通脹和需求不足因素仍是貴金屬市場(chǎng)最大風(fēng)險(xiǎn)

　　一、寬松貨幣政策只是暫時(shí)現(xiàn)象，貨幣供應(yīng)仍顯過量
 
　　總部設(shè)在巴黎的經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(經(jīng)合組織OECD)公布的數(shù)據(jù)顯示，由于能源價(jià)格漲幅放緩，去年12月份經(jīng)合組織成員整體通貨膨脹率為2.9%，低于前一個(gè)月的3.1%。數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)合組織地區(qū)能源價(jià)格去年12月份同比增長(zhǎng)8.1%，增幅比前一個(gè)月低3.5個(gè)百分點(diǎn)，為2010年11月以來的最低水平；食品價(jià)格同比增長(zhǎng)4.4%，增幅比前一個(gè)月高0.3個(gè)百分點(diǎn)。扣除波動(dòng)較大的能源和食品價(jià)格，去年12月份經(jīng)合組織地區(qū)核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比增長(zhǎng)2%，增幅與前一個(gè)月持平。去年12月份，經(jīng)合組織7個(gè)主要發(fā)達(dá)成員國(guó)的整體消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比增長(zhǎng)2.5%，增幅比前一個(gè)月低0.3個(gè)百分點(diǎn)。歐元區(qū)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比增長(zhǎng)2.7%，增幅比前一個(gè)月低0.3個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比來看，經(jīng)合組織成員去年12月份整體消費(fèi)價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)0.1%，增幅與前一個(gè)月持平。
 
　　二、中國(guó)因素將會(huì)在一個(gè)很長(zhǎng)時(shí)間里影響到黃金價(jià)格
 
　　日前，中國(guó)人民銀行公布了一份名為《我國(guó)加快資本賬戶開放的條件基本成熟》的報(bào)告將資本賬戶開放步驟分為短期、中期、長(zhǎng)期三個(gè)階段。短期安排在1-3年內(nèi)，放松有真實(shí)交易背景的直接投資管制，鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”。中期安排在3-5年內(nèi)，放松有真實(shí)貿(mào)易背景的商業(yè)信貸管制，助推人民幣國(guó)際化；長(zhǎng)期安排在5-10年內(nèi)，加強(qiáng)金融市場(chǎng)建設(shè)，先開放流入后開放流出，依次審慎開放不動(dòng)產(chǎn)、股票及債券交易，逐步以價(jià)格型管理替代數(shù)量型管制。
 
　　三、黃金市場(chǎng)將會(huì)隨金融體系流動(dòng)性的恢復(fù)而活躍起來
 
　　近期全球市場(chǎng)流動(dòng)性缺乏的主要因素是什么？是債券市場(chǎng)估值體系的崩潰。債券持有人無法對(duì)債券進(jìn)行正常的估值，導(dǎo)致大量資金積壓在債券上，而無法估值就意味著無法進(jìn)行自由流動(dòng)，這是過去幾個(gè)月貴金屬市場(chǎng)情緒低迷的最主要原因。
 
　　四、歐洲央行的注資將會(huì)引發(fā)短期投資需求的增加
 
　　歐洲央行的LTRO對(duì)貴金屬市場(chǎng)的影響到底有多大，這很難估算，不過從前幾次實(shí)施后的效果來看，LTRO實(shí)施之后的頭幾天里，貴金屬價(jià)格往往都會(huì)出現(xiàn)下跌，但是在一周以后，貴金屬價(jià)格便出現(xiàn)上漲。這意味著，LTRO的實(shí)施對(duì)于貴金屬市場(chǎng)而言，效果有些滯后�？紤]到記賬因素和銀行間拆借因素的影響，可以認(rèn)為L(zhǎng)TRO所釋放的流動(dòng)性基本上會(huì)在一周以后才會(huì)影響到市場(chǎng)，在初期，由于金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整，以及長(zhǎng)短期債務(wù)互換等因素導(dǎo)致了金融機(jī)構(gòu)需要一定的現(xiàn)金流以保障資產(chǎn)負(fù)債表的平衡，這造成了短期流動(dòng)性迅速收縮，但是在隨后，金融機(jī)構(gòu)開始轉(zhuǎn)換資產(chǎn)組合，一部分資金開始流向貴金屬，這使得貴金屬價(jià)格開始上漲，這在去年12月底到1月中旬顯得尤為明顯，因此，我們認(rèn)為最新的LTRO操作將會(huì)在3月中旬開始影響到貴金屬市場(chǎng)，在此之前，貴金屬價(jià)格將會(huì)振蕩下跌。
 
　　總的來看，隨著流動(dòng)性緊張情緒的緩和，貴金屬市場(chǎng)會(huì)逐漸活躍起來，但經(jīng)濟(jì)前景的不確定性依然在制約著市場(chǎng)的發(fā)展，通脹和需求不足的因素仍將會(huì)是貴金屬市場(chǎng)的最大風(fēng)險(xiǎn)。