世界黃金協(xié)會：黃金從商品期貨組合中脫穎而出

　　自人類文明早期以來，黃金一直在世界經(jīng)濟(jì)中扮演著至關(guān)重要的角色。黃金作為一種金融資產(chǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)多重用途。根據(jù)歷史文獻(xiàn)的記載，黃金曾用于貯藏財(cái)富、充當(dāng)貨幣、對抗通脹及對沖下行風(fēng)險(xiǎn)，不一而足。然而今天，又出現(xiàn)了一個引人注目的新論斷：黃金具有獨(dú)特而復(fù)雜的性制，與其他大宗商品有著明顯的區(qū)別。這一論斷提示，我們應(yīng)將黃金視為一個單獨(dú)的資產(chǎn)類別。但事實(shí)是否果真如此？

　　近期市場的波動以及今年五月發(fā)生的商品價(jià)格暴跌顯然是這一觀點(diǎn)的有力佐證。五月份，大部分商品價(jià)格均出現(xiàn)大幅下滑，而投資者全線趨向風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。價(jià)格出現(xiàn)如此的大幅下跌，與未來可能出現(xiàn)的衍生產(chǎn)品市場監(jiān)管變革、更高的白銀保證金要求、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性以及惡劣天氣條件等因素的綜合作用密切相關(guān)。

　　伴隨著主要商品指數(shù)的顯著下跌，單項(xiàng)商品的價(jià)格也大幅走低，其中油價(jià)回落了13%，而白銀價(jià)格驟降了約25%，機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)組合損失慘重。

　　雖然黃金也不免受到影響，在五月第一周的“大拋售”中出現(xiàn)了價(jià)格下滑，但降幅僅為4.4%，相對于大多數(shù)商品和商品指數(shù)而言微乎其微。此外，黃金價(jià)格迅速出現(xiàn)反彈，并再創(chuàng)歷史新高，第二季度收盤價(jià)超過了每盎司1500美元。

　　黃金與其它商品截然不同的走勢突出了其幫助投資者管理風(fēng)險(xiǎn)的能力：黃金在熊市中不但給予了投資者一定的收益；而且黃金第二季度的波動率僅為13.4%，不僅低于其它大宗商品的波動率，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于黃金自身二十年來的年均波動率（15.8%）。

　　從某種意義上講，主權(quán)債務(wù)問題及其它因素造成了充滿不確定性的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，促使人們規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的要求進(jìn)一步提高，從而導(dǎo)致黃金表現(xiàn)強(qiáng)勁。然而從更廣的角度看，黃金價(jià)格的反彈主要是由于高企的全球投資需求（主要來自中國和印度）、在技術(shù)領(lǐng)域的應(yīng)用擴(kuò)張以及央行采購量的增加。

　　因此，盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)充滿著不確定性，大多數(shù)資產(chǎn)的波動加劇，但黃金仍繼續(xù)充當(dāng)著投資者進(jìn)行分散投資、風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)富保值的工具。

　　不過該論斷的說服力并不僅僅來源于最近的經(jīng)濟(jì)形勢。世界黃金協(xié)會近期發(fā)布的一項(xiàng)研究文件顯示，對于根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行調(diào)整后的投資組合而言，適度長期持有黃金能夠增加其長期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)率，而僅*一籃子商品卻無法達(dá)到這樣的效果。 以標(biāo)準(zhǔn)普爾高盛商品指數(shù)（S&P GSCI）或道瓊斯-瑞銀商品指數(shù)（DJ-UBSCI）等指數(shù)為例，黃金的權(quán)重通常在3%至7%之間。因此，投資者通常在使用上述某一項(xiàng)指數(shù)作為基準(zhǔn)，來設(shè)置黃金的比重時，其總權(quán)重會非常之小。

　　例如，假定某一投資者在總資產(chǎn)配置中將商品所占份額設(shè)定為5%，那么在使用標(biāo)準(zhǔn)普爾高盛商品指數(shù)為基準(zhǔn)時，該組合中有效黃金份額將低至0.15%，在使用道瓊斯-瑞銀商品指數(shù)為基準(zhǔn)時黃金份額會稍高，但也僅為0.35%。

　　為了真正實(shí)現(xiàn)多元化投資，在資產(chǎn)組合中包括適量黃金，能帶來較投資更為多樣的一籃子商品無法企及的好處。這一事實(shí)支持了“應(yīng)將黃金視為一個單獨(dú)的資產(chǎn)類別”這一論斷。

　　看空黃金的人將最近黃金價(jià)格的走強(qiáng)認(rèn)定為“泡沫化”的表現(xiàn)，并認(rèn)為泡沫很快便會破裂。然而截至2011年最近時點(diǎn)，黃金價(jià)格一直在持續(xù)走高，與其十年間的歷史長期平均水平相吻合。此外，來自關(guān)鍵投資、珠寶首飾、科學(xué)技術(shù)和官方部門等方面強(qiáng)有力的需求基本面促使金價(jià)持續(xù)攀升。

　　在當(dāng)前環(huán)境下，養(yǎng)老基金作出風(fēng)險(xiǎn)管理決策時需格外地小心謹(jǐn)慎。如今市場波動，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)面臨著不確定性，經(jīng)濟(jì)沖擊也隨時可能降臨。在這樣一個世界，黃金的確優(yōu)于其他商品，是極具吸引力的投資對象。