雖然自危機(jī)爆發(fā)以來，國(guó)際清算銀行、存款信托管理公司、美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)證券交易委員會(huì)、芝加哥商品交易委員會(huì)一直致力于場(chǎng)外交易的衍生品集中清算，但場(chǎng)外交易本身的靈活性決定了這是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程。全美第一家CDS清算機(jī)構(gòu)直到2009年3月10日才問世。目前尚未獲批的紐約投資組合清算公司(NYPC)，是不是同樣會(huì)經(jīng)歷一個(gè)漫長(zhǎng)的過程？ 6月20日，紐約-泛歐交易所(NYSE)與美國(guó)存款信托和清算公司(DTCC)建立的這一交易清算中心，總部設(shè)在紐約，NYSE和DTCC分別持有其50%的股權(quán)。 該公司計(jì)劃將在2010年7月投入運(yùn)行，由原芝加哥期貨交易所(CBOT)及清算公司(Clearing Corp)首席執(zhí)行官丹尼斯·杜特勒(Dennis Dutterer)領(lǐng)導(dǎo)。 Liffe與FICC合力 按協(xié)議， NYSE提供了五千萬美金的保證金提高NYPC的安全性，對(duì)NYPC作為中間人的違約風(fēng)險(xiǎn)做出擔(dān)保。 按NYSE的說法，該清算公司在業(yè)界的實(shí)力主要源自兩方力量，即NYSE國(guó)內(nèi)期貨平臺(tái)倫敦國(guó)際金融期貨交易所(Liffe) 以及DTCC下屬的固定收益清算公司(FICC)。合資公司運(yùn)作的初步構(gòu)想，是希望通過Liffe期貨平臺(tái)進(jìn)行固定收益衍生品交易的清算。 DTCC負(fù)責(zé)人接受采訪時(shí)表示：“固定收益產(chǎn)品主要指美國(guó)國(guó)債，買家主要有對(duì)沖基金、投資銀行、商業(yè)銀行投資部、保險(xiǎn)公司以及資產(chǎn)管理公司�！� Liffe是整個(gè)合資公司中極為重要的交易平臺(tái)。其業(yè)務(wù)覆蓋阿姆斯特丹、布魯塞爾、里斯本、倫敦和巴黎的衍生品市場(chǎng)，日交易額為2萬億歐元。其衍生品交易市場(chǎng)尤其是場(chǎng)外交易市場(chǎng)極為活躍，2007年前連續(xù)四年年平均增長(zhǎng)率超過18%。 Single pot清算模型 NYPC總裁杜特勒對(duì)NYPC給出了一個(gè)生動(dòng)的比喻，“Single Pot”。 “NYPC的建立是一個(gè)里程碑，因?yàn)樗梢詫F(xiàn)金市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的清算放入一個(gè)罐子里�！彼f，國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)上的收益及其衍生品杠桿收益將被統(tǒng)一清算。 而目前在美國(guó)，固定收益產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的清算由不同的機(jī)構(gòu)承擔(dān)，即“兩個(gè)籃子”。證券產(chǎn)品的清算屬于現(xiàn)貨市場(chǎng)，俗稱現(xiàn)金市場(chǎng)，由DTCC負(fù)責(zé)；而期貨市場(chǎng)的清算主要由CME集團(tuán)所擁有清算平臺(tái)進(jìn)行處理。 比如，一位交易員同時(shí)在5年期國(guó)債現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)上做多，清算過程中，就帶來了相互關(guān)聯(lián)的兩市風(fēng)險(xiǎn)。目前的清算機(jī)構(gòu)都是按市場(chǎng)進(jìn)行劃分的，這偏離了產(chǎn)品，在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估上出現(xiàn)漏洞。 NYSE表示，新成立的NYPC將替代現(xiàn)有的期貨清算機(jī)構(gòu)的，將固定收益產(chǎn)品的期貨清算交易收入囊中，“目前關(guān)于兩市合一的具體清算模型還在進(jìn)一步計(jì)算之中，但是基本框架已經(jīng)成形�！� 按NYSE向本報(bào)發(fā)送的圖片模型，新清算方式會(huì)將現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的收益相加，并且減去原本相互沖抵的部分。 CEO“虛位” 然而，一席有關(guān)人事變動(dòng)、組織架構(gòu)及監(jiān)管模式的探討，重新引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于新合資公司運(yùn)作的擔(dān)憂。 DTCC負(fù)責(zé)人說，“牽涉到固定收益期貨產(chǎn)品的復(fù)雜性，目前DTCC正在為NYPC物色一位新的CEO。我們希望這位一把手具有豐富的期貨交易經(jīng)驗(yàn)。而杜特勒并不是一位理想人選�！� 這很可能是因?yàn)槎盘乩盏娜鄙僖痪�“操盤”經(jīng)驗(yàn)。來自NYSE的信息顯示，杜特勒具有20年DTCC工作經(jīng)驗(yàn)，并曾擔(dān)任芝加哥交易委員會(huì)臨時(shí)主席兼CEO，及芝加哥商品期權(quán)交易委員會(huì)總檢察官。 合資公司組織架構(gòu)方面，NYSE和DTCC都表示還在進(jìn)一步研究中。目前對(duì)部門設(shè)計(jì)、職權(quán)設(shè)計(jì)、崗位設(shè)計(jì)、招聘人數(shù)等具體計(jì)劃還沒有確立。 最大的困難還有申請(qǐng)牌照。DTCC負(fù)責(zé)人說，“我們主要通過與CME溝通，然后間接地與美國(guó)證券交易委員會(huì)溝通，因?yàn)镃ME是SEC的注冊(cè)機(jī)構(gòu)。”
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