金融危機后路在何方？

　　2007年以來的金融危機，在各國政府救市努力下，似乎已經(jīng)減緩。但世界范圍內(nèi)的熊市不僅打破了半個世紀以來的投資理念，更使人們迷失了投資方向。

　　首先，“買入持有”已經(jīng)死亡，這種投資理念認為在長期趨勢中，無論市場如何波動或下降，持有籌碼最終可以得到滿意的回報。過去幾年市場云譎波詭，長期持有者吃虧不小，現(xiàn)實一些的卻收益更高；其次，價值投資比成長性投資安全的觀點有悖現(xiàn)實，08年第四季度對價值投資者的殺戮依然鮮血淋漓；再次，金融危機到來時，轉(zhuǎn)入黃金概念可以保全投資組合的做法也成為過去，伴隨雷曼破產(chǎn)，黃金股價格一跌再跌。

　　事實上，資本市場始終沿著一種平緩趨勢，漫無目標地向前運行著，只不過時不時地受著各種特殊事件沖擊。技術(shù)分析認為這種運行是市場長期趨勢，通常長達十好幾年，期間受到突發(fā)事件影響，形成期限為4年左右熊市和牛市交替。

　　在現(xiàn)代投資史上，第一個長期上升趨勢始于二戰(zhàn)結(jié)束，從1949年到1966年，時間長度17年。期間全球最具代表性的道瓊斯指數(shù)，年平均增長14.1%。支撐這個趨勢持續(xù)上行的是亮麗50投資神話。在買入持有理念支配下，買進紐約股票交易所上市的可口可樂、美國運通、IBM等，保證只賺不賠。這個時代人們學會了買入持有。

　　到了60年代中后期，伴隨石油危機爆發(fā)，資本市場進入現(xiàn)代第一個下降趨勢。亮麗50神話破滅，從1966年到1982年，道指在千點以下溫暾了16年，市場平均每年下跌1.5%，黃金成了最佳保值手段。在漫長盤整過程中，市場始終尋找具備同樣功效的增長點。于是以微軟、英特、蘋果為代表的“新經(jīng)濟”時代開始。

　　1999年12月31日，新舊世紀之交最后一個交易日，道指從11497點開始下跌，到現(xiàn)在的8300點左右，累計跌去近四分之一。下跌過程已經(jīng)持續(xù)8年。期間道指雖然于2006年9月中旬重回2000年時的最高點11500點，隨后又出現(xiàn)過2007年10月、11月兩次摸到14000點，達到歷史最高點14279點；2008年5月的歷史次高點，13600點。但是，這些并沒有改變大趨勢，隨著金融、地產(chǎn)和石油泡沫被刺破，道指重新回到數(shù)字泡沫后的低位。

　　從二戰(zhàn)結(jié)束時起到上個世紀末50多年里，資本市場雖然經(jīng)歷了兩個上漲趨勢，一個下跌趨勢，但是只遇到一次資產(chǎn)泡沫和一次危機，即60年代的亮麗50資產(chǎn)泡沫和70年代的石油危機。可是從2000年開始的這次下跌過程，世界經(jīng)濟遇到了歷史上前所未有的挑戰(zhàn)。不到9年時間，出現(xiàn)了2000-2002年的數(shù)字泡沫、2006-2007年的地產(chǎn)泡沫和2008年原油泡沫，以及眼前這場金融危機。在這三次泡沫刺激下，道瓊斯指數(shù)表現(xiàn)“不俗”，出現(xiàn)了歷史最高和次高，也正是由于這些泡沫的破滅，資本市場也找不著北了。

　　2000年以來的下跌趨勢帶來的不僅是挑戰(zhàn)，關(guān)鍵是改變了人們的投資思維，使人們更注重現(xiàn)代投資理論，研究如何分散風險，保全收益。話又說回來了，盡管風險需要分散，但世界范圍內(nèi)投資熱點在哪里，沒人可以確定。下降周期從2000年算起，已經(jīng)開始將近9年，人們希望找到突破口，從地產(chǎn)到能源，再到金融，非但沒有成為增長點，反而給整個世界帶來了新的危機。

　　若僅僅按長期趨勢周期推斷，最具代表意義的指數(shù)——道瓊斯還需要繼續(xù)盤整，特別是世界范圍內(nèi)經(jīng)濟增長點尚未明確之前，希望上一個新臺階的過程還需要三到五年，甚至更長。本次世界8+5峰會，推動世界經(jīng)濟盡快復蘇肯定是討論議題，但答案一定不會明晰透徹。可以斷言，今后一段時間里，世界經(jīng)濟的熱點不會再是金融、地產(chǎn)、高科技和原油。那么是什么呢，看來人們只能試著在綠色環(huán)保概念上尋找突破口。