價(jià)值僅從1140億美元微跌至1070美元，跌幅僅僅6%，對(duì)比上面G-10國家和瑞士40%的跌幅要小得多。JP摩根持有的黃金衍生物從853億美元跌至825億美元，跌幅才3.3%而已，而匯豐則從275億跌至192億美元。
上述數(shù)字中最能反映實(shí)物黃金空頭凈頭寸為BIS公布的遠(yuǎn)期與互換價(jià)頭寸，我們知道在08年下半年由于金融危機(jī)，央行出借黃金變得謹(jǐn)慎起來，遠(yuǎn)期與互換價(jià)頭寸銳減2000噸。黃金衍生物劇減與金融海嘯后黃金生產(chǎn)商預(yù)期金價(jià)大漲，減少對(duì)沖頭寸，因而使黃金套息交易受到抑制是分不開的。根據(jù)GFMS的數(shù)字，08年全球的金礦商對(duì)沖頭寸下跌達(dá)3580億美元，其主要是期權(quán)方面的頭寸。同時(shí)在，涉及遠(yuǎn)期和互換的頭寸交割也大為減少，事實(shí)上央行售金的數(shù)量也在減少。
還有一個(gè)問題，為了對(duì)沖掉減少的2000噸空頭頭寸，需要通過市場買入實(shí)物黃金，這無疑增加了黃金的需求。所以金融海嘯以來出現(xiàn)了金幣和金條短缺的情況，實(shí)物黃金市場普遍存在短缺的現(xiàn)象。同時(shí)很多央行也為了分散外匯儲(chǔ)備，開始增加黃金的儲(chǔ)備，比如中國前些時(shí)候便承認(rèn)黃金儲(chǔ)備大為增加，成為第五大黃金儲(chǔ)備國。而黃金ETF方面，在金融海嘯后，全球主要的黃金ETF大幅增加黃金庫存，其庫存超過1300噸，并且這種趨勢仍在延續(xù)。
黃金衍生物的形成主要是央行出借黃金儲(chǔ)備，大型銀行利用利差進(jìn)行黃金套息交易，其中的細(xì)節(jié)大家可以看我以前寫的《銀行家為何操縱黃金價(jià)格》一文中已經(jīng)敘述的非常詳細(xì)了�？梢哉f黃金衍生物能在很多程度上反映市場上做空黃金的力量，黃金衍生物的大幅減少無疑對(duì)黃金的進(jìn)一步上漲是有利的。
黃金一直是一個(gè)很特殊的品種，它有兩個(gè)特點(diǎn)，一，根據(jù)吉布森悖論，黃金價(jià)格與真實(shí)長期利率成反比；二黃金期貨存在遠(yuǎn)期溢價(jià)。根據(jù)黃金套息交易的公式：gold lease rate= Libor- gold forward rate (GOFO)。其中GOFO應(yīng)該正的才對(duì)，但是金融海嘯之后，特別是在08年11月20日，24日，1，2月期的GOFO出現(xiàn)了罕見負(fù)值，這表明黃金的套息交易受到了極大的抑制。最近gold lease rate一直處于低位，這也是對(duì)黃金價(jià)格上漲有利的信號(hào)。
