對于美國經濟來說，最壞的時候可能正在過去，但對于美國聯邦預算來說，噩夢可能才剛剛開始。 “聯邦債務占名義GDP(國內生產總值)的比重將很可能上升40%，將在2011年達到70%�！泵缆搩χ飨峡酥苋诿绹鴩鴷犠C時表示。 如果真如所言，那么這一比重將成為上世紀50年代以來的最高值，去年底時為45%。 在討論美國財政狀況有多么糟糕前，不妨先看看美國政府收支狀況是如何受經濟危機影響的。 對于普通人而言，如果收入減少，就會想盡辦法減少開支，力圖維持收支平衡。對于政府而言，情況恰好相反。在經濟困難的時候，政府收入會減少，而開支將增加，如企業(yè)利潤減少將導致稅源減少，而失業(yè)率增加又會增加社保的負擔。但政府并不能節(jié)衣縮食，而需要加大開支，實行各式各樣的經濟刺激計劃，包括減稅、增加政府直接投資、向某些核心行業(yè)直接注資等。 2月，美國國會通過美國復蘇與再投資法案(ARRA)，法案致力于增強近期整體經濟的活力，具體措施包括個人減稅法案、增加政府購買行為和致力于增加企業(yè)投資的措施等。 這還不是全部。根據已經提交給美國聯邦預算委員會的計劃，美國今年的財政赤字規(guī)模將達到1.8萬億美元。伯南克預計明年這一數字為1.3萬億美元，2011年降至9000億美元。 長期來看，美國政府承諾在醫(yī)療保險、醫(yī)療補助等方面增加開支。在這點上，伯南克提到這些開支相對于GDP的比例，但未說到具體數字，原因或許是數字過于駭人。 問題是，這些錢從哪里來？錢不可能無故出現，對美國政府而言也不例外。 短期來看，解決之道只有一個字，那就是“借”！ 目前，借貸市場狀況依舊不錯，美國國債依舊被視為最安全的資產之一，這種信任讓美國政府可以較低利率融資。雖然過去幾個月出現上揚，但美國10年期國債名義收益率依舊不高，短期債券收益率更低。 但美國不能永遠依*借錢度日，畢竟是要還的，在債務增加的同時，債權人對美國償債能力的擔憂將與日俱增。太平洋(17.30,-0.19,-1.09%)投資管理公司(PIMCO)首席投資官Bill Gross預計，5年后美國聯邦債務占GDP比重將達到100%。這是一個危險的數字。 如果投資者預見到這一點，他們不會等到5年后再作調整。而這種信號正開始變得明確。 “標普此前宣布可能調低英國國債評級，對于美國而言這是一個危險的信號。從歷史上看，英國和美國之間存在著某種關聯。”P.White & Co首席分析師Philip White說，“如果投資者開始擔憂，那么這種擔憂將令局面更加糟糕�！苯刂寥ツ甑�，英國國債占GDP比重為50%，略高于美國。 “除非我們在長期內嚴守財政收支穩(wěn)定，否則金融穩(wěn)定和健康的經濟增長都將只是奢求�！辈峡酥苋娣Q。 如果美國國債需求降低，那么美國政府將有兩條路可走。 第一條是抬升收益率曲線，提高中長期國債收益率以吸引更多買家，因為對安全性的擔憂可以通過提高收益率來抵消，美國財政部短期內可以做到這一點。這樣做的問題是，美國國債利息成本將增加。如果5年后美國國債占GDP比重真的達到100%，那美國政府債務利息成本將達到GDP的5%~6%。更重要的是，如果近期長期利率上升，將導致社會融資成本增加(美國融資成本受中長期特別是10年期國債收益率影響很大)，這無疑將對剛剛出現復蘇信號的美國經濟再次造成打擊。 第二條路是，如果沒有別人買，那就自己買，買家正是美聯儲。美聯儲正在這么做，買入中長期國債是讓市場利率維持在較低水平以幫助經濟成長。換句話說，外來買家的力量并不足以將美國國債利率維持在低位。如果美聯儲肆無忌憚地買入國債，必然導致通脹大幅上揚。如果名義利率維持在低位而通脹率上升，對于投資者意味著實際利率大幅縮水，對海外投資者同時可能意味著美元貶值。美元資產持有者將不得不逃避，他們將賣掉美國國債。 “這兩條路的任何一條都將對美國和全球金融市場帶來嚴重后果�！盙ross在6月投資展望中表示。 所以，目前美國政府正竭盡所能維持市場對于美國國債的信任度。 美國財政部長蓋特納最近訪問中國，在作有關演講時就強調美國國債“是安全的”。 即使美國最后一定要選擇兩條路中的一條，它也希望這種選擇來得越晚越好。 對于政府投資者而言，投資組合的調整是謹慎而緩慢的行為，因為它們不僅僅要看清楚市場未來的走向，而且要關注自身行為會對市場造成多大的影響。即使是在美國國債這樣具有良好流動性的市場內，進行龐大的頭寸調整同時保護自己的利益，也是相當困難的。對于個人投資者而言，卻可以利用這個機會走在那些中央銀行和主權財富基金前頭。
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