去年在危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)，全球經(jīng)歷了一場(chǎng)前所未有的降息潮，而現(xiàn)在這股潮水還沒(méi)有退去，全球大部分央行的利率水平正位于歷史最低。美聯(lián)儲(chǔ)在上周的議息會(huì)議上依舊把利率維持在了0%~0.25%的水平，自去年12月17日降至該水平以來(lái)已經(jīng)維持半年有余。和美聯(lián)儲(chǔ)一樣，日本央行0.1%的利率水平也已經(jīng)在此低位保持了近半年。而歐洲央行和英國(guó)央行的利率水平也已經(jīng)分別在5月和3月降至1%和0.5%。
與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行和歐洲央行的定量寬松貨幣政策還在進(jìn)行當(dāng)中。僅美聯(lián)儲(chǔ)的定量寬松政策總金額就達(dá)到了2.8萬(wàn)億美元，其中包括1.25萬(wàn)億的機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS）、2500億的機(jī)構(gòu)債、3000億長(zhǎng)期國(guó)債的購(gòu)買計(jì)劃，以及總額1萬(wàn)億的定期資產(chǎn)支持證券貸款工具（TALF）資金承諾。
BIS也表示，目前各國(guó)央行面臨兩種風(fēng)險(xiǎn)，一種是通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，另一種是政策力度不夠無(wú)法推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)。前者的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大�！耙�?yàn)檠胄袀儺?dāng)前擴(kuò)張性的貨幣政策是為了應(yīng)對(duì)二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的危機(jī)，他們擔(dān)心如果調(diào)整政策過(guò)快會(huì)影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但各國(guó)央行的猶豫將增大流動(dòng)性泛濫的風(fēng)險(xiǎn)，這可能使通脹預(yù)期加劇或者產(chǎn)生又一個(gè)資產(chǎn)泡沫�！盉IS解釋說(shuō)。而對(duì)未來(lái)通貨膨脹的擔(dān)憂已經(jīng)反映在了市場(chǎng)中，包括大宗商品、股市在內(nèi)的多數(shù)市場(chǎng)在各國(guó)央行的天量流動(dòng)性刺激下，已經(jīng)出現(xiàn)了大幅反彈。
在這一形勢(shì)下，如何從極端的貨幣政策中全身而退成了各國(guó)央行不得不面臨的挑戰(zhàn)。
而中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)際金融研究中心秘書(shū)長(zhǎng)張明昨日對(duì)CBN表示，包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的各國(guó)央行未來(lái)實(shí)施貨幣政策退出策略并不輕松，要花費(fèi)非常大的成本。張明表示，在美聯(lián)儲(chǔ)目前可能采取的四種退出機(jī)制中，沒(méi)有一種是低成本的。
張明解釋說(shuō)，由于目前高等級(jí)的美國(guó)國(guó)債在美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)中的比重已經(jīng)明顯下降，因此通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作直接在市場(chǎng)上出售金融資產(chǎn)幾乎是不可能完成的任務(wù)；如果直接向金融機(jī)構(gòu)定向發(fā)行央行票據(jù)來(lái)回收流動(dòng)性，需要在財(cái)政壓力與金融機(jī)構(gòu)的低收益之間平衡；此外采取美國(guó)財(cái)政部進(jìn)行資產(chǎn)互換和向金融機(jī)構(gòu)支付較高的超額準(zhǔn)備金利率的措施也面臨不同的問(wèn)題。
盡管困難重重，但這仍然是各國(guó)央行不得不完成的任務(wù)。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在上周的議息會(huì)議聲明中表示，正在觀測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表的總量和組合，并將根據(jù)需要調(diào)整信貸和流動(dòng)性項(xiàng)目。而日本央行行長(zhǎng)白川方明之前表示，將有可能在9月末研究貨幣政策退出機(jī)制，歐洲央行委員會(huì)成員Juergen Stark在6月25日也稱，如果歐洲經(jīng)濟(jì)狀況改善的話，也需要對(duì)刺激政策進(jìn)行轉(zhuǎn)變。
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