尋找人民幣轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)

　　自去年6月以來(lái)人民幣相對(duì)于美元累計(jì)升值幅度已經(jīng)達(dá)到5.23%，但是近期海外唱空人民幣的聲音不絕于耳，使得人民幣未來(lái)走勢(shì)變得撲朔迷離。

　　市場(chǎng)分析人士多從人民幣境外無(wú)本金交割遠(yuǎn)期(NDF)和國(guó)內(nèi)的境內(nèi)遠(yuǎn)期(DF)來(lái)判斷人民幣升值的壓力。近期NDF反映的升值預(yù)期小于DF反映的升值預(yù)期，折射出海外市場(chǎng)對(duì)人民幣預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)了一些變化。

　　黃金市場(chǎng)的微妙變化似乎也傳遞出人民幣升值路徑的悄然變化。今年5月以來(lái)，在金銀價(jià)格遭受劇烈震蕩之后，國(guó)內(nèi)外金價(jià)卻出現(xiàn)了奇怪的背離。這段時(shí)間，黃金分別經(jīng)歷了三個(gè)高點(diǎn)，5月2日、6月6日以及6月22日。在這三個(gè)時(shí)間點(diǎn)，美元標(biāo)價(jià)的黃金分別處于1574.8美元/盎司、1554美元/盎司以及1559美元/盎司，價(jià)格有所回落；對(duì)應(yīng)的國(guó)內(nèi)黃金期貨Au1112合約價(jià)格則是318.92元/克、321元/克、322.18元/克，價(jià)格卻在逐級(jí)抬升。

　　在以往人民幣升值過(guò)程中，國(guó)內(nèi)金價(jià)的漲幅常常落后于國(guó)際金價(jià)的漲幅，近期國(guó)內(nèi)金價(jià)一反常態(tài)，在國(guó)際金價(jià)回落的過(guò)程中居然不斷躥高，這是否反映出人民幣的貶值信號(hào)？

　　對(duì)此復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》采訪時(shí)表示：“黃金內(nèi)強(qiáng)外弱主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)物價(jià)高企，通脹壓力較大，而樓市、大宗商品等抗衡通脹的手段都受到政策的限制，這時(shí)候黃金成了唯一的避險(xiǎn)工具，因此會(huì)強(qiáng)于國(guó)際市場(chǎng)�！�

　　上海交通銀行外匯分析師李耀庭對(duì)本報(bào)記者表示：“目前談?wù)?a href=http://www.2m0wy.cn/rmb/>人民幣貶值沒(méi)有意義，因?yàn)?a href=http://www.2m0wy.cn/rmb/>人民幣沒(méi)有一點(diǎn)貶值的跡象，國(guó)內(nèi)外黃金是兩個(gè)市場(chǎng)，資金不能流通，只是有點(diǎn)參照關(guān)系而已�！�

　　孫立堅(jiān)和李耀庭都認(rèn)為，從基本面看我國(guó)貿(mào)易國(guó)際收支的順差還在繼續(xù)，外匯占款指標(biāo)還在上升，人民幣的需求實(shí)際上是被遏制住的，外匯占款這么高，反映在價(jià)格上面應(yīng)該是人民幣升值。

　　“如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)明顯的下滑，那么人民幣的升值會(huì)放緩�！睂O立堅(jiān)又指出，“目前來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在放緩，物價(jià)也即將從頂點(diǎn)往下回落。同時(shí)，歐美市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃重，資金的回流現(xiàn)象帶來(lái)了美元的升值，釋放了其他幣種(包括人民幣)的升值壓力�！�

　　東北證券宏觀分析師王國(guó)兵也認(rèn)為，在CPI(消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))高企的環(huán)境下，政府會(huì)通過(guò)加息來(lái)緩解通脹壓力，而如果六七月CPI見(jiàn)頂回落，則加息預(yù)期不會(huì)像之前那么強(qiáng)烈，因此加息預(yù)期的降溫導(dǎo)致熱錢流入以獲取息差收益的情況也會(huì)有所收斂，減輕人民幣升值壓力。

　　其實(shí)，王國(guó)兵早在四五月份就感到人民幣會(huì)有波動(dòng)，可能從單邊升值轉(zhuǎn)為一定程度上的貶值。因?yàn)?月份PMI(中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù))僅為53.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的55%。自2006年以來(lái)，每年4月份都是PMI的高點(diǎn)，今年4月份則降到了52.9%。隨后5月份為52.3%，6月份為50.9%。從這些數(shù)據(jù)可以看出，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整會(huì)超預(yù)期。王國(guó)兵認(rèn)為，如果GDP的增速低于預(yù)期，則會(huì)促使一批外資回流。

　　王國(guó)兵發(fā)現(xiàn)，工業(yè)增加值對(duì)于GDP有2~3個(gè)月的領(lǐng)先。3月工業(yè)增加值是14.8%，4月降到13.4%，降幅達(dá)到1.4個(gè)百分點(diǎn)�！斑@不是緩慢下降，而是降到潛在增速(14%左右)以下了。5月份繼續(xù)下滑至13.3%，接下來(lái)6月份很可能會(huì)到13%或者12.9%。”

　　“從我們觀察到的工業(yè)增加值和GDP的關(guān)系來(lái)看，若工業(yè)增加值在13%，GDP增速還能維持在9%以上，若工業(yè)增加值降到12%，GDP很可能會(huì)跌破9%�！蓖鯂�(guó)兵提醒投資者，“值得注意的是接下來(lái)的6~8月是中國(guó)市場(chǎng)的淡季，不管是外需或者內(nèi)需都會(huì)下滑，工業(yè)增加值還有兩三個(gè)月的下降時(shí)間，降幅可能達(dá)到12%左右。所以三季度GDP可能會(huì)到9%或者9%以下�！�

　　據(jù)王國(guó)兵判斷，IMF對(duì)中國(guó)全年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期在9.5%左右，如果三季度GDP真的到了9%附近，那么人民幣三季度將進(jìn)入調(diào)整期，而四季度人民幣能否繼續(xù)走強(qiáng)，則取決于四季度的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)能否超預(yù)期。