美公司債：今朝有酒今朝醉

　　當美國股票投資者沉浸在連續(xù)4個月的上漲中時，公司債投資者的日子同樣也不難過。

　　隨著不少企業(yè)的季度財報讓市場更加相信經(jīng)濟出現(xiàn)回暖跡象，公司債市場也從眼前的樂觀情緒中獲益。

　　今年3月初以來，美國標普500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的漲幅均在40%左右，高盛分析師最新預測標普500指數(shù)年底將達到1060點。與此同時，公司債較基準美國國債利差已經(jīng)大幅收窄。美林編制的最新數(shù)據(jù)顯示，投資級債券與同期基準美國國債利差縮窄到約3個百分點，而垃圾級別公司債與美國國債利差收窄到9.6個百分點，遠低于2008年底的最高水平21.8個百分點。通常來說，公司債和國債利差越小，說明投資者更愿意借錢給企業(yè)。

　　最困難時候已過去

　　金融危機的爆發(fā)一度使得企業(yè)借貸活動凍結(jié)，而隨著投資者相信危機最壞時候的過去和經(jīng)濟回暖的預期，公司債市場也正加快恢復。

　　用Cabot Money Management投資經(jīng)理Bill Larkin的話說，經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示最困難的時候“已在身后”，信貸市場正在重新恢復功能。在Larkin看來，債券分析師們現(xiàn)在主要通過三個方面判斷公司債市場已有所好轉(zhuǎn)：公司債與美國國債的利差收窄、企業(yè)運行和業(yè)績狀況，以及投資者對公司債的需求有所上升。

　　根據(jù)評級機構(gòu)標準普爾的最新數(shù)據(jù)，評級最低且可能面臨倒閉風險的“最薄弱環(huán)節(jié)”目前包含285家公司，這個數(shù)字不但已經(jīng)止跌，而且還從6月份的290家和4月份的歷史高點300家有所回落。

　　標普分析師Diane Vazza表示，雖然數(shù)據(jù)下降的主要原因是該類別的公司債已經(jīng)遭遇違約而從“名單”上消失，但沒有更多公司“上榜”著實令人鼓舞。

　　此外，彭博社的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，在約200家已公布二季度財報的標普500指數(shù)成份股企業(yè)中，約75%的業(yè)績結(jié)果高于分析師預期，這也是彭博從1993年開始統(tǒng)計該數(shù)據(jù)以來的最大超預期比例。

　　復蘇不確定性推高需求

　　而伴隨風險情緒的上升，投資者對公司債的需求也在上升。當然，還有一部分原因是由于投資者事實上對經(jīng)濟是否會出現(xiàn)V形復蘇并不十分肯定，而如果他們認為經(jīng)濟可能還會遭遇跌宕，購買債券便成為選擇。

　　有市場人士指出，由于經(jīng)濟復蘇依然有不確定性，因此未來幾年資產(chǎn)負債狀況和現(xiàn)金流較強的低評級公司債券會比他們的股票更受歡迎。Neuberger Berman LLC的投資組合經(jīng)理Michael Kaminsky就預計，非投資級別債券的回報率估計可以達到8%~12%。

　　Bond Desk Trading的數(shù)據(jù)表明，今年上半年，美國企業(yè)已累計發(fā)售約9030億美元債券，比去年同期的5480億美元增加65%，比2007年同期的6510億美元也增長了39%。這也就意味著，在美國政府大量發(fā)行國債的情況下，市場對公司債的需求仍然存在，美國財政部已在今年上半年累計出售9630億美元國債。

　　當然，也有市場人士對公司債持謹慎態(tài)度，債券交易機構(gòu)IDEA global高級債券策略師Josh Stiles說，現(xiàn)在判定信貸市場危機確實過去還為時尚早，雖然那些垃圾債利率有所降低，但仍高于2006年底的水平，因此只能說現(xiàn)在“接近市場恢復”，而非已經(jīng)真正到達。