美國因素依然是金融市場焦點
2009年第二季度國際金融市場主要特點：經(jīng)濟變異擴大，金融調(diào)整混亂，政策協(xié)調(diào)困惑，未來前景復(fù)雜。其中，美國經(jīng)濟、美元匯率、美國政策以及美國戰(zhàn)略因素依然是金融市場影響的焦點。
首先看主要經(jīng)濟變異擴大。圍繞國際金融市場價格的變化，市場焦點集中在經(jīng)濟復(fù)蘇判斷的復(fù)雜性上。一方面是價格反轉(zhuǎn)疑惑了經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)。目前各國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢依然悲觀，諸多指標(biāo)難以反映經(jīng)濟樂觀面，包括美國經(jīng)濟引領(lǐng)的經(jīng)濟復(fù)蘇依然具有很大的不確定性。最為重要的是美國商務(wù)部6月底發(fā)布的今年第一季度的經(jīng)濟增長率為-5.5%，雖然低于前值-5.7%和去年第四季度的-6.1%，但是經(jīng)濟負(fù)面因素依然嚴(yán)重。美國商務(wù)部6月24日發(fā)布，美國經(jīng)濟今年第一季度按年率計算下降5.5%，為連續(xù)第三個季度下降，美國經(jīng)濟去年第三季度和第四季度分別下滑了0.5%和6.3%。美國經(jīng)濟折射出的經(jīng)濟預(yù)期具有兩面性，而歐洲和日本乃至發(fā)展中國家經(jīng)濟惡化以及下降趨勢難以避免，進而使得國際金融市場價格指標(biāo)錯落不定，國際經(jīng)濟環(huán)境整體判斷愈加復(fù)雜而困惑。
世界銀行和經(jīng)合組織的經(jīng)濟預(yù)期十分矛盾。世界銀行將估計指標(biāo)向下調(diào)整，而經(jīng)合組織則反向預(yù)期向上調(diào)整，進而形成經(jīng)濟復(fù)雜性擴大，經(jīng)濟判斷面臨不確定局面。因此,全球經(jīng)濟與金融因素的復(fù)雜交*使得經(jīng)濟預(yù)期更為艱難，傳統(tǒng)與現(xiàn)代之間的判斷依據(jù)變異之中難有理論根基和論證分析，未來經(jīng)濟判斷面臨更大的不確定性。
其次看市場價格調(diào)整混亂。最為突出的因素在于美元匯率。美元匯率從2008年7月份開始步入升值階段，一直持續(xù)至今年3月份，相對周期和技術(shù)底線轉(zhuǎn)入調(diào)節(jié)期的壓力明顯，進而美元匯率4月初開始呈現(xiàn)貶值態(tài)勢，但卻受到來自國際輿論壓力的干擾和沖擊。其中4月2日的20國集團會議，以及6月17日的金磚四國會議都導(dǎo)致美元匯率貶值面臨阻力。一方面是一些國家提出對美元匯率和體系的挑戰(zhàn)，美元匯率因此出現(xiàn)貶值之后的回調(diào)突出，美元指數(shù)一直在79-80點上下徘徊，80點的反復(fù)錯落顯示了心理不穩(wěn)定、信心維持以及匯率水平把握的靈活有效。另一方面是連接了石油與黃金價格的差異性走勢。伴隨美元指數(shù)走向石油與黃金價格的反復(fù)錯落，而兩者方向明顯具有不同。石油價格在5月份回升30%的基礎(chǔ)上，6月份的價格盤整在70美元水平上下，最終以71美元結(jié)束第二季度走勢。而黃金價格并沒有出現(xiàn)1000美元價格再現(xiàn)，金價回落較為突出，最終黃金價格維持在940美元水平基本穩(wěn)定。
2009年國際金融市場以及關(guān)聯(lián)市場價格走勢大致可以分為高漲、維穩(wěn)以及觀望三種態(tài)勢，但美元主線的影響、石油關(guān)聯(lián)的作用是整個國際市場價格因素的核心，兩者之間的連接不僅影響各類貨幣匯率水平調(diào)整，并且直接刺激各類商品價格反轉(zhuǎn)高漲:一是美元指數(shù)下跌，美元全面下降;二是全球股市上揚，美股引領(lǐng)突出;三是石油市場上漲擴大，反復(fù)錯落漲大于跌。
第三看金融政策協(xié)調(diào)困惑。第二季度國際金融市場集中關(guān)注的依然是美聯(lián)儲的政策意向。一方面是美聯(lián)儲3月18日例會抉擇提出量化寬松的貨幣政策，規(guī)劃以及推出發(fā)行國債以及發(fā)行美元的極度對策，引起全球金融市場波瀾。第二季度市場繼續(xù)關(guān)注美國國債規(guī)模和數(shù)量，資本流動受到的影響擴大，美國資本流入數(shù)量受到抑制，貨幣政策的影響最為突出。另一方面是美國財政投入的規(guī)模效應(yīng)。6月24日為期兩天的美國聯(lián)邦儲備委員會利率會議結(jié)束，面對全球?qū)?a href=http://www.2m0wy.cn/fx/>美元霸權(quán)的對應(yīng)，其會后聲明中謹(jǐn)慎評估美國經(jīng)濟復(fù)蘇、美元走軟等焦點問題。由于全球以及美國國內(nèi)通脹預(yù)期的上升，這進一步加劇了市場的無所適從。為了安撫市場出現(xiàn)的搖擺，美聯(lián)儲做出了將基準(zhǔn)利率維持在歷史最低點0-0.25％區(qū)間不變，將維持抵押支持證券和購買國債計劃規(guī)模不變的決議。美聯(lián)儲重申將會利用一切可能的工具來促使經(jīng)濟復(fù)蘇和確保價格穩(wěn)定的立場。美聯(lián)儲在會后聲明中做如此調(diào)整是為了讓市場感受到通縮已經(jīng)不是美國當(dāng)前的最大風(fēng)險，美國經(jīng)濟正在逐步改善。但是在美聯(lián)儲量化寬松政策持續(xù)的4個月當(dāng)中，美元兌歐元下跌了近1800點，美元兌日元下跌超過了500點。而美國10年期和30年期國債收益率卻在6月11日上漲至4%和4.59%的年內(nèi)最高水平。
但是全球利率普遍下調(diào)時主要趨勢，各國利率水平基本同步運行，低利率環(huán)境乃超低利率水平存在較大的風(fēng)險隱患，包括全球目前普遍預(yù)期于防范的未來通膨前景。因此，2009年第二季度主要國家利率維持低水平，美元利率在0-0.25%，歐元利率為1%，英鎊利率為0.5%，加元利率為0.25%，瑞郎利率在0.25%，澳元利率為3%，新西蘭元利率為2.5%，日元利率為0.5%。為此，國際清算銀行敦促各國政府必須在經(jīng)濟復(fù)蘇露頭時立即停止經(jīng)濟刺激項目，以避免扭曲市場和增加通貨膨脹風(fēng)險。其指出如果推遲退出經(jīng)濟刺激將無限期延續(xù)競爭扭曲，產(chǎn)生通貨膨脹壓力，或為再次失衡埋下伏筆。政府及時退出經(jīng)濟刺激并非易事，但與提前退出相比，退出太晚或根本不退出風(fēng)險更大。在全球經(jīng)濟剛露復(fù)蘇跡象之時的這種提示效果難以實現(xiàn)，或許市場或政府對策更在乎經(jīng)濟復(fù)蘇的期待，更關(guān)注經(jīng)濟信心的恢復(fù)，全球經(jīng)濟復(fù)蘇的道路十分艱難。
最后看未來市場前景復(fù)雜。2009年第二季度隨著價格指標(biāo)的攀升，全球通脹預(yù)期預(yù)警擴大，普遍性的通脹預(yù)期逐漸高漲。這一方面是基于市場價格指標(biāo)上漲的壓力，另一方面則是基于貨幣政策帶來的資金流動性導(dǎo)致的價格推力。雖然聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議6月24日指出，2009年第一季度全球外國直接投資與去年同期相比大幅下降，預(yù)計全年的狀況也不樂觀。根據(jù)占全球外國直接投資流入量60%的57個國家提供的數(shù)據(jù)，今年第一季度這些國家的外國直接投資流入量與去年同期相比平均下降54%，包括中國、巴西和俄羅斯等主要投資吸收國在內(nèi)的43個國家的投資流入量都出現(xiàn)了下降。今年一季度外國直接投資的主要形式——跨境兼并與收購與去年同期相比下降77%，與前一季度相比下挫62%。如果第一季度的趨勢持續(xù)下去，預(yù)計2009年全球外國直接投資流入量將比去年減少一半。但是投資資金的充足來自信貸以及投資對策尤其是救助經(jīng)濟資金的大量投放，進而使得金融市場前景愈加復(fù)雜。復(fù)雜之一在于超理論。傳統(tǒng)經(jīng)濟理論已經(jīng)無法指導(dǎo)現(xiàn)實和解釋現(xiàn)實，尤其是在流動性充裕過剩的環(huán)境中，投資因素高于需求因素的推進價格，未來全球必然面臨價格高漲帶動與引起的通貨膨脹壓力。復(fù)雜之二在于超規(guī)律。金融危機的現(xiàn)實全球已經(jīng)接受，但是金融危機的規(guī)律和定義已經(jīng)完全不同，如何化解金融危機在于識別金融問題的性質(zhì)，而現(xiàn)實金融危機尚無理論指引，并且嚴(yán)重超出實踐，這將使全球面臨考驗，更面臨風(fēng)險。復(fù)雜之三在于超風(fēng)險。識別風(fēng)險是控制風(fēng)險的前提，但是目前的風(fēng)險關(guān)注被嚴(yán)重扭曲和失真，未來風(fēng)險被迷惑放縱，主要原因在于面對美元資產(chǎn)價格與價值的變化莫測全球顯得無奈與無主，因為全球經(jīng)濟和金融結(jié)構(gòu)的扭曲凸顯，發(fā)展階段與發(fā)展水平的落差被嚴(yán)重忽略，進而全球輿論所形成的發(fā)展中國家成為世界經(jīng)濟增長的主要動力，以及發(fā)達國家面臨更大沖擊，則完全脫離現(xiàn)實，因為市場主導(dǎo)和經(jīng)濟主導(dǎo)完全不同，或許發(fā)展中國家面臨更大的風(fēng)險，因為發(fā)達國家高端問題轉(zhuǎn)移釋放到發(fā)展中國家，發(fā)展中國家經(jīng)驗、技術(shù)以及戰(zhàn)略的缺失將面臨著風(fēng)險，而并非機遇。
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