為對(duì)抗通縮風(fēng)險(xiǎn),歐美國(guó)家實(shí)施量化放寬政策,造成政府財(cái)政債臺(tái)高筑。再加上商品價(jià)格近期回升,令不少投資者擔(dān)憂(yōu),當(dāng)前的極低通脹環(huán)境可能會(huì)很快改變。這種觀點(diǎn)認(rèn)為,雖然量化放寬政策對(duì)貨幣市場(chǎng)及環(huán)球宏觀經(jīng)濟(jì)的最終影響尚欠明朗,但其可能引發(fā)的通脹風(fēng)險(xiǎn)已不容忽視。 摩根資產(chǎn)管理對(duì)此卻有不同意見(jiàn),認(rèn)為未來(lái)價(jià)格仍將受壓,工業(yè)七國(guó)并無(wú)上調(diào)利率的緊迫需要。我們的觀點(diǎn)是,基于大部分地區(qū)的失業(yè)率正攀升至數(shù)十年最高,而且工業(yè)生產(chǎn)也按年大跌一至三成,現(xiàn)在就擔(dān)憂(yōu)通脹上漲,實(shí)屬為時(shí)過(guò)早。 一方面,現(xiàn)時(shí)歐美工業(yè)生產(chǎn)中仍存在大量多余產(chǎn)能,壓抑價(jià)格不會(huì)迅速上漲;另一方面,結(jié)構(gòu)性長(zhǎng)期通脹上升的主要原因是工資增長(zhǎng),但這顯然并非當(dāng)前的實(shí)際情況。事實(shí)上,失業(yè)率攀升仍在拖累工資水平繼續(xù)下跌。 與此同時(shí),曾在1970年代為貨幣主義者所推崇的貨幣供應(yīng)與通脹關(guān)系,也已被打破。在當(dāng)前這種家庭減債和重建儲(chǔ)蓄的環(huán)境中,即使增加貨幣供應(yīng),資金亦可能僅是堆積在銀行、公司和家庭手中,以修補(bǔ)他們的資產(chǎn)負(fù)債表,對(duì)于價(jià)格或?qū)嵸|(zhì)生產(chǎn)的影響不會(huì)很大。 雖然財(cái)政赤字從定義上來(lái)講屬擴(kuò)張性,但假如私營(yíng)范疇需求仍然疲弱,并且工業(yè)依然存在多余產(chǎn)能,那么赤字不可能造成通脹上漲困擾。至于商品價(jià)格升高,亦多半將為制造商吸收,而不會(huì)傳遞至消費(fèi)者身上。 基于上述分析,歐美市場(chǎng)下半年可能將繼續(xù)處于低通脹及低利率的環(huán)境中。對(duì)于投資者而言,要在這種情況下實(shí)現(xiàn)收益并不容易,因此不妨留意那些采取多元資產(chǎn)策略的理財(cái)產(chǎn)品,應(yīng)有機(jī)會(huì)在分散資產(chǎn)類(lèi)別的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)不俗收益。 另外,雖然短期內(nèi)通脹重臨并非我們的基本假設(shè),但投資者也須思考,長(zhǎng)遠(yuǎn)未來(lái)一旦發(fā)生要如何應(yīng)對(duì)。對(duì)于大部分投資者而言,最適合的解決方法仍是投資股票,因?yàn)樵趦r(jià)格上漲階段,只要實(shí)質(zhì)本地生產(chǎn)總值增長(zhǎng)推動(dòng)企業(yè)利潤(rùn),股票通常都能跑贏現(xiàn)金和政府債券。
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