經(jīng)濟(jì)增長、國際收支、通脹預(yù)期、財政赤字等基本面因素支持主要國際貨幣短期內(nèi)貶值。 對美、歐、日經(jīng)濟(jì)體而言，經(jīng)濟(jì)增長和國際收支狀況等是影響匯率的中長期因素，在這些因素的影響下，2002年以來，美元和日元的實(shí)際有效匯率持續(xù)貶值，而歐元持續(xù)升值。近期，英國主權(quán)評級的下調(diào)標(biāo)志著國際金融危機(jī)發(fā)展到新階段，即市場從對金融機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂轉(zhuǎn)向?qū)邑斦w系的擔(dān)憂。各發(fā)達(dá)國家央行資產(chǎn)負(fù)債表的膨脹和財政赤字的驟增，帶來了巨大的通脹壓力。 鑒于此次財政赤字和央行貨幣發(fā)行的規(guī)模，市場上已經(jīng)形成了短期內(nèi)通脹不可避免的一致預(yù)期。因此，通脹預(yù)期成為短期內(nèi)影響匯率走勢的主要因素，美元和日元將延續(xù)并加劇貶值趨勢，歐元的升值趨勢也將逆轉(zhuǎn)。由于為應(yīng)對金融危機(jī)而采取的釋放流動性措施主要由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施，其他經(jīng)濟(jì)體的通脹壓力較小，相應(yīng)地，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣相對于其他經(jīng)濟(jì)體的貨幣集體貶值。 貨幣政策的寬松基調(diào)和滯后性預(yù)示主要國際貨幣的短期內(nèi)貶值或不可避免。目前，美國和日本已經(jīng)實(shí)施零利率貨幣政策，歐元區(qū)的基準(zhǔn)利率也處于接近零利率的歷史低位。零利率水平使金融機(jī)構(gòu)低成本地囤積了大量流動性，隨著金融市場正常的借貸功能逐步恢復(fù)，流動性將在市場上泛濫。根據(jù)美聯(lián)儲的表態(tài)，當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)正式進(jìn)入復(fù)蘇通道后，美聯(lián)儲將致力于改善聯(lián)邦政府的資產(chǎn)負(fù)債表。這意味著，貨幣政策需要在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹之間權(quán)衡，比較而言，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是政府的首要目標(biāo)，從而貨幣政策的收縮存在滯后性。 利差交易將趨于活躍，推動主要國際貨幣貶值。利差交易指從低息率一國借入貨幣，然后通過外匯市場轉(zhuǎn)換為另一國貨幣轉(zhuǎn)而投向該國的高收益資產(chǎn)。美、歐、日的零利率貨幣政策和金融市場漸趨穩(wěn)定，為利差交易的活躍提供了溫床。美元、歐元和日元成為融資貨幣，而高利率貨幣、全球市場股票、大宗商品將成為目標(biāo)資產(chǎn)。利差交易對匯率的短期影響十分明顯，大規(guī)模的利差交易將促使美元、歐元和日元貶值。 為了規(guī)避匯率風(fēng)險，投資者往往實(shí)施波段性操作，在融資貨幣開始貶值時從事利差交易。當(dāng)前美元的貶值成為催生利差交易的契機(jī)，而利差交易將進(jìn)一步促使美元貶值。
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