怎樣從資產(chǎn)泡沫中獲利

　　理查德-羅斯在著名的經(jīng)濟(jì)公司Auerbach Grayson上班，他的職務(wù)是全球技術(shù)策略師，用華爾街的行話說，他的工作就是對傳統(tǒng)的交易模式進(jìn)行分析，然后告訴客戶，哪項(xiàng)投資好或者哪項(xiàng)投資不好�，F(xiàn)在各種投資資產(chǎn)的價格都在不斷飆升，羅斯認(rèn)為它們的價格都偏高。其中有一種投資品格外吸引眼球，那就是白銀。由于擔(dān)心通貨膨脹，白銀的價格在不到一年的時間里上漲了170%，馬上接近50美元每盎司，羅斯從業(yè)以來從未到達(dá)這樣的高度。羅斯認(rèn)為這是典型的資產(chǎn)泡沫，今年春天，羅斯發(fā)表了一份報告，表達(dá)他對白銀價格的關(guān)注。
 
　　羅斯報告發(fā)布后發(fā)生了兩個值得注意的事情。第一個是報告發(fā)布的第二天，羅斯收到了一個讀者的來信，標(biāo)題是：理查德-羅斯是個蠢貨；第二個是報告發(fā)布后的兩個星期里，白銀價格暴跌了30%。
 
　　許多人以為，25歲以上的投資者都應(yīng)該對資產(chǎn)泡沫有深刻的體會，即便他們是科技股泡沫破滅的幸存者，但他們也很可能在房地產(chǎn)泡沫破滅以及隨后發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中掉過幾層皮�？墒聦�(shí)證明，不管有多么痛苦的記憶，都阻止不了人們瘋狂的購買其他資產(chǎn)，直至產(chǎn)生泡沫。至少用泡沫來形容那些比正常供需決定的價格高出很多的商品沒有問題。讓人不安的是，專家們表示現(xiàn)在泡沫形成的速度比以前快多了，著名投資公司GMO(管理著1080億美元的資產(chǎn))的首席投資策略師杰里米-格蘭瑟姆說，當(dāng)資產(chǎn)的價格遠(yuǎn)超過歷史平均水平的時候，這種資產(chǎn)就出現(xiàn)了泡沫。一種資產(chǎn)可能30年才會出現(xiàn)上述情況，但過去十年里，泡沫出現(xiàn)的更加頻繁，平均每隔三、四年就會出現(xiàn)一次，而且是很多資產(chǎn)同時出現(xiàn)泡沫。
 
　　現(xiàn)在，很多股票都疑似出現(xiàn)了泡沫，不管是股市(現(xiàn)在比2009年最低點(diǎn)高出75%)還是債券(比過去要貴很多)或者是黃金(是2000年價格的六倍還多)。很多專家都對這些資產(chǎn)價格飆升給出了自己的解釋：比如交易所基金(多種資產(chǎn)捆綁在一起進(jìn)行交易，就像一只單個的股票)的出現(xiàn)，使得追逐利益的人更容易買賣當(dāng)天的熱門投資產(chǎn)品，例如菜鳥們現(xiàn)在買賣黃金和白銀；不斷更新的技術(shù)，也讓投資者買賣資產(chǎn)的速度加快，使得資產(chǎn)價格更加震蕩；房地產(chǎn)泡沫破滅后引發(fā)的金融危機(jī)，也產(chǎn)生了意想不到的副作用，投資者們?yōu)榱藢ふ腋�加安全的資產(chǎn)，瘋狂買入債券，結(jié)果使得債券的價格快速飆升，這讓投資者無法抵抗美國主權(quán)信用等級降級的影響。
 
　　事實(shí)證明，在一個資產(chǎn)泡沫破滅以前，人們無法預(yù)測一個泡沫是否存在。專家們很少對一種投資有相同的看法，一個分析師認(rèn)為可能引發(fā)市場災(zāi)難的事件，另一個分析師可能會覺得很正�！，F(xiàn)在公司的利潤在提高，對商品的需求在反彈，這些都是股市和商品價格提高的原因。Hennion & Walsh(擁有20億美元資產(chǎn))的首席投資官凱文認(rèn)為，各類資產(chǎn)的價值變動有周期性，所以即便出現(xiàn)暴跌的情況也屬正常。同時現(xiàn)在還存在一種風(fēng)險：資產(chǎn)拋售速度太快，因?yàn)橘Y產(chǎn)泡沫在形成過程中是有利可圖的。2010年初，傳奇投資大師索羅斯表示黃金出現(xiàn)了泡沫，但是一年以后他才開始拋售黃金。
 
　　當(dāng)然，我們這里不是討論那種資產(chǎn)現(xiàn)在有泡沫。在價格下跌前，把價值高估的商品賣出，是很好投資選擇，另外了解當(dāng)一種資產(chǎn)泡沫破滅以后，哪個行業(yè)會受益，也非常有意義。我們來選擇五種疑似出現(xiàn)泡沫的資產(chǎn)詳細(xì)說說。
 
　　黃金
 
　　在所有疑似出現(xiàn)泡沫的資產(chǎn)中，黃金是最可疑的一個。黃金的價格急速上升，從1999年250美元每盎司上漲到今天的1670美元每盎司，很多分析師指出，這是因?yàn)槿藗冇幸环N錯誤的想法，就是在高通貨膨脹和貨幣貶值時期，黃金可以保值。CIS投資公司(管理70億美元資產(chǎn))的首席投資官鮑勃-耶爾戈維奇說，客戶們總是迫切的想知道如何投資黃金，這不是一個好現(xiàn)象。

　　當(dāng)然，并不是所有人都認(rèn)為黃金價格過高，中國新興的中產(chǎn)階級正在成為黃金的最大消費(fèi)群體，他們買黃金即是做首飾用，也是為了保值。盡管很多投資者和索羅斯的想法一樣，認(rèn)為黃金價格太高，但是他們?nèi)匀焕^續(xù)持有，作為抵御經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題時的工具，尤其是現(xiàn)在通貨膨脹不斷攀升的時期。

　　還有一些投資者認(rèn)為，預(yù)防通貨膨脹最好的方法就是拋掉所有的黃金，把資金轉(zhuǎn)到其他波動較小的資產(chǎn)上去。比如購買股票：這種想法的思路是尋找這樣公司的股票，當(dāng)成本上升的時候，他們可以提高售價，把損失轉(zhuǎn)嫁給客戶。Frost Investment Advisor(擁有70億美元資產(chǎn))的投資組合經(jīng)理特德-哈伯，購買了可口可樂公司和煙草巨頭飛利浦莫里斯的股票；Columbia Management Investment Advisers(擁有3630億美元資產(chǎn))的投資組合經(jīng)理購買了國債通脹保值債券，這種債券在發(fā)生通貨膨脹時會升值。
 
　　石油
 
　　今年五月份時，石油價格已經(jīng)達(dá)到了120美元一桶，這真讓人難以置信，可是到了八月初，石油價格已經(jīng)跌破了90美元。為什么石油的泡沫破裂的這么快？一句話就是投機(jī)。投機(jī)者預(yù)期中東尤其是利比亞發(fā)生的危機(jī)將影響到國際石油供給，因此他們把石油價格炒的很高，但這樣被證明是錯誤的。事實(shí)上，過去幾十年里石油價格大幅震蕩早已司空見怪了，對沖基金、銀行還有其他大的金融機(jī)構(gòu)都通過期貨合約，大量購買石油。結(jié)果當(dāng)出現(xiàn)危機(jī)的時候，價格變化的幅度更大，速度更快。

　　Cameron Hanover是一家給對沖基金提供能源市場投資指南的機(jī)構(gòu)，它的董事長皮特-布特爾說，今年春天石油價格達(dá)到最高的時候，很多交易商賣出了石油期貨，這樣做非常明智。但是利用石油價格下跌，購買一些相關(guān)公司的股票，將是更好的選擇。例如快遞公司UPS，美國聯(lián)合大陸航空公司，如果油價低于100美元的話，都將有不錯的盈利。Thornburg International Value(擁有300億美元的資產(chǎn))已經(jīng)購買了一家郵輪運(yùn)營商的股票。投資組合經(jīng)理羅爾夫-凱利說，在石油價格下跌的時候這樣操作非常合算。

　　長期以來，人們都認(rèn)為投資大的綜合性石油公司以及勘探企業(yè)非常穩(wěn)妥。地球上的石油資源有限，更多的人開始增加使用石油，尤其是在新興經(jīng)濟(jì)體。即便現(xiàn)在石油價格處于低點(diǎn)，但是排除通貨膨脹因素后，仍比三十年前貴很多。
 
　　農(nóng)產(chǎn)品
 
　　農(nóng)產(chǎn)品的價格太高了么？問問周圍的雜貨店，答案是肯定的。去年末以來，牛肉、咖啡還有小麥的價格都顯著上升了。農(nóng)產(chǎn)區(qū)糟糕的天氣是價格上升的一個因素，另外一個就是發(fā)展中世界不斷增加的需求。投資者擴(kuò)大了對農(nóng)產(chǎn)品的購買，有的竟然都開始收購農(nóng)田，愛荷華州的農(nóng)地價格去年冬天到今年春天已經(jīng)上漲了20%。然而人們都知道，今天價格的飆升可能引起明天價格的暴跌。由于受到高價格的刺激，美國今年種植的作物比任何時候都多，這將造成農(nóng)產(chǎn)品過剩，近期農(nóng)產(chǎn)區(qū)的好天氣也加重了過剩的趨勢。其實(shí)，今年夏天，當(dāng)美國氣溫開始下降，而歐洲干旱的地方有更多的降雨時，小麥、大豆還有谷物的價格就開始下跌了。

　　Hackett Financial Advisors的董事長肖恩-哈克特說，通常他公司的很多客戶都利用類似交易所基金的一種工具來出售農(nóng)產(chǎn)品。不過基金經(jīng)理還會在股市上尋求機(jī)會，例如糧食價格下跌，將對泰森食品這樣公司非常有利，他們依*糧食飼養(yǎng)牲畜，然后加工出售。糧食越便宜，他們的生產(chǎn)成本就越低，這樣就會產(chǎn)生更多的利潤。CLS Investments,的Jergovic就說，他賣了部分其他資產(chǎn)，購買這類公司的股票，包括飲料公司、家庭用品生產(chǎn)商，他們將從糖或者紙張等商品價格下降中獲益。
 
　　債券
 
　　一談到泡沫，人們肯定會想到Miami condo，這支科技公司市值只有200萬美元，而每股股價卻有600美元。但是美林證券固定收益部主管杰夫-羅森伯格卻有不同的看法，他認(rèn)為債券市場現(xiàn)在的投資風(fēng)險越來越大，而收益卻越來越小。

　　收益部分，這種情況已經(jīng)持續(xù)了很長時間。許多種類的債券利率屢創(chuàng)新低，因?yàn)橛刑�多資金希望獲取正當(dāng)?shù)氖找�，企業(yè)債券發(fā)行人不必付出太高的利息，而美聯(lián)儲通過購買債券來支持經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)把國債利率打入谷底。自2008年以來，各方投資者共向債券市場注入6700億美元的資金。這些資金把債券價格推得很高。

　　至于高風(fēng)險，如果經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，通貨膨脹會加速，決策者們將提高利率。標(biāo)準(zhǔn)普爾最近降低美國的主權(quán)信用等級表明，債權(quán)人已經(jīng)對美國控制債務(wù)的能力表示了擔(dān)憂。他們很可能要求提高債券的利率。如果這樣那么人們現(xiàn)在擁有的債券就會貶值，債券價格會出現(xiàn)暴跌。不過對于尋找安全資產(chǎn)的投資者來說，有些債券的利率可以彌補(bǔ)這些風(fēng)險，尤其是一些新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)行的債券。

　　巴西為了控制通貨膨脹率，把債券利率訂的很高。扣除通貨膨脹因素，美國投資者可以通過購買巴西政府債券獲得5%到6%的收益。ING Investment Management的固定收益部經(jīng)理麥克爾-瑪塔說他把30%的資金用于購買新興市場的債券，而五年前只有5%�？墒沁@些債券的吸引力并不是秘密，去年投資者瘋狂涌入新興經(jīng)濟(jì)體的債券市場，人們擔(dān)心會出現(xiàn)新一輪的泡沫。因此一些投資顧問建議購買短期債券，或者干脆不買債券。

　　太平洋投資管理公司的首席執(zhí)行官比爾-格羅斯三月份表示，國債的價格太高，從那時起國債價格已經(jīng)有所下降，但是格羅斯仍堅持他的觀點(diǎn)。
 
　　小盤股
 
　　安德魯-貝克管理的基金專門投資小公司的股票。不過最近他警告自己的客戶，相對于其他股票，這些小盤股的價值已經(jīng)被高估了。

　　小盤股的價格無法通過道瓊斯工業(yè)指數(shù)或者標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)反映出來，但是在很多投資者眼里，這些小公司的股票價格太高了。今年夏天拉瑟爾2500指數(shù)(專門衡量小盤股的指數(shù))的市盈率已經(jīng)達(dá)到了歷史最高的29，而過去30年，小盤股的平均市盈率只有17。即便今年夏天大公司的股票普遍跳水，這些小盤股的價格與之相比仍然較高。

　　這也許是歷史的重演，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時期，小公司的表現(xiàn)普遍較好，這個時期利率較低，而小公司比大公司更加依賴借款�？僧�(dāng)利率升高的時候，會給小公司造成致命的打擊，很多分析師表示利率會在近期提高。貝克說，今后五到七年的時間里，大公司的股票將比小公司的表現(xiàn)更好。當(dāng)然，不管經(jīng)濟(jì)形勢怎么樣，都會有小公司業(yè)績良好。但是現(xiàn)在小盤股市盈率過高，而且預(yù)期收益不斷下降，因此很多投資者把自己轉(zhuǎn)移到大公司的股票上去。