黃金之謎

　　不久之前，一些主流媒體樂(lè)意報(bào)道那些關(guān)于原油市場(chǎng)供不應(yīng)求的新聞，同時(shí)也昭示油價(jià)走勢(shì)的原因；就在那之前不久，同樣暗示需求大于供給所決定的價(jià)格上漲的類似新聞則發(fā)生在房產(chǎn)市場(chǎng)上；同樣，更久之前一些，隨著技術(shù)型公司的股價(jià)不斷上升，諸如“模式的轉(zhuǎn)變已導(dǎo)致傳統(tǒng)定價(jià)方法不再適用”的標(biāo)題開始出現(xiàn)于報(bào)紙頭版上。今天，我們要討論的主題是黃金。

　　所有想要發(fā)現(xiàn)最新的價(jià)值投資對(duì)象的人，必須適用一個(gè)法則：那就是安全邊際定律。

　　為什么黃金成為了今日媒體爭(zhēng)相報(bào)道的焦點(diǎn)？因?yàn)楸姸嗟淖x者對(duì)此感興趣，因?yàn)樗麄儽旧沓钟泻芏帱S金。實(shí)際上，對(duì)黃金的需求已經(jīng)上升到一個(gè)前所未有的高度。

　　這意味著黃金資產(chǎn)的泡沫嗎？為了回答這個(gè)問(wèn)題，我們需要去確定黃金的內(nèi)在價(jià)值。任何投資產(chǎn)品的內(nèi)在價(jià)值是該投資品未來(lái)所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流的折現(xiàn)值總和。然而黃金不像債券或者是股票，一根金條并不能產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流。因此實(shí)際上，人們購(gòu)買黃金作為投資品的唯一理由是他們相信可以在未來(lái)以更高的價(jià)格把它賣給另一個(gè)人而已。

　　在一個(gè)名叫Seth Klarman的大投資者所著的《安全邊際》一書中討論了這種投資形式的實(shí)質(zhì)。他認(rèn)為這實(shí)際上是一種投機(jī)而非投資。隨著某種資產(chǎn)價(jià)格的上漲，投機(jī)者本著未來(lái)以高價(jià)折現(xiàn)資產(chǎn)給另一人的目的而進(jìn)入該資產(chǎn)市場(chǎng)，通過(guò)低買高賣獲取收益。當(dāng)這種過(guò)程得以持續(xù)數(shù)月甚至數(shù)年后，在那些投機(jī)者不斷積累小額利潤(rùn)的背后，買單的卻是那些以最終買家面貌出現(xiàn)的大部分市場(chǎng)參與者，并且往往伴隨著巨大的損失。

　　當(dāng)然，工業(yè)和商業(yè)上都要使用黃金。但是，黃金的供需在近幾年中有發(fā)生如此大的變化可以解釋價(jià)格的巨幅波動(dòng)嗎？顯然沒(méi)有。因此，金價(jià)其實(shí)是由投機(jī)者推動(dòng)的。

　　黃金投資者堅(jiān)持認(rèn)為，當(dāng)貨幣失去其價(jià)值時(shí)，黃金無(wú)疑是個(gè)安全的港灣；全球央行都在向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性以刺激全球經(jīng)濟(jì)，各國(guó)貨幣變得無(wú)比廉價(jià)。然而，由于貨幣周轉(zhuǎn)速度的減緩以及資本利用率的降低，盡管各國(guó)政府啟動(dòng)了“印鈔機(jī)”，通貨膨脹水平仍處于溫和狀態(tài)。因此，黃金的上漲其實(shí)是基于美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法駕馭高通脹的預(yù)期之上。即使以上觀點(diǎn)正確，那么如何衡量在這樣的假設(shè)下黃金的價(jià)值？當(dāng)一個(gè)投資者在不知道其購(gòu)買的商品的內(nèi)在價(jià)值的情況下盲目買入，很可能會(huì)產(chǎn)生非常大的損失。對(duì)于明智的投資者而言，絕不會(huì)以“因?yàn)閮r(jià)格在上漲”作為可以接受的唯一理由而貿(mào)然購(gòu)買該商品。

　　就價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，必須避免這些心理因素的干擾，而是真正選擇內(nèi)在價(jià)值以下的金融產(chǎn)品，其內(nèi)在價(jià)值可以較有把握地被預(yù)測(cè)。從這點(diǎn)意義上說(shuō)，目前黃金并不是一個(gè)價(jià)值投資者應(yīng)該進(jìn)駐的領(lǐng)域。