未來(lái)兩三年世界可能正式進(jìn)入后危機(jī)時(shí)代,各國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)、企業(yè)家、金融家從之前攜手拯救危機(jī)中的金融體系,將會(huì)轉(zhuǎn)向從根本上修復(fù)、重建經(jīng)濟(jì)、金融的體制。所以明年恐怕要進(jìn)入一個(gè)痛苦的調(diào)整時(shí)期。 警惕全球格局性的變化 調(diào)整過(guò)程中有三個(gè)方向我們一定要記在心頭。 一是調(diào)整過(guò)程中全球性的流動(dòng)性過(guò)?隙〞(huì)持續(xù)。美國(guó)的寬松貨幣政策會(huì)持續(xù)一段時(shí)間,歐洲半年之內(nèi)也會(huì)跟進(jìn)美國(guó)式的量化寬松。盡管它不會(huì)用這個(gè)聲名狼藉的詞,但歐洲央行避免不了進(jìn)入量化寬松運(yùn)行軌道,因?yàn)?a href=http://www.2m0wy.cn/eur>歐元必須要拯救,這是一個(gè)政治格局的問(wèn)題。流動(dòng)性過(guò)剩帶來(lái)的是全球的自然資源、能源的價(jià)格繼續(xù)上漲,這對(duì)我們壓力很大。 二是貿(mào)易爭(zhēng)端、貨幣爭(zhēng)端會(huì)持續(xù)存在。發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)過(guò)金融危機(jī)的刺激,突然醒悟過(guò)來(lái),全球化的進(jìn)程造成了社會(huì)矛盾的加劇,如全球化固然使得美國(guó)的增長(zhǎng)速度能提升,但不見(jiàn)得能在根本上改善美國(guó)的就業(yè)。所以全球化的進(jìn)程在西方人看來(lái)必須要轉(zhuǎn)型,短期內(nèi)就是進(jìn)行適當(dāng)?shù)馁Q(mào)易保護(hù),匯率問(wèn)題會(huì)繼續(xù)做文章。 三是綠色環(huán)保。這是超越金融危機(jī)的一個(gè)大事,也已納入我們國(guó)家的發(fā)展戰(zhàn)略體系。 基于這三個(gè)判斷,我認(rèn)為明年整個(gè)經(jīng)濟(jì)和金融的格局還是比較復(fù)雜。 美國(guó)應(yīng)該能出現(xiàn)較強(qiáng)勁的反彈。一是有量化寬松跟隨,二是美國(guó)趁歐債危機(jī)之亂,推出了自己非常寬松的財(cái)政刺激計(jì)劃;歐債危機(jī)還會(huì)折騰至少半年時(shí)間,歐元對(duì)美元會(huì)進(jìn)一步的貶值,但最終的結(jié)果是歐元不僅能保住,還能維系對(duì)美元比較高的匯率。 至于新興經(jīng)濟(jì)體,我相信印度難逃一劫。印度經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期財(cái)政赤字,其股市的市盈率也高達(dá)28倍,若以后再有一場(chǎng)金融市場(chǎng)的“變革”,印度首當(dāng)其沖會(huì)被“打倒”。 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度我非常樂(lè)觀,內(nèi)需應(yīng)該成為僅次于投資之后的第二大推動(dòng)力,另外貿(mào)易順差相信還會(huì)進(jìn)一步略有下降。對(duì)于大家最近關(guān)心的通脹問(wèn)題,我個(gè)人預(yù)計(jì)明年全年不大可能出現(xiàn)5%以上的通脹態(tài)勢(shì)。也許上半年由于春節(jié)等短期因素CPI會(huì)抬高,但到了下半年將逐漸穩(wěn)定。 高貨幣存量致三大潛在風(fēng)險(xiǎn) 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重大的、長(zhǎng)期存在的風(fēng)險(xiǎn),在我看來(lái),就是持續(xù)高漲的貨幣存量。人民幣的貨幣存量已是全球第一,按當(dāng)前匯率計(jì)算,高達(dá)10萬(wàn)億美元,超過(guò)美元、歐元,這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)形成三個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。 第一,資產(chǎn)價(jià)格容易出現(xiàn)泡沫。比如房?jī)r(jià),應(yīng)該說(shuō)目前部分地區(qū)的房?jī)r(jià)存在一定的泡沫。 第二,金融機(jī)構(gòu)投資決策可能容易草率。因?yàn)橘Y金多,投資、放款的壓力很大,這容易帶來(lái)未來(lái)投資回報(bào)率下降、形成負(fù)資產(chǎn)、形成大規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)不善。 第三,由于存量很高,流動(dòng)性非常多,未來(lái)一段時(shí)間,有可能使得房地產(chǎn)、股票市場(chǎng)的價(jià)格高過(guò)國(guó)際其他主要金融市場(chǎng)。一旦形成,就像堰塞湖,容易形成水(資金)迅速流出的機(jī)制。如果突然間國(guó)際市場(chǎng)忽悠中國(guó)經(jīng)濟(jì)不好了,馬上就會(huì)有資金大量逃出的壓力。 當(dāng)然,在我看來(lái),現(xiàn)在股票市場(chǎng)還不存在泡沫。我認(rèn)為資本市場(chǎng)明年應(yīng)該會(huì)有比較好的發(fā)展,這個(gè)發(fā)展不僅體現(xiàn)在價(jià)格的水平上,而且也會(huì)體現(xiàn)在擴(kuò)張的步伐上,擴(kuò)張既包括IPO,也包括國(guó)際板等。 我覺(jué)得,應(yīng)對(duì)高貨幣存量現(xiàn)象,一個(gè)有效的解決方式是,在長(zhǎng)時(shí)間之內(nèi)逐步將銀行資金引導(dǎo)到資本市場(chǎng)中去。為何是資本市場(chǎng)而不是房地產(chǎn)市場(chǎng)?因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的供給可以比較快的增加,且供給的源泉很大。 這是一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展方向,絕對(duì)不是說(shuō)短期內(nèi)不管三七二十一,允許銀行直接去股市投資。而是要引導(dǎo)企業(yè)、家庭儲(chǔ)戶(hù),將自己的資金逐步從銀行轉(zhuǎn)過(guò)來(lái),作為理財(cái)?shù)姆绞竭M(jìn)入到股市。只要程序穩(wěn)健、上市公司質(zhì)量比較好、IPO的質(zhì)量控制比較好,同時(shí)步伐是漸進(jìn)式、穩(wěn)步推進(jìn)的,對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)而言,應(yīng)該是起到穩(wěn)定器的作用,而不會(huì)引起波動(dòng)。 中國(guó)經(jīng)濟(jì)所有問(wèn)題都是財(cái)政問(wèn)題 明年是“十二五”規(guī)劃開(kāi)局之年,作為學(xué)者,衷心期望政府拿出一些精力推出一系列改革,特別是財(cái)政方面。可以說(shuō),從房?jī)r(jià)到地方政府融資平臺(tái),再到個(gè)人收入分配等,中國(guó)經(jīng)濟(jì)所有的問(wèn)題幾乎都是財(cái)政問(wèn)題。16年前推出的財(cái)政體系在當(dāng)時(shí)是很合理的,16年過(guò)去了能不改革嗎?必須改。 我建議,改革從三個(gè)方向入手。 一是調(diào)整中央、地方的財(cái)政關(guān)系。目前,地方的財(cái)政收入主要來(lái)自本地企業(yè)繳的稅,這部分稅收70%交中央,30%留地方,為稅收增加,地方政府勢(shì)必保護(hù)自己的企業(yè)。怎么改變這種狀況?降低地方財(cái)政留稅比例,比如10%留給地方(具體比例可由相關(guān)部門(mén)深入研究),剩下的大量的錢(qián)中央可以通過(guò)轉(zhuǎn)移支付的方式給地方。轉(zhuǎn)移多少,可根據(jù)地方社會(huì)福利發(fā)展的需要來(lái)測(cè)定。 二是對(duì)企業(yè)減稅。比如針對(duì)勞動(dòng)用工的稅收,現(xiàn)在很高。一家制造業(yè)企業(yè),發(fā)100元錢(qián)的工資,三四十元錢(qián)的稅要交給政府,這個(gè)要降低。我們目前在勞動(dòng)用工方面的稅收超過(guò)美國(guó),美國(guó)大致在20%左右。所以很多企業(yè)不愿意用工寧愿去搞房地產(chǎn),那多簡(jiǎn)單,搞幾個(gè)人坐辦公室、跑土地就行。 三是系統(tǒng)改革個(gè)人所得稅。不光是調(diào)高個(gè)人所得稅的起征點(diǎn),最重要的是大幅降低稅率。要將勞動(dòng)所得、投資所得、資本升值都算進(jìn)來(lái),大幅降低稅率,簡(jiǎn)化繳稅過(guò)程,同時(shí)考慮家庭負(fù)擔(dān)。 我的方法可以理解為是結(jié)構(gòu)性減稅計(jì)劃,F(xiàn)在中央已經(jīng)定調(diào)明年是積極的財(cái)政政策,我呼吁這一輪的財(cái)政政策,要傾向于民生、福利,而不要搞投資。
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