第二輪經(jīng)濟(jì)刺激政策有無(wú)必要

　　近期，國(guó)際貨幣基金組織和國(guó)際清算銀行雙雙發(fā)出警告，警示全球經(jīng)濟(jì)很可能進(jìn)入了“新危險(xiǎn)期”。上周以來(lái)，歐債危機(jī)繼續(xù)蔓延發(fā)酵，資本市場(chǎng)巨幅震蕩引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)“漣漪效應(yīng)”正沖擊國(guó)際金融體系，國(guó)際經(jīng)濟(jì)惡化程度遠(yuǎn)超預(yù)期，加大了人們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)再次衰退的恐慌。這一切似乎都在一個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)集中顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)是否陷入“二次衰退”呢？事實(shí)上，我們從未真正從三年前的經(jīng)濟(jì)衰退中走出來(lái)。如果以GDP水平衡量，截至2011年第二季度，全球前六大高收入國(guó)家中，沒(méi)有一個(gè)國(guó)家的產(chǎn)出超過(guò)2008年危機(jī)前的水平。
 
　　盡管金融危機(jī)以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家普遍采取了擴(kuò)張性財(cái)政政策，并實(shí)施大規(guī)模的量化寬松貨幣政策，但與之相背離的是，跌跌撞撞的復(fù)蘇過(guò)程卻是20世紀(jì)30年代那場(chǎng)經(jīng)濟(jì)災(zāi)難以來(lái)最糟糕的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇——真實(shí)就業(yè)率持續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難，全球制造業(yè)PMI指數(shù)降至兩年來(lái)低谷。8月美國(guó)失業(yè)率維持在9.1%的高位，非農(nóng)就業(yè)崗位增長(zhǎng)規(guī)模為零，遠(yuǎn)低于預(yù)期的增加6-8萬(wàn)人，為1945年以來(lái)首次非農(nóng)就業(yè)零增長(zhǎng)，這也成為資本市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩的導(dǎo)火索，然而令市場(chǎng)悲觀的數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不止這些。
 
　　美國(guó)二季度GDP增長(zhǎng)率下調(diào)后只有1%的增長(zhǎng)，大大低于2010年第四季度的3.1%(2010年以來(lái)的五個(gè)季度，美國(guó)GDP增長(zhǎng)率分別為3.7%、1.7%、2.6%、3.1%、1.8%)。歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇幾乎陷入停滯，歐元區(qū)第二季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，其中德國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)0.1%。日本第二季度實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比下降0.3%，這意味著日本已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，陷入技術(shù)性衰退。而在以出口驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)為主的新興經(jīng)濟(jì)體方面，由于高通脹壓力以及外部需求萎縮的沖擊，盡管經(jīng)濟(jì)增速仍遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，但也開(kāi)始出現(xiàn)放緩勢(shì)頭。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩，印度調(diào)降本財(cái)年經(jīng)濟(jì)增速為8.2%，而巴西一季度4.2%的增幅也遠(yuǎn)不及去年7.5%的增長(zhǎng)。
 
　　全球制造業(yè)也集體遇冷。受新訂單收縮和工業(yè)生產(chǎn)疲弱影響，8月份美國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，為兩年以來(lái)新低。日元升值效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，日本制造業(yè)活動(dòng)增速放緩，制造業(yè)PMI指數(shù)比上月回落了0.2個(gè)百分點(diǎn)。德國(guó)制造業(yè)增長(zhǎng)大幅放緩嚴(yán)重拖累歐元區(qū)制造業(yè)，歐元區(qū)PMI指數(shù)比上月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，兩年以來(lái)首次低于50榮枯分界線，全球供給增長(zhǎng)開(kāi)始失速。
 
　　更為嚴(yán)峻的是，近期歐洲銀行業(yè)危機(jī)開(kāi)始浮出水面，銀行體系流動(dòng)性枯竭和融資困境不僅破壞了金融部門救助歐債危機(jī)的能力，也可能導(dǎo)致私人債權(quán)人參與救助計(jì)劃流產(chǎn)。主權(quán)債務(wù)危機(jī)與銀行業(yè)惡化之間形成的連鎖反應(yīng)讓新一輪金融海嘯的腳步正在迫近。
 
　　全球經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)加大，債務(wù)危機(jī)不斷升級(jí)，QE3蓄勢(shì)待發(fā)，政策沖突引發(fā)的貨幣大戰(zhàn)已經(jīng)開(kāi)始。歐美債務(wù)危機(jī)以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遭遇逆風(fēng)導(dǎo)致歐元、美元競(jìng)爭(zhēng)性貶值，而日元、澳元、人民幣、新加坡元、韓元等兌美元匯率創(chuàng)出數(shù)年來(lái)新高。強(qiáng)勢(shì)貨幣不僅對(duì)這些高度依賴資源出口和制造業(yè)出口的國(guó)家影響極大，也造成資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通貨膨脹壓力。
 
　　為應(yīng)對(duì)“強(qiáng)貨幣”對(duì)“弱經(jīng)濟(jì)”的沖擊，近日日本將新成立總額1000億美元的“應(yīng)對(duì)日元升值緊急基金”，新首相也表示將不惜一切代價(jià)入市干預(yù)。除日本央行外，新加坡銀行、泰國(guó)央行、韓國(guó)央行、澳洲央行也開(kāi)始醞釀或在必要時(shí)準(zhǔn)備干預(yù)匯市。全球未來(lái)貨幣干預(yù)加強(qiáng)，很可能觸發(fā)全球范圍內(nèi)的“貨幣貶值競(jìng)賽”。這不僅擾亂了全球貨幣秩序，使各國(guó)貨幣政策博弈更趨復(fù)雜，也導(dǎo)致主導(dǎo)匯率信號(hào)發(fā)生扭曲，引起全球金融動(dòng)蕩，進(jìn)而擾亂全球貿(mào)易關(guān)系加劇貿(mào)易摩擦，使得全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更加艱難。
 
　　由于對(duì)二次經(jīng)濟(jì)刺激的預(yù)期普遍升溫，甚至連貨幣收緊的新興經(jīng)濟(jì)體也有政策立場(chǎng)轉(zhuǎn)向的苗頭。巴西出人意料降息，其他新興經(jīng)濟(jì)體也大有跟進(jìn)的意愿，這情景似乎與三年前的市場(chǎng)恐慌和政策恐慌如出一轍。各國(guó)的決策者需要認(rèn)真的反思和警醒——為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，擺脫經(jīng)濟(jì)低迷，“量化寬松”政策和財(cái)政刺激的逆勢(shì)擴(kuò)張，似乎更符合擺脫危機(jī)的需要。
 
　　然而無(wú)論是凱恩斯式的財(cái)政政策，還是非傳統(tǒng)的貨幣政策都是周期性政策，而當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨的是經(jīng)濟(jì)全球化以來(lái)的一次結(jié)構(gòu)性大危機(jī)，是發(fā)達(dá)國(guó)家長(zhǎng)期積累下來(lái)的結(jié)構(gòu)性債務(wù)問(wèn)題，是美元主導(dǎo)的全球貨幣體系下儲(chǔ)蓄國(guó)與消費(fèi)國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題。因此，僅僅通過(guò)反周期性的財(cái)政和貨幣政策非但不會(huì)有任何實(shí)質(zhì)性效果，反而由于這些不計(jì)成本的救市政策給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)非常大的負(fù)面效應(yīng)。
 
　　事實(shí)證明，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)困境恰恰就是2008年以來(lái)反危機(jī)政策的后遺癥的集中顯現(xiàn)。美國(guó)第二輪刺激政策退出后的經(jīng)濟(jì)失速、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)、量化寬松政策及其各國(guó)之間的政策沖突而引發(fā)的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)輪番上演，這恐怕不能歸咎于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融市場(chǎng)恢復(fù)“過(guò)慢”，“失當(dāng)”的財(cái)政與“失控”的貨幣才是制造一場(chǎng)新危機(jī)的“元兇”。如何避免危機(jī)不斷的周而復(fù)始，需要各國(guó)政府重新審視應(yīng)對(duì)危機(jī)的治理機(jī)制和政策，各國(guó)需要的不是一次又一次的政策刺激，而是一場(chǎng)漫長(zhǎng)而非常痛苦的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)重建。