“我們在此次金融危機(jī)中看到的，是美元將不可避免地在未來走弱，其它貨幣將有機(jī)會獲得更高的國際地位�！�7月1日，世界銀行發(fā)展預(yù)測局局長漢斯?蒂莫(HansTimmer)在接受本報(bào)專訪時指出，“全球范圍內(nèi)的貨幣競爭最終還是由市場來選擇�！� 蒂莫是為了世界銀行最新發(fā)布的《全球發(fā)展金融報(bào)告》來到中國的。該報(bào)告認(rèn)為，盡管當(dāng)前金融市場開始恢復(fù)穩(wěn)定，但是，“如果對發(fā)展中國家，尤其是中東歐地區(qū)的資本流入繼續(xù)惡化，全球有第二輪金融危機(jī)的隱憂�！� 同時，市場關(guān)于中期通脹的擔(dān)憂不斷升溫。蒂莫認(rèn)為，盡管各國央行都聲稱當(dāng)看到通脹信號時可以及時回調(diào)貨幣政策，但是，“準(zhǔn)確觀測市場并不那么簡單”。 為了應(yīng)對美元未來通脹和長期的走弱，中國政府一方面在積極思考如何調(diào)整當(dāng)前外儲結(jié)構(gòu)，另一方面也積極推進(jìn)人民幣的國際化進(jìn)程。對此，蒂莫認(rèn)為，一種貨幣的國際化不是由政策直接決定的，而是由一系列政策所鼓勵的有步驟的金融發(fā)展所帶來的結(jié)果�！�美元之所以成為全球儲備貨幣，不是因?yàn)槊绹贫ㄕ咭蟠蠹疫@么做，而是全球市場的自然選擇。” 第二輪危機(jī)與中期通脹并存 盡管全球金融市場近期已出現(xiàn)企穩(wěn)現(xiàn)象，但從今年2月開始的中東歐金融危機(jī)至今仍未得到化解，而這已成為全球第二輪金融危機(jī)爆發(fā)的最大隱憂。 “目前中東歐的金融情況很糟糕，”蒂莫說，“各國政府和國際機(jī)構(gòu)如果能協(xié)調(diào)其援助政策，問題仍能得到解決。否則，我們很擔(dān)憂由此引發(fā)的第二輪金融危機(jī)�！� 蒂莫表示，由于資金缺口巨大，這些國家很難依*自己的力量走出困境；盡管IMF已持續(xù)向中東歐各國提供了緊急貸款，但“私人資本的流入對它們來說更為關(guān)鍵”�！叭ツ�10月，我們曾經(jīng)計(jì)算了當(dāng)時中東歐地區(qū)所面臨的資金缺口，但當(dāng)IMF等國際組織向中東歐注入相應(yīng)資金時，反而加劇了市場對該地區(qū)的恐慌，并加速了私人資本外逃�！� 恢復(fù)私人資本對該地區(qū)經(jīng)濟(jì)的信心，使其重新流入中東歐地區(qū)是“化解危機(jī)的關(guān)鍵”。蒂莫指出，“IMF啟動的新借款協(xié)議，同意給予不帶任何附加條件的貸款，這也是在幫助私人資本樹立對這一地區(qū)的信心。” 在擔(dān)憂中東歐資金缺口不斷擴(kuò)大、信貸緊縮加劇的同時，全球其它主要市場也開始擔(dān)憂中期通脹問題。 國際清算銀行(BIS)本周一(6月29日)表示，如果各國沒能及時調(diào)整當(dāng)前寬松的貨幣政策，中期的全球通脹將難以避免。 “短期來看，通脹問題不會出現(xiàn)，但我們和BIS一樣憂慮中期的通脹問題�！钡倌嬖V記者，“雖然各國央行都聲稱當(dāng)看到通脹信號時，他們可以及時回調(diào)貨幣政策，但準(zhǔn)確觀測市場并不那么簡單�！� 首先，并不是所有放出的資金都有效地進(jìn)入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。 “一部分可能流入了股市，造成我們現(xiàn)在看到的股市上漲的現(xiàn)狀，還有部分可能被暫時儲存起來或者進(jìn)入現(xiàn)在低價的房地產(chǎn)市場。因此，當(dāng)我們看到CPI等指標(biāo)臨近了通脹警戒線時，很有可能股市、房市的泡沫已經(jīng)累積起來。” 而對于美國政府來說，能否抵制誘惑及時回調(diào)利率，并且在技術(shù)操作上保證巨額流動性的回籠，是未來是否能夠阻止通脹的關(guān)鍵所在。 “美聯(lián)儲在此次危機(jī)中的行動已超出其傳統(tǒng)貨幣政策，當(dāng)前如此巨大的流動性釋放是否能在未來回籠，在技術(shù)操作上并不是那么簡單的。”蒂莫表示。 “需要有一個全球央行” 無論美元的中期通脹是否會到來，蒂莫認(rèn)為，長期看來美元走弱是必然的。 渣打銀行全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家GerardLyons也對本報(bào)記者表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)。“美元作為世界儲備貨幣，其三大職能中的交換媒介功能和價值儲藏功能已經(jīng)越來越受到質(zhì)疑�！盠yons說。 為了應(yīng)對美元資產(chǎn)的貶值，中國一直在考慮調(diào)整外儲投資組合。蒂莫認(rèn)為，“這個過程必須是漸進(jìn)的，透明的。透明是為了讓全球市場更好、更準(zhǔn)確的理解你在做什么，不至于引發(fā)市場過多而且不必要的誤猜；漸進(jìn)則是為了不引起美元市場的大波動。” 在儲備資產(chǎn)多樣化過程中，中國也遭遇了主權(quán)資本投資不受歡迎的尷尬局面。 “透明化仍舊是一個關(guān)鍵，”蒂莫強(qiáng)調(diào)，“在這點(diǎn)上，海外市場不應(yīng)過多指責(zé)，因?yàn)橹袊闹鳈?quán)資本投資起步較晚，在很多市場化操作上還有待學(xué)習(xí)�！� 他認(rèn)為，中國應(yīng)該向市場公布更多的包括投資協(xié)議、資金規(guī)模等在內(nèi)的商業(yè)化交易具體內(nèi)容，作為一個真正的市場參與者進(jìn)入海外投資市場。而海外市場在接受和認(rèn)可中國主權(quán)資本投資方面也需要觀察的時間。 “在這方面，目前中國在非洲的很多投資項(xiàng)目可以作為很好的例子，這類投資對中國和非洲是雙贏的(過去非洲比較依賴西歐資本)。”蒂莫說。 除調(diào)整外儲結(jié)構(gòu)以降低美元資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)外，上周五中國人民銀行發(fā)布的2009年《中國金融穩(wěn)定報(bào)告》再次提及“超主權(quán)貨幣”，被視為中國政府對改革當(dāng)前國際貨幣體系的再次呼吁。 “當(dāng)前世界貨幣體系無疑是有問題的，”Lyons說，“但更大的問題在于我們用什么新體系去取代它，或者說，新體系在未來現(xiàn)實(shí)中真的是可*嗎？” 上周舉行的“聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)及其對發(fā)展影響問題高級別會議”上，由斯蒂格利茨領(lǐng)導(dǎo)的國際金融與貨幣體系改革專家委員會提交報(bào)告，指出當(dāng)前美元本位的國際貨幣體系“先天不足”，并認(rèn)為比起多元貨幣體系可能帶來的幾種儲備貨幣匯率波動風(fēng)險(xiǎn)，超主權(quán)貨幣體系“可能是更好的選擇”。 “超主權(quán)貨幣將解決目前我們看到的各國對于儲備資產(chǎn)可能貶值的擔(dān)憂。另外，世界范圍內(nèi)的流動性問題也將不再受制于單一國家的國內(nèi)貨幣政策�！钡倌硎荆暗@都是理論框架內(nèi)的想法，在現(xiàn)實(shí)中并非容易就能實(shí)現(xiàn)�！� 他指出，首先要解決的是超主權(quán)貨幣(或者SDR)的設(shè)計(jì)機(jī)制，并需要有一個全球央行緊密觀察全球經(jīng)濟(jì)活動，以決定貨幣供應(yīng)量的多少�！斑@個全球央行還要有絕對獨(dú)立的貨幣政策執(zhí)行權(quán)，而這就涉及到這個全球央行內(nèi)部的投票決策權(quán)問題�！� 而建立一個全球央行，還意味著各國要放棄自己的貨幣政策權(quán)，如同歐元區(qū)國家一樣。但事實(shí)上，“不是每個國家都愿意讓渡貨幣主權(quán)的”。 人民幣國際化的幾個關(guān)鍵條件 或許超主權(quán)貨幣遭遇現(xiàn)實(shí)困境，也是中國加大推進(jìn)人民幣國際化的原因之一。 本周一，中國人民銀行與香港金管局簽訂人民幣貿(mào)易結(jié)算備忘錄，允許香港企業(yè)與上海、廣州、深圳、珠海和東莞五個地方的企業(yè)，選擇以人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算。 此外，巴西、俄羅斯等國均在近期表示，愿意與中國展開本幣貿(mào)易結(jié)算。馬來西亞央行更表示，考慮將人民幣納入其外匯儲備籃并投資人民幣金融產(chǎn)品。 蒂莫認(rèn)為，人民幣的國際化有賴于幾個關(guān)鍵條件。 首先，資本要自由流動，避免讓貨幣持有者擔(dān)憂會因?yàn)橥蝗坏馁Y本管制，導(dǎo)致持有貨幣的流動性出現(xiàn)阻礙；其次，要保證人民幣在全球市場上有充足的供應(yīng)，這意味著中國要成為更大的經(jīng)濟(jì)體。雖然中國目前經(jīng)濟(jì)總量規(guī)模很大，但與美國仍有一段距離。第三，提供足夠的人民幣流動性還意味著中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)需要調(diào)整，需要保持一定的貿(mào)易逆差以輸出人民幣。 除了人民幣貿(mào)易結(jié)算，人民幣債券目前在香港市場廣受歡迎也被視作人民幣國際化的積極信號之一，并有越來越多的金融機(jī)構(gòu)表示出發(fā)行人民幣債券的興趣。同時，國際性多邊金融機(jī)構(gòu)如亞洲開發(fā)銀行(ADB)在今年5月的年會上也提出考慮發(fā)行“熊貓債券”。 “ADB 這樣的國際金融機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券，主要是因?yàn)樗麄冊谥袊兄苯拥耐顿Y項(xiàng)目，發(fā)行債券所募集的資金是直接用到中國市場的。”蒂莫指出，“其實(shí)世界銀行中國與蒙古局局長杜大偉在其任職期間，也一直積極推動世界銀行發(fā)行人民幣債券，因?yàn)槲覀冊谥袊惨恢庇谐掷m(xù)且大量的援助投資項(xiàng)目�！� 而對于全球市場的投資者來說，要想提升其對人民幣債券的接受度，發(fā)展足夠廣且深的國內(nèi)金融市場是另一個關(guān)鍵。 “拉丁美洲的一些國家比如墨西哥、巴西正是由于在過去幾年發(fā)展國內(nèi)的金融市場，使得本國貨幣的國際接受度有所提高�！钡倌赋�，“另外就是資本賬戶的放開，中國必須讓人民幣債券的投資者相信，自己投資的人民幣資產(chǎn)不會因?yàn)槟承┵Y本管制而出現(xiàn)流動性障礙，這對于吸引更廣泛的市場投資者來說非常重要�！�
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