伯南克續(xù)任的挑戰(zhàn)

　　8月25日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬提名任期將至的美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克續(xù)任美聯(lián)儲(chǔ)主席。奧巴馬贊嘆伯南克行動(dòng)大膽而機(jī)敏，避免1929年-1933年的大蕭條重演。如何評(píng)價(jià)伯南克在金融危機(jī)時(shí)期的表現(xiàn)？不同的人給出截然不同的答案。

　　實(shí)際上，如果我們將時(shí)間坐標(biāo)拉長(zhǎng)，從2002年伯南克擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事起評(píng)價(jià)伯南克的整體表現(xiàn)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)這位著名的學(xué)者型官員更多地展現(xiàn)的是他技術(shù)官僚的能力，而不是出眾的洞察力。例如在格林斯潘長(zhǎng)期保持過(guò)低利率時(shí)期，伯南克作為通脹目標(biāo)制的學(xué)術(shù)領(lǐng)頭人，他完全能夠理解這一舉動(dòng)的代價(jià)是什么，但是他沒(méi)有同格林斯潘在低利率問(wèn)題上有過(guò)任何 “異議”，當(dāng)時(shí)的伯南克至少是“低利率的默許者”。另外，他固守“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”和“虛擬經(jīng)濟(jì)”二分法的教條，認(rèn)為資產(chǎn)泡沫不屬于貨幣政策考察的內(nèi)容，他不了解奧地利學(xué)派關(guān)于貨幣傳導(dǎo)機(jī)制和經(jīng)濟(jì)周期的真知灼見(jiàn)。

　　在伯南克進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)之后，次貸規(guī)模從2003年的3000億變成6000億美元，盡管市場(chǎng)上很多分析人士對(duì)次貸感到擔(dān)憂(yōu)，但伯南克從未提示過(guò)次貸風(fēng)險(xiǎn)，相反他認(rèn)為美國(guó)住宅非常健康，次貸以及金融衍生品的創(chuàng)新提高金融市場(chǎng)的廣度和深度，并優(yōu)化了宏觀經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)定性和靈活性”。毫無(wú)疑問(wèn)，他從來(lái)沒(méi)有注意巴菲特關(guān)于“一些金融衍生品是大規(guī)模殺傷性武器”的判斷。于是當(dāng)次貸危機(jī)發(fā)生后，伯南克成了“預(yù)言李鬼”:2007年5月他說(shuō)“次貸市場(chǎng)崩潰的波及效應(yīng)是很小的，可以一筆勾銷(xiāo)”、10月他表示，“銀行系統(tǒng)非常健康”、2008年9月表示“美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底，將在2009年恢復(fù)增長(zhǎng)”……

　　但次貸深度發(fā)作后，伯南克展現(xiàn)出他的出眾技術(shù)修復(fù)能力，這可能是他觀察日本衰退后的方案實(shí)踐。他在貼現(xiàn)窗口的力度方面、直接注資的速度上、置換資產(chǎn)的巧妙設(shè)計(jì)上、促進(jìn)銀行放貸的機(jī)制創(chuàng)造上（例如創(chuàng)設(shè)了TALF這一工具）、甚至通過(guò)GSE（例如二房）的直接放貸上，都令人印象深刻，他的確打斷了市場(chǎng)流動(dòng)性的“倒抽”、平衡了投資銀行的資產(chǎn)負(fù)債表、緩和了金融機(jī)構(gòu)的“甩賣(mài)”、降低了市場(chǎng)的恐慌，雖然他無(wú)法立即讓銀行信貸和居民消費(fèi)重新噴發(fā)，讓GDP立即增長(zhǎng)，但他的確將“馬兒拉到河邊，盡管馬兒不會(huì)大口喝水，但馬兒不會(huì)渴死了”。

　　我們認(rèn)為，如果伯南克提名獲得國(guó)會(huì)通過(guò)，對(duì)他來(lái)說(shuō)，第二個(gè)任期的最主要挑戰(zhàn)就是伯南克必須要從一個(gè)技術(shù)官僚轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋�(gè)真正的戰(zhàn)略者，必須用堅(jiān)定的貨幣信仰來(lái)工作，抵御寬松貨幣的誘惑以及利益集團(tuán)的指責(zé)。伯南克7月份在國(guó)會(huì)作證的時(shí)候表示，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)讓美國(guó)政府的“赤字貨幣化”，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在合適的時(shí)候啟動(dòng)“退出戰(zhàn)略”，會(huì)將手頭上的證券賣(mài)干凈，會(huì)撤銷(xiāo)銀行準(zhǔn)備金的利率，也會(huì)在合適的時(shí)機(jī)毫不猶豫地加息。但是，我們認(rèn)為這依然是技術(shù)問(wèn)題，依然是如何從1.2萬(wàn)億的聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)表中退出的問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題其實(shí)很容易被干擾，尤其在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這一“政治正確”因素影響下，實(shí)際上伯南克面對(duì)的主要問(wèn)題是“貨幣中性化”是否可以不顧及失業(yè)率問(wèn)題、金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)衡量、美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管角色轉(zhuǎn)變（既有貨幣救濟(jì)就應(yīng)當(dāng)產(chǎn)生監(jiān)管）、如何評(píng)估資產(chǎn)泡沫并預(yù)警貨幣政策、未來(lái)通脹的形成機(jī)制以及如何掐斷、以及如何構(gòu)造美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，對(duì)抗美聯(lián)儲(chǔ)“老板”——國(guó)會(huì)不時(shí)對(duì)貨幣政策的審查上。可以說(shuō)，伯南克如果抓住歷史機(jī)遇，他將是改變美聯(lián)儲(chǔ)地位和塑造新監(jiān)管框架的重要人物，伯南克曾表示自己渴望被寫(xiě)入歷史，但肯定的是，如果僅是一個(gè)技術(shù)官僚，是很難進(jìn)入“大歷史”的。