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全球央行面臨大考:極端貨幣政策墻角轉(zhuǎn)身

來(lái)源:天天黃金    發(fā)布:中國(guó)紙金網(wǎng)    更新時(shí)間:2009-7-1

  從降息至零水平附近到開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)注入流動(dòng)性,全球央行正在動(dòng)用史無(wú)前例的寬松貨幣政策,隨著市場(chǎng)回暖和經(jīng)濟(jì)“綠芽”的出現(xiàn),越來(lái)越多的關(guān)于未來(lái)通脹的擔(dān)憂開(kāi)始顯現(xiàn)。在本周一舉行的國(guó)際清算銀行(BIS)年會(huì)上,被稱為“全球央行之央行”的BIS也開(kāi)始警告這一風(fēng)險(xiǎn)。

  BIS周一在其公布的年度報(bào)告中表示,各國(guó)央行存在著升息過(guò)慢和回收流動(dòng)性過(guò)遲的風(fēng)險(xiǎn),并有可能導(dǎo)致通貨膨脹!皻v史經(jīng)驗(yàn)表明,政策制定者害怕過(guò)快過(guò)早地實(shí)施緊縮政策,但這可能導(dǎo)致回收流動(dòng)性過(guò)遲!眻(bào)告中這樣寫(xiě)道。而B(niǎo)IS總裁Jaime Caruana在當(dāng)日的記者會(huì)上稱:“確實(shí)存在刺激政策退出過(guò)早的風(fēng)險(xiǎn),但相比較而言,更大的風(fēng)險(xiǎn)是刺激政策退出過(guò)慢和過(guò)遲!


  去年在危機(jī)最嚴(yán)重時(shí),全球經(jīng)歷了一場(chǎng)前所未有的降息潮,而現(xiàn)在這股潮水還沒(méi)有退去,全球大部分央行的利率水平正位于歷史最低。美聯(lián)儲(chǔ)在上周的議息會(huì)議上依舊把利率維持在了0%~0.25%的水平,自去年12月17日降至該水平以來(lái)已經(jīng)維持半年有余。和美聯(lián)儲(chǔ)一樣,日本央行0.1%的利率水平也已經(jīng)在此低位保持了近半年。而歐洲央行和英國(guó)央行的利率水平也已經(jīng)分別在5月和3月降至1%和0.5%。

  與此同時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行和歐洲央行的定量寬松貨幣政策還在進(jìn)行當(dāng)中。僅美聯(lián)儲(chǔ)的定量寬松政策總金額就達(dá)到了2.8萬(wàn)億美元,其中包括1.25萬(wàn)億的機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券(MBS)、2500億的機(jī)構(gòu)債、3000億長(zhǎng)期國(guó)債的購(gòu)買計(jì)劃,以及總額1萬(wàn)億的定期資產(chǎn)支持證券貸款工具(TALF)資金承諾。

  BIS也表示,目前各國(guó)央行面臨兩種風(fēng)險(xiǎn),一種是通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn),另一種是政策力度不夠無(wú)法推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)。前者的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大!耙?yàn)檠胄袀儺?dāng)前擴(kuò)張性的貨幣政策是為了應(yīng)對(duì)二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的危機(jī),他們擔(dān)心如果調(diào)整政策過(guò)快會(huì)影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,但各國(guó)央行的猶豫將增大流動(dòng)性泛濫的風(fēng)險(xiǎn),這可能使通脹預(yù)期加劇或者產(chǎn)生又一個(gè)資產(chǎn)泡沫!盉IS解釋說(shuō)。而對(duì)未來(lái)通貨膨脹的擔(dān)憂已經(jīng)反映在了市場(chǎng)中,包括大宗商品、股市在內(nèi)的多數(shù)市場(chǎng)在各國(guó)央行的天量流動(dòng)性刺激下,已經(jīng)出現(xiàn)了大幅反彈。

  在這一形勢(shì)下,如何從極端的貨幣政策中全身而退成了各國(guó)央行不得不面臨的挑戰(zhàn)。

  而中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)際金融研究中心秘書(shū)長(zhǎng)張明昨日對(duì)CBN表示,包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的各國(guó)央行未來(lái)實(shí)施貨幣政策退出策略并不輕松,要花費(fèi)非常大的成本。張明表示,在美聯(lián)儲(chǔ)目前可能采取的四種退出機(jī)制中,沒(méi)有一種是低成本的。

  張明解釋說(shuō),由于目前高等級(jí)的美國(guó)國(guó)債在美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)中的比重已經(jīng)明顯下降,因此通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作直接在市場(chǎng)上出售金融資產(chǎn)幾乎是不可能完成的任務(wù);如果直接向金融機(jī)構(gòu)定向發(fā)行央行票據(jù)來(lái)回收流動(dòng)性,需要在財(cái)政壓力與金融機(jī)構(gòu)的低收益之間平衡;此外采取美國(guó)財(cái)政部進(jìn)行資產(chǎn)互換和向金融機(jī)構(gòu)支付較高的超額準(zhǔn)備金利率的措施也面臨不同的問(wèn)題。

  盡管困難重重,但這仍然是各國(guó)央行不得不完成的任務(wù)。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在上周的議息會(huì)議聲明中表示,正在觀測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表的總量和組合,并將根據(jù)需要調(diào)整信貸和流動(dòng)性項(xiàng)目。而日本央行行長(zhǎng)白川方明之前表示,將有可能在9月末研究貨幣政策退出機(jī)制,歐洲央行委員會(huì)成員Juergen Stark在6月25日也稱,如果歐洲經(jīng)濟(jì)狀況改善的話,也需要對(duì)刺激政策進(jìn)行轉(zhuǎn)變。

 

 

 

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