日前，歐洲央行理事會(huì)成員兼德國(guó)央行行長(zhǎng)韋伯表示，歐洲央行已經(jīng)用盡了此前因通脹風(fēng)險(xiǎn)下降，及經(jīng)濟(jì)狀況惡化帶來(lái)的降息空間。并認(rèn)為，目前沒有進(jìn)一步采取刺激性措施的必要。
中國(guó)的情況也類似。上半年過(guò)松的貨幣政策，天量的新增信貸是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要力量。下半年，還要維持這樣寬松的貨幣環(huán)境，同樣困難。
經(jīng)濟(jì)疲軟，剛剛出現(xiàn)的一絲脆弱企穩(wěn)復(fù)蘇的跡象，還需央行繼續(xù)提供流動(dòng)性、壓低長(zhǎng)期利率來(lái)維護(hù)。但又擔(dān)心會(huì)有副作用，包括可能引發(fā)通脹、不利經(jīng)濟(jì)自我修復(fù)等。
而這些擔(dān)心并不是空穴來(lái)風(fēng)。市場(chǎng)上10年期美國(guó)國(guó)債利率在6個(gè)月內(nèi)幾乎翻了一番，從去年12月的2.26%升至今年6月中旬的3.98%，這意味著投資者對(duì)未來(lái)10年的調(diào)整預(yù)期有了很大的改觀。
上半年貨幣政策猛藥齊出，流動(dòng)性劇增。展望下半年應(yīng)該會(huì)有所改觀。一是不會(huì)再有太厲害的猛藥出了；二是過(guò)快增長(zhǎng)的寬松流動(dòng)性會(huì)逐漸回歸適度增長(zhǎng)，銀根也不會(huì)出現(xiàn)急劇的收緊現(xiàn)象。
關(guān)注最近大宗商品的價(jià)格走勢(shì)，美元的貶值趨勢(shì)出現(xiàn)變數(shù)，或許是市場(chǎng)對(duì)政策下一步預(yù)期的一種反應(yīng)。
整個(gè)二季度，石油價(jià)格大幅攀升40%多，創(chuàng)1990年第三季度以來(lái)油價(jià)單季漲幅的新高。事實(shí)上，油價(jià)的飛漲反映的是美元貶值。
但最近紐約市場(chǎng)主力原油期貨合約的收盤價(jià)位跌破70美元/桶，連續(xù)兩周下跌。雖然有分析將其歸結(jié)為需求預(yù)期下降和庫(kù)存增加，但背后更為可能的原因是美元。
美元貶值對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有利，但過(guò)度貶值又會(huì)危害美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，還會(huì)影響美元的地位，尤其現(xiàn)在美元地位還受到全球的挑戰(zhàn)。因此，貶值也要有個(gè)波動(dòng)范圍，太過(guò)了，就會(huì)弊大于利。在美元二季度購(gòu)買力貶值很多的情況下，很可能出現(xiàn)調(diào)整。
美元一旦止貶，市場(chǎng)同樣會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的調(diào)整。美元貶值帶動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲，本身就會(huì)帶動(dòng)相關(guān)的股票上漲。而且美元貶值，意味著股票對(duì)應(yīng)的公司資產(chǎn)升值，對(duì)股市上漲也有直接的拉升。
當(dāng)美元止貶時(shí)，意味著這些利好因素都將消失。
【
