治大與救弱：奧巴馬金融新處方

　　伴隨著GSE(政府支持企業(yè)，Government Sponsored Enterprise)這個(gè)美國(guó)新詞匯，房利美和房地美這對(duì)難兄難弟舉世聞名。由于深陷次貸泥潭，這兩家GSE被美國(guó)政府全面接管，但隨之而來(lái)的GSE今后將何去何從？

　　紐約時(shí)間6月17日，奧巴馬政府正式向國(guó)會(huì)提交美國(guó)金融監(jiān)管改革提案，這也是美國(guó)政府第一次正式提及GSE今后的歸宿。

　　不過(guò)，該提案并沒(méi)有明確GSE的改革路線圖，只是指出了未來(lái)6條可行路徑，大致分為私有化、商業(yè)化和繼續(xù)國(guó)有化，如將這些GSE按業(yè)務(wù)功能合并成為正式的聯(lián)邦機(jī)構(gòu)，同時(shí)也包括將房利美和房地美分拆成數(shù)家小公司。

　　奧巴馬當(dāng)天還在白宮公開(kāi)發(fā)表了25分鐘的演講，他將眼下造成重大損失的金融危機(jī)歸罪于美國(guó)金融監(jiān)管體系的不健全，以及因此導(dǎo)致的金融機(jī)構(gòu)冒進(jìn)，近而提出了監(jiān)管大型金融機(jī)構(gòu)、保護(hù)消費(fèi)者及嚴(yán)格規(guī)范衍生品市場(chǎng)等三大建議。

　　這份以防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和保護(hù)消費(fèi)者為宗旨的改革設(shè)想，在許多重要監(jiān)管領(lǐng)域并沒(méi)有蓋棺定論，而提案在國(guó)會(huì)能否獲批也尚需時(shí)日，且困難重重。

　　美國(guó)弗吉尼亞大學(xué)達(dá)頓商學(xué)院院長(zhǎng)布魯納(Robert Bruner)認(rèn)為金融創(chuàng)新讓金融系統(tǒng)變得異常復(fù)雜，例如種類繁多的證券化產(chǎn)品，程序復(fù)雜的交易系統(tǒng)，監(jiān)管層很難知道其中的風(fēng)險(xiǎn)到底有多大，在此基礎(chǔ)上判斷哪些金融機(jī)構(gòu)符合此次改革所稱的系統(tǒng)性重要地位本身就是一大難題。也許最簡(jiǎn)單明了的判斷依據(jù)就是金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模是否龐大。

　　監(jiān)管懼“大”PK銀行追“大”

　　治大首先是懼大。在紐約，在華爾街，“too big to fail”的說(shuō)法流傳有年，金融機(jī)構(gòu)“大”到讓政府害怕其倒閉這一論斷在此次提案中得到了充分體現(xiàn)，上述將房利美和房地美分拆的提議就證明美國(guó)政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)過(guò)“大”心存恐懼。而奧巴馬提出的“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管”更是吸取了教訓(xùn)——雷曼等一系列大型金融機(jī)構(gòu)倒閉的事件引發(fā)了市場(chǎng)恐慌并一發(fā)不可收拾。

　　但這似乎帶來(lái)另一層面的暗示。一位國(guó)內(nèi)監(jiān)管層人士對(duì)本報(bào)記者稱，“此次美國(guó)的改革方向一定程度上是給了金融機(jī)構(gòu)一個(gè)暗示，只要規(guī)模夠大市場(chǎng)地位不可動(dòng)搖，即使陷入危機(jī)也有政府兜底�！�

　　因此，與奧巴馬政府的良苦用心相比，以銀行為首的金融機(jī)構(gòu)做大的追求同樣執(zhí)著。

　　上述人士認(rèn)為奧巴馬強(qiáng)調(diào)“最大、業(yè)內(nèi)聯(lián)系最多及使用杠桿最高的金融機(jī)構(gòu)”需要置于聯(lián)邦政府的統(tǒng)一監(jiān)管之下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在履行監(jiān)管義務(wù)的同時(shí)還有一項(xiàng)新的職責(zé)——判斷在必要的危機(jī)時(shí)刻對(duì)這類機(jī)構(gòu)施以援手，這實(shí)際上會(huì)給予銀行擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的刺激。

　　的確，銀行系統(tǒng)本來(lái)就是盤活國(guó)家經(jīng)濟(jì)的重要一員，而在這重要系統(tǒng)中擁有超大規(guī)模且交易對(duì)手龐雜，也就毫無(wú)懸念將躋身于此提案所稱的系統(tǒng)性重要機(jī)構(gòu)，那就相當(dāng)于獲得了潛在的政府支持。

　　另外，芝加哥大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授伊萬(wàn)斯(David Evans)對(duì)本報(bào)記者表示，在銀行不斷擴(kuò)大規(guī)模并自認(rèn)為有政府潛在支持的同時(shí)，商業(yè)利益最高法則將驅(qū)使銀行家們很可能忽略嚴(yán)格的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制，轉(zhuǎn)而更大趨向于利潤(rùn)和規(guī)模。

　　不僅如此，在許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，銀行家們面對(duì)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)牛市時(shí)，并不會(huì)主動(dòng)防御，加之銀行家們的獎(jiǎng)金大部分是現(xiàn)金支付，這兩方面的共同作用弱化了銀行的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制，因此這次金融海嘯讓許多大銀行看起來(lái)是那么的名不副實(shí)，不堪一擊。

　　“此次美國(guó)監(jiān)管改革的初衷是完善監(jiān)管，防止再次出現(xiàn)系統(tǒng)性危機(jī)，然而如何揚(yáng)長(zhǎng)避短是改革能否成功的關(guān)鍵�！币寥f(wàn)斯認(rèn)為。

　　還有一個(gè)不容忽視的問(wèn)題，一旦提案的內(nèi)容變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，不僅銀行家們?yōu)橛姓�府兜底而暗自竊喜，作為銀行的投資者、股東們也會(huì)認(rèn)為政府永遠(yuǎn)會(huì)為金融危機(jī)買單，于是讓銀行短期內(nèi)創(chuàng)造更多利潤(rùn)將成為銀行家和股東們的共同目標(biāo)，而來(lái)自股東方的監(jiān)管和經(jīng)營(yíng)部門的自我風(fēng)險(xiǎn)控制將更加弱化。

　　銀行和監(jiān)管目前還有一個(gè)糾結(jié)的話題，即7000億美元的“問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃(TARP)”的使用和歸還，已經(jīng)有摩根大通等銀行陸續(xù)歸還這筆政府資助的資金。與之相關(guān)，對(duì)于使用該資金的銀行如何實(shí)現(xiàn)政府監(jiān)管以及限制高管薪酬等問(wèn)題，也一直爭(zhēng)論未果。

　　雷曼倒閉以后，美國(guó)FDIC對(duì)收購(gòu)破產(chǎn)小銀行、對(duì)大銀行發(fā)行債務(wù)提供擔(dān)保，而TARP只是國(guó)會(huì)審批通過(guò)的臨時(shí)性方案，此次提案中說(shuō)明以美聯(lián)儲(chǔ)為首的監(jiān)管層有權(quán)將危機(jī)中的大型金融機(jī)構(gòu)收歸國(guó)有并分拆拍賣，收歸國(guó)有的資金來(lái)源并沒(méi)有明確。

　　上述監(jiān)管層人士推測(cè)此改革提案還需要經(jīng)過(guò)參眾兩院的討價(jià)還價(jià)，因此這些細(xì)節(jié)亟待在美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)權(quán)及監(jiān)管機(jī)構(gòu)合并等大方向確定后再設(shè)定。

　　為消費(fèi)者利益維權(quán)

　　此提案的另一大理念則是保護(hù)普通消費(fèi)者這一弱勢(shì)群體的利益。奧巴馬計(jì)劃成立一個(gè)全新的機(jī)構(gòu)——消費(fèi)者金融保護(hù)局(CFPA)，監(jiān)管范圍主要涉及按揭貸款、信用卡等消費(fèi)信貸，權(quán)限包括設(shè)立消費(fèi)者信貸產(chǎn)品的新標(biāo)準(zhǔn)及行業(yè)規(guī)則，懲罰有違規(guī)行為的銀行。

　　美國(guó)當(dāng)?shù)孛襟w稱CFPA成立后將要求商業(yè)銀行按揭貸款合同中的協(xié)議條款盡量簡(jiǎn)單明了，尤其是利息水平、還款期限、違約條款和后果等信息要讓普通消費(fèi)者知道并理解。

　　這次危機(jī)的導(dǎo)火索——次級(jí)貸款違約率飆升在消費(fèi)者的角度實(shí)屬被騙后的無(wú)奈之舉。

　　許多次貸的借貸人并沒(méi)有搞清楚享受零首付和低利率的條件，并且不知道一旦拖欠還貸會(huì)出現(xiàn)利率大幅上調(diào)等后果，正如一些業(yè)內(nèi)人士所說(shuō)按揭貸款合同的復(fù)雜連專業(yè)人士都需要認(rèn)真察看，何況次貸申請(qǐng)者許多是低收入的體力勞動(dòng)者，無(wú)法看到其中隱含的風(fēng)險(xiǎn)。

　　布魯納認(rèn)為政府此舉一方面是出于政治需要，即討好納稅人，而且早在新一屆總統(tǒng)上任開(kāi)始就有此意。例如上個(gè)月，奧巴馬已經(jīng)推行了信用卡相關(guān)的保護(hù)消費(fèi)者措施。

　　他所指的新法案中規(guī)定了商業(yè)銀行必須避免使用模糊和欺騙性的信用卡條款，過(guò)期需要繳納的滯納金必須告知消費(fèi)者具體計(jì)算比率，以及還款首先適用于最高利息的欠款部分等。

　　除了信用卡條款的規(guī)范之外，保護(hù)消費(fèi)者利益還大有可為，而此次危機(jī)的不斷惡化過(guò)程中也不斷曝出銀行對(duì)客戶的不負(fù)責(zé)任。

　　某些銀行在銷售衍生品時(shí)并未對(duì)客戶進(jìn)行足夠多的風(fēng)險(xiǎn)提示，甚至有意隱瞞一些產(chǎn)品信息，致使客戶因盲目購(gòu)買大量衍生產(chǎn)品而造成不可挽回的損失，例如瑞銀因涉嫌銷售標(biāo)售利率型證券(auction-rate securities，下稱ARS)時(shí)欺騙客戶被美國(guó)檢察官告上法庭，共計(jì)有超過(guò)5萬(wàn)名瑞銀的客戶持有370億美元的ARS投資，而在該市場(chǎng)崩盤之前，有7名就職于瑞銀的高管賣出了總價(jià)值約210億美元個(gè)人的ARS投資。

　　顯然，銀行對(duì)客戶披露足夠且清晰的產(chǎn)品信息是今后監(jiān)管層的重點(diǎn)要求之一。

　　上述監(jiān)管層人士提出美國(guó)的改革藍(lán)圖中重視消費(fèi)者保護(hù)離不開(kāi)國(guó)際監(jiān)管合作，無(wú)論是對(duì)于美國(guó)各跨國(guó)銀行在全球的客戶而言，還是在美國(guó)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的國(guó)外銀行，如何有效保護(hù)消費(fèi)者利益，有待美國(guó)政府的進(jìn)一步闡釋。