美國(guó)最新規(guī)定，擁有超過(guò)15名美國(guó)客戶及投資人、管理規(guī)模超過(guò)2500萬(wàn)美元的海外對(duì)沖基金，必須在2011年7月21日前向美國(guó)證券與交易委員會(huì)(SEC)注冊(cè)，并提供對(duì)沖基金資產(chǎn)規(guī)模及交易記錄變化等資料 對(duì)于亞洲中小對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)，太平洋彼岸日益趨嚴(yán)的金融監(jiān)管可能成為它們“長(zhǎng)大”道路上新的“攔路虎”。 作為美國(guó)金融改革的一部分，《多德-法蘭克法案(Dodd-Frank Act)》最新規(guī)定，擁有超過(guò)15名美國(guó)客戶及投資人、管理規(guī)模超過(guò)2500萬(wàn)美元的海外對(duì)沖基金，必須在2011年7月21日前向美國(guó)證券與交易委員會(huì)(SEC)注冊(cè)，并提供對(duì)沖基金資產(chǎn)規(guī)模及交易記錄變化等資料。 “亞洲對(duì)沖基金將會(huì)受到越來(lái)越多的海外監(jiān)管�！被ㄆ煦y行新加坡高級(jí)金融銷(xiāo)售安德魯·希(Andrew Hill)稱(chēng)，歐美金融監(jiān)管全球化無(wú)疑將增加亞洲對(duì)沖基金在這些市場(chǎng)的運(yùn)作成本。 昂貴的監(jiān)管成本 對(duì)于平均規(guī)模遠(yuǎn)小于歐美同行的亞洲對(duì)沖基金而言，在美國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)并執(zhí)行其規(guī)定無(wú)疑大幅增加了從美國(guó)市場(chǎng)募集及管理資產(chǎn)的成本。然而，拒絕注冊(cè)意味著規(guī)模達(dá)全球資本市場(chǎng)40%的美國(guó)市場(chǎng)大門(mén)從此關(guān)上。 要么永遠(yuǎn)長(zhǎng)不大，要么付出昂貴的監(jiān)管成本。這對(duì)于很多亞洲中小對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)，是一個(gè)艱難的抉擇。 根據(jù)對(duì)沖基金研究機(jī)構(gòu)Eurekahedge的數(shù)據(jù)，總部在亞洲的對(duì)沖基金平均規(guī)模為9700萬(wàn)美元，這個(gè)平均規(guī)模尚不及歐美對(duì)沖基金的一半。而其中約45%的亞洲對(duì)沖基金管理規(guī)模不足2500萬(wàn)美元。 另一方面，美國(guó)、歐洲等地區(qū)一直是亞洲對(duì)沖基金募集資金的主要來(lái)源。芝加哥對(duì)沖基金研究公司稱(chēng)，盡管專(zhuān)注于亞洲市場(chǎng)的對(duì)沖基金在去年第四季度新募集到5億多美元凈資產(chǎn)，但行業(yè)總資產(chǎn)卻只有834億美元，仍比2008年第二季度少17%。Eurekahedge數(shù)據(jù)顯示，亞洲對(duì)沖基金的資產(chǎn)約有40%來(lái)自美國(guó)，50%來(lái)自歐洲，本地投資者所占比例非常少。 以香港市場(chǎng)為例，根據(jù)香港證監(jiān)會(huì)2009年9月對(duì)香港持牌對(duì)沖基金活動(dòng)調(diào)查報(bào)告，在2009年3月，60.7%的對(duì)沖基金經(jīng)理所管理的資產(chǎn)總值在1億美元以下，從資金募集地區(qū)來(lái)看，49.1%的投資者來(lái)自美國(guó)，34.9%的投資者來(lái)自歐洲，中國(guó)香港的投資者只占1.9%。 “對(duì)于亞洲對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)，在美國(guó)和歐洲募集資金更有優(yōu)勢(shì)�！敝袊�(guó)對(duì)沖基金研究中心研究主管銳衍在接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》采訪時(shí)表示，新興市場(chǎng)越來(lái)越受?chē)?guó)際投資者青睞，亞洲對(duì)沖基金顯然比歐美投資者更了解新興市場(chǎng)。 “一般來(lái)說(shuō)，亞洲對(duì)沖基金吸引的美國(guó)投資者主要以家族資金、個(gè)人投資者、第三方投資顧問(wèn)以及一些FOF基金為主。” 銳衍表示，養(yǎng)老基金級(jí)別的機(jī)構(gòu)投資者目前還看不上亞洲對(duì)沖基金。 雖然美國(guó)市場(chǎng)對(duì)亞洲對(duì)沖基金頗為重要，但面臨高昂的監(jiān)管成本，有的對(duì)沖基金望而卻步。 去年11月在新加坡成立對(duì)沖基金的托馬斯·泰(Thomas Tey)表示并不打算在美國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)。“去注冊(cè)的成本太高了。” 托馬斯·泰表示，除非你有非常大的客戶，比如美國(guó)最大的公立養(yǎng)老基金加州公務(wù)員退休基金、州政府資金或者特別有錢(qián)的個(gè)人投資者。“否則的話注冊(cè)得不償失，付出多，回報(bào)卻很少。” 銳衍指出，如果在美國(guó)SEC注冊(cè)必須提交一些符合其格式的文件材料，這需要聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的顧問(wèn)、會(huì)計(jì)和律師來(lái)完成。 新加坡一家小對(duì)沖基金負(fù)責(zé)人表示，如果去注冊(cè)，可能需要花費(fèi)4萬(wàn)美元左右。但高偉紳律師事務(wù)所新加坡合伙人胡翰明指出，監(jiān)管成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些，一旦你開(kāi)始納入監(jiān)管之列，你需要不斷地完善改變公司架構(gòu)，來(lái)符合美國(guó)監(jiān)管部門(mén)的要求。 “亞洲大多數(shù)對(duì)沖基金可能還是會(huì)選擇在美國(guó)SEC注冊(cè)，因?yàn)槊绹?guó)已經(jīng)成為它們基金的重要資本來(lái)源，尤其是機(jī)構(gòu)投資者�！绷眍�(lèi)投資管理協(xié)會(huì)(AIMA)新加坡負(fù)責(zé)人Kemmy Koh表示。 分析人士認(rèn)為，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，美國(guó)依然是全球化對(duì)沖基金最大和最深的資本庫(kù)。在大型亞洲機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始放錢(qián)投入亞洲對(duì)沖基金之前，亞洲對(duì)沖基金仍需要去歐美籌措資本。 單一家族理財(cái)室或成曲線途徑 當(dāng)然，對(duì)于不想在SEC注冊(cè)又寄望擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的亞洲對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)，把對(duì)沖基金公司改建成“單一家族理財(cái)室”(Single Family Office)或許是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。 “因?yàn)閱我患易謇碡?cái)室并沒(méi)有被當(dāng)做對(duì)沖基金一樣受到監(jiān)管�！泵绹�(guó)德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)沖基金部門(mén)首席咨詢師Ellen Schubert 在接受Advisor One的采訪時(shí)表示，在這種情況下，一些對(duì)沖基金經(jīng)理可能會(huì)退回機(jī)構(gòu)投資者的資金，把對(duì)沖基金改建為單一家族理財(cái)室的模式。 按照法律規(guī)定，單一家族理財(cái)室并沒(méi)有被作為投資顧問(wèn)而列入監(jiān)管范圍內(nèi)。即使它們管理資產(chǎn)超過(guò)1.5億美元，只要它們滿足三個(gè)條件即可豁免監(jiān)管。第一，它們能夠持續(xù)地只管理某一個(gè)家族成員的資金；第二，它們也不在公眾范圍內(nèi)以投資顧問(wèn)的身份出現(xiàn)；第三，它們管理的資產(chǎn)只是針對(duì)某個(gè)家族成員，或者該公司核心雇員及管理層的自有資金。 “這對(duì)于一部分人來(lái)說(shuō)，是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)。他們可以把自己的對(duì)沖基金改建單一家族理財(cái)室�！� Schubert指出，它們只需要管理家族資金，以及核心雇員和高層的資金�！爱�(dāng)然它們還可以想辦法讓一些高凈值個(gè)人投資者充當(dāng)它們核心雇員或者管理層。這些人在公司可以只是虛職，不執(zhí)行任何實(shí)質(zhì)性的工作。就目前來(lái)看，法案中并沒(méi)有規(guī)定核心雇員和管理層的數(shù)量，也沒(méi)有直接說(shuō)明這些核心雇員和管理層應(yīng)該在公司承擔(dān)的工作職責(zé)。” 通過(guò)這種途徑或許可以讓新興市場(chǎng)的對(duì)沖基金經(jīng)理繼續(xù)不接受監(jiān)管地發(fā)展。Schubert表示雖然目前并沒(méi)有看到任何對(duì)沖基金把公司以單一家族理財(cái)室的形式成立，但這只是早期的情況了�！霸谶@樣新的監(jiān)管環(huán)境下，也許會(huì)有很多對(duì)沖基金退回機(jī)構(gòu)投資者的資金，變成只管理自己雇員和家族的資金，這樣的話就完全沒(méi)有任何理由去SEC注冊(cè)�！� 盡管新的監(jiān)管法規(guī)一定程度上降低了新投資經(jīng)理設(shè)立自己對(duì)沖基金的熱情，Schubert并不認(rèn)為這個(gè)法規(guī)對(duì)業(yè)內(nèi)完全是壞的影響�！斑@個(gè)監(jiān)管法案的一大好處就在于機(jī)構(gòu)投資者會(huì)更愿意拿出更多的資金交給對(duì)沖基金來(lái)管理，因?yàn)楸O(jiān)管方已經(jīng)介入監(jiān)督，這樣資金會(huì)更安全�！� Schubert 表示：“這或許會(huì)成為對(duì)沖基金業(yè)迅猛擴(kuò)張的另一個(gè)新契機(jī)�！逼鋵�(shí)，大型機(jī)構(gòu)投資者確實(shí)更愿意把資金投向規(guī)模較大的對(duì)沖基金，這也造成對(duì)沖基金行業(yè)的集中度在不斷提高。根據(jù)Eurekahedge的統(tǒng)計(jì)，去年四季度全球新設(shè)立的對(duì)沖基金只有150家，2009年同期為250家。對(duì)沖基金研究(Hedge Fund Research) 1月份的數(shù)據(jù)顯示，去年對(duì)沖基金業(yè)共流入資金550億美元，其中百分之八十的新資金都流向了那些資產(chǎn)規(guī)模在50億美元的對(duì)沖基金公司。 外溢效應(yīng) 事實(shí)上，自2008年金融危機(jī)后，歐美對(duì)全球?qū)_基金業(yè)的監(jiān)管在不斷加強(qiáng)。2010年10月26日，歐盟各國(guó)和歐盟議會(huì)的代表們正式批準(zhǔn)通過(guò)了對(duì)沖基金監(jiān)管方案。此項(xiàng)監(jiān)管方案是歐盟首次將金融服務(wù)業(yè)里的一個(gè)重要領(lǐng)域納入全面的法規(guī)管理。這項(xiàng)將于2013年生效的法律規(guī)定，在歐洲經(jīng)營(yíng)的所有對(duì)沖基金除了需要注冊(cè)登記及公布財(cái)務(wù)信息，歐盟證券與市場(chǎng)管理局(European Securities and Markets Auth-ority)還將對(duì)境外對(duì)沖基金(泛指總部設(shè)在歐盟國(guó)家以外)執(zhí)行一項(xiàng)“護(hù)照”制度，令后者必須遵守歐盟的對(duì)沖基金監(jiān)管要求。 這意味著，對(duì)沖基金經(jīng)理人將來(lái)若想在歐盟范圍里運(yùn)作，必須登記注冊(cè)，且必須公布其投資戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)。而來(lái)自歐盟以外的國(guó)家的基金，從2015年開(kāi)始須獲得一個(gè)所謂的“歐盟護(hù)照”，才能進(jìn)入歐盟。 在歐美和美國(guó)嚴(yán)格監(jiān)管條例重壓之下，部分對(duì)沖基金可能轉(zhuǎn)移戰(zhàn)場(chǎng)，從歐美等國(guó)家撤出，轉(zhuǎn)戰(zhàn)新興市場(chǎng)。畢竟目前一些新興經(jīng)濟(jì)體的金融監(jiān)管法規(guī)還不健全，監(jiān)管體系還不完善。 新加坡正是其中之一。與歐美相比，在新加坡境內(nèi)設(shè)立對(duì)沖基金顯得更加容易。在香港，對(duì)沖基金公司和共同基金一樣必須要持有符合香港證監(jiān)會(huì)要求的牌照才可從事相關(guān)交易。雖然目前新加坡在加強(qiáng)對(duì)對(duì)沖基金行業(yè)的監(jiān)管，但一些小規(guī)模對(duì)沖基金在新加坡經(jīng)營(yíng)，仍可無(wú)需獲得相關(guān)部門(mén)牌照�；蛟S新加坡會(huì)成為下一個(gè)對(duì)沖基金的天堂。
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