基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論告訴我們，金價(jià)受供求關(guān)系制約——供小于求，金價(jià)上漲，反之下跌。
首先看需求方面。黃金的現(xiàn)貨需求80%來(lái)自于珠寶制造業(yè)。每年從9月份至次年2月，印度的排燈節(jié)、中東地區(qū)的開齋節(jié)和宰牲節(jié)、西方的圣誕節(jié)以及中國(guó)春節(jié)會(huì)相繼到來(lái)，珠寶市場(chǎng)也迎來(lái)了銷售旺季。而珠寶商會(huì)在旺季來(lái)臨前1—2個(gè)月提前購(gòu)入黃金并進(jìn)行加工，因此每年的8月至次年的1月是珠寶制造業(yè)的需求旺季。在這個(gè)時(shí)段，珠寶商集中購(gòu)入黃金的行為將推高金價(jià)；而其余時(shí)段，則因?yàn)槭袌?chǎng)需求相對(duì)平淡，金價(jià)亦比較疲軟。
10月份是黃金消費(fèi)的旺季，季節(jié)性的消費(fèi)是推動(dòng)金價(jià)上揚(yáng)的重要力量。作為世界第一黃金消費(fèi)大國(guó)的印度，其需求量占了世界黃金需求量的三分之一。而十月份正是印度傳統(tǒng)的節(jié)慶季節(jié)，嫁娶喜事大多集中在近幾個(gè)月中舉行，因而在此期間印度對(duì)黃金的強(qiáng)勁需求是金價(jià)的有利支撐。而在印度的消費(fèi)旺季過后，隨后到來(lái)的圣誕節(jié)和元旦和中國(guó)農(nóng)歷春節(jié)也會(huì)帶來(lái)對(duì)黃金消費(fèi)的高潮。
中國(guó)的消費(fèi)將是帶動(dòng)黃金消費(fèi)的另一個(gè)重要力量。由于今年以來(lái)受中國(guó)股市大漲以及資產(chǎn)價(jià)格重估帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)的影響，中國(guó)對(duì)黃金珠寶等奢侈品的消費(fèi)將會(huì)出現(xiàn)明顯的增加，而國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力的不斷增強(qiáng)特別是國(guó)內(nèi)的負(fù)利率狀況也將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)民眾對(duì)黃金等貴金屬投資的意愿以實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值。最近期貨公司進(jìn)行的調(diào)查顯示，今年下半年以來(lái)國(guó)內(nèi)民眾對(duì)投資黃金市場(chǎng)的熱情不斷高漲，特別是在目前國(guó)內(nèi)黃金投資渠道仍舊較為有限的情況下，對(duì)實(shí)金的投資需求仍將保持不斷增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）最近表示，從全球范圍來(lái)看，印度和中國(guó)對(duì)黃金需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，以及中國(guó)在投資和消費(fèi)需求雙雙增長(zhǎng)的背景下，全球的黃金需求量在未來(lái)幾個(gè)月里將會(huì)保持更快的增長(zhǎng)。
供給方面，黃金市場(chǎng)上的供給大部分來(lái)自于礦產(chǎn)金。在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，礦產(chǎn)金的供給量在一年之中波動(dòng)不大。而在對(duì)金價(jià)影響力更大的期貨市場(chǎng)上，由于對(duì)勘探采掘行業(yè)來(lái)說，夏季是最忙碌的季節(jié)，生產(chǎn)商一般會(huì)在夏天開采金礦的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上建立相應(yīng)的賣方頭寸，提前鎖定利潤(rùn)。因此，在開采工作集中進(jìn)行的4月到8月這段時(shí)間里，由于生產(chǎn)商的賣出開倉(cāng)，將給金價(jià)較大壓力。而隨著第四季度的臨近，生產(chǎn)商在期貨市場(chǎng)上的空頭開倉(cāng)量逐漸減少，空頭倉(cāng)位逐步了結(jié)，又會(huì)對(duì)金價(jià)構(gòu)成支撐。
以上供給、需求因素對(duì)金價(jià)的影響，正好印證了以上所述的規(guī)律：金價(jià)在下半年的上漲概率大，漲勢(shì)猛，全年的最高價(jià)也一般出現(xiàn)在這個(gè)時(shí)段，而其他時(shí)段，金價(jià)的表現(xiàn)則相對(duì)低迷。
然而印度的首飾需求就是促使金價(jià)呈現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)的主要原因嗎？別忘了，黃金還是一種重要的工業(yè)金屬，在1990年的時(shí)候這部分曾存在著很大的供給缺口。目前西方的中央銀行放緩了協(xié)議售金的腳步，而中國(guó)、俄羅斯和中東地區(qū)以及印度都有意增加黃金儲(chǔ)備。再有2005年以來(lái)SPDR黃金ETF和相關(guān)金融產(chǎn)品的黃金投資需求量也大幅上升，達(dá)到1092噸。這些因素對(duì)黃金市場(chǎng)的支撐才剛剛開始。首飾消費(fèi)確實(shí)是黃金價(jià)格呈現(xiàn)季節(jié)性增長(zhǎng)的一個(gè)重要因素，然而，真正支撐金價(jià)的是在意識(shí)到手中的美元資產(chǎn)開始貶值的時(shí)候，中央銀行和市場(chǎng)投資者的積極買入黃金保值。
SPDR持倉(cāng)也顯示出季節(jié)性
自2009年6月以來(lái)，全球最大的黃金ETF基金SPDR已經(jīng)數(shù)次減倉(cāng)，其實(shí)在SPDR的倉(cāng)位調(diào)整情況來(lái)看，我們可以明顯的找到季節(jié)性的痕跡。圖5是SPDR(交易代碼GLD)的申購(gòu)和贖回情況，我們都知道，每當(dāng)投資人購(gòu)入GLD的時(shí)候，SPDR要相應(yīng)地增加他們的黃金庫(kù)存；反之當(dāng)投資人贖回GLD，則SPDR會(huì)隨之減倉(cāng)。因此觀察SPDR申購(gòu)/贖回情況，就可以知道SPDR持有的實(shí)物金總量變化。從圖中可以看到，今年第一季度SPDR的持倉(cāng)增加了347.2噸，但在第二季度反而減少了6.9噸。季節(jié)性變化十分明顯。
目前已經(jīng)進(jìn)入第三季度，從我們得到的一些數(shù)據(jù)和跡象來(lái)看，第三季度黃金的需求情況可能不太妙。第三季度開始僅僅10天，SPDR的持倉(cāng)已經(jīng)降低了10.8噸，7月14日又減了15.27噸。
從過往經(jīng)驗(yàn)看，每年黃金的第一個(gè)淡季會(huì)在3月中旬一直到5月，而需求最低迷的季度會(huì)貫穿6、7月份（也就是現(xiàn)在）。因此目前先將金價(jià)兩次沖擊1000的輝煌放下，適當(dāng)?shù)膶ふ腋呶蛔骺諔?yīng)更符合時(shí)世。
而黃金的旺季，可能要等到9月的中下旬才會(huì)真正到來(lái)。屆時(shí)印度農(nóng)民會(huì)將他們耕種獲得的收入大量投資到實(shí)物金，而10月到11月的節(jié)日和婚慶旺季也會(huì)對(duì)大大刺激實(shí)物金市場(chǎng)，兩者會(huì)將黃金的需求推至頂峰。另外，COMEX期金在10月和12月的交割也會(huì)為金價(jià)上漲提供支撐。
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