美元明年二季度將迎反彈

　　9月初以來，美元大幅貶值，美元指數(shù)從圖形看已經(jīng)破位。我們認(rèn)為，此次美元的貶值是有基本面之外的因素主導(dǎo)的，美元繼續(xù)大幅快速下挫的概率大大降低，未來一個(gè)月將會(huì)震蕩反彈，基于此，金價(jià)短期內(nèi)可能會(huì)回落到1000美元之下。

　　美國8月份失業(yè)率上升到9.7%，7月份消費(fèi)貸款余額較上年同期下降10.4%。在消費(fèi)方面，美國的零售和餐飲單月環(huán)比增幅出現(xiàn)明顯的上升勢頭，8月零售餐飲月增幅為2.7%，美國政府推行的舊車換現(xiàn)金計(jì)劃，大大刺激了美國的消費(fèi)，盡管如此，汽車除外的消費(fèi)增幅仍在1.1%，相對于7月明顯好轉(zhuǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快，失業(yè)率見頂回落，預(yù)計(jì)美國的消費(fèi)會(huì)逐步得到改善。美國在今年三、四季度GDP正增長是一個(gè)基本判斷，這些因素不支撐美元快速貶值。

 　　美國三、四季度實(shí)現(xiàn)正增長將成現(xiàn)實(shí)，歐、日、新興市場國家經(jīng)濟(jì)如期復(fù)蘇，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程基本確立，盡管這個(gè)復(fù)蘇可能過程漫長，但對經(jīng)濟(jì)陷入衰退的恐慌已經(jīng)煙消云散，市場對美元的避險(xiǎn)需求大大下降，進(jìn)而促使國際資本風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。

　　當(dāng)前，美國的CPI和PPI分別為-1.5%和-1.2%，仍處在通縮的區(qū)間；加上美國投放的大量美元仍在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部循環(huán)，并沒有流向市場，美元泛濫加速通脹的擔(dān)憂得到舒緩，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最快在2010年下半年加息，當(dāng)前聯(lián)邦基準(zhǔn)利率為0-0.25%，美國的低利率將會(huì)維持相當(dāng)長的時(shí)間，低利率對美元形成強(qiáng)力壓制。

　　澳洲、亞洲和拉美地區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較快，這些地區(qū)對通脹的擔(dān)憂甚于美日歐，這些地區(qū)可能先于發(fā)達(dá)國家上調(diào)利率，提升這些地區(qū)貨幣的回報(bào)率。美國的低利率促使投資者借入美元購買高收益的貨幣、商品和股票。當(dāng)美國的長期低利率在本周的市場中形成共識，加速了融入美元投資的行為。

　　在金融危機(jī)最嚴(yán)峻的時(shí)刻，倫敦Libor 3月期美元利率升高到4.81%，今年以來，Libor利率逐步回落，當(dāng)前回落到0.28%的歷史低位水平，3個(gè)月期美元Libor與隔夜指數(shù)掉期利率(OIS)之間的息差更是達(dá)到了0.1%的低位。截至2007年8月前的5年中，Libor與OIS的利差的平均值為0.11%，當(dāng)前的息差水平已經(jīng)低于危機(jī)前歷史的均值，表明在國際資本市場上，美元的借貸關(guān)系已經(jīng)由冷轉(zhuǎn)熱。

　　二季度，我們預(yù)測美元在三季度將維持平穩(wěn)走勢，美元基本符合我們預(yù)期走勢平穩(wěn)。如果投資者融資美元套利成為未來貨幣市場的主力，將會(huì)導(dǎo)致美元快速貶值。美元的貶值有利于美國出口，使美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快。另一方面，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確立，資產(chǎn)的吸引力正在加強(qiáng)，如果2010年一季度美聯(lián)儲(chǔ)收縮金融系統(tǒng)的美元流動(dòng)性，二季度后聯(lián)儲(chǔ)考慮加息預(yù)防可能的通脹的話，對美元將會(huì)形成支撐。我們判斷，今年第四季度和明年一季度美元指數(shù)在75—80區(qū)間成震蕩貶值趨勢，明年二季度后，美元可能迎來一波反彈�！�