農(nóng)歷新春過后,“貨幣戰(zhàn)爭”陡然從原先的暗流變?yōu)榕_面上的爭斗。 雖然各大投行頻出報告,分析各國政策準(zhǔn)備和“戰(zhàn)爭”態(tài)勢,明顯有意炒作該題材,做空呈現(xiàn)大幅貶值之勢的幣種。但2月中旬的G20財長峰會非但沒有遏制這一勢頭,反而促使日元在峰會后一天大幅貶值。 美銀美林首席投資策略師邁克爾·哈奈特表示:“2013年,債券崩盤(法國或者美國)、貨幣戰(zhàn)爭(日本、歐洲和新興市場之間)或者通脹都是可能發(fā)生的高風(fēng)險事件! 多國啟用“匯率武器” 呼吁警惕“貨幣戰(zhàn)爭”的巴西財長幾多·曼特加都沒有料到,這一波貶值幾乎牽涉到了全球各大主要貨幣。 曼特加2010年所說的“貨幣戰(zhàn)爭”,主要針對當(dāng)時美聯(lián)儲量化寬松促使本幣貶值,間接導(dǎo)致巴西雷亞爾劇烈升值,引發(fā)劇烈通脹,而巴西卻缺乏應(yīng)對之道。 當(dāng)年新興經(jīng)濟體應(yīng)對“熱錢”流入的警告言猶在耳,新階段的“貨幣戰(zhàn)爭”已經(jīng)重燃戰(zhàn)火。這一次,是沒有通脹擔(dān)憂的國家采用匯率杠桿以期提振經(jīng)濟,而受到通脹壓力掣肘的國家只能盡力通過其他方式對抗。 更讓人擔(dān)憂的是,由于參與國家眾多,利益牽扯復(fù)雜,各國際聯(lián)盟也都無法明確表態(tài)。七國集團(G7)聲明表示,“一貫致力于以國內(nèi)政策工具實現(xiàn)國內(nèi)目標(biāo),不會為匯率設(shè)置目標(biāo)”;二十國集團(G20)財長會議則更加曖昧,最近發(fā)布的公告認(rèn)為,各國政策并不能以競爭為目的來設(shè)置各國的匯率。 但據(jù)路透社報道,國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德更重視“匯率憂慮”,不少官員私下還表示,預(yù)計匯率問題將成為今后很多國際會議的熱門議題。 花旗集團的報告已發(fā)出警告,那些因為擔(dān)心無法控制國內(nèi)資產(chǎn)價格或者通脹水平而面臨更多掣肘的國家,注定難以贏得此次的“貨幣戰(zhàn)爭”。 貶值“急先鋒”日元英鎊 從目前局勢看,貨幣戰(zhàn)爭中贏面最大的不外乎日本、英國和瑞士。 如果真有“戰(zhàn)爭”爆發(fā),日元當(dāng)仁不讓成為始作俑者之一。 1月,日本央行議息會議決定進(jìn)一步寬松貨幣政策,不僅設(shè)定了2%的通脹目標(biāo),并宣布將原先具有時限的資產(chǎn)購買計劃逐漸轉(zhuǎn)變成類似美聯(lián)儲的開放式資產(chǎn)購買。這一決定意味著從2014年開始,日本央行每月購買約13萬億日元金融資產(chǎn),并且沒有為此計劃設(shè)定退出時間。 日元兌美元自去年9月以來已大幅貶值約17%,目前在“貶值戰(zhàn)爭”中占據(jù)了絕對的先發(fā)優(yōu)勢。 英鎊試圖步日元后塵。自去年9月以來,英鎊空頭首次超過多頭,成為當(dāng)時僅次于日元的第二大空倉。 實際上,瑞士央行亦早已出手。2011年9月,因為投資者避險需求上升,瑞士法郎不斷升值的壓力損害了出口商的利益和經(jīng)濟體的增長,央行對瑞士法郎兌歐元設(shè)定了1.2的上限。此后,瑞郎兌歐元下滑,近期創(chuàng)下過去20個月的最低水平。 美元貶值缺乏后勁 與以上這些貨幣相比,美元貶值的動能已經(jīng)減退如強弩之末。 美聯(lián)儲的量化寬松有成為常態(tài)之勢,但其邊際效應(yīng)則遞減。 花旗方面認(rèn)為,美元只能相對于那些只采用常規(guī)貨幣政策的央行貨幣貶值,而對可能或即將采用非常規(guī)政策的英鎊、日元等則無法招架。 而哈奈特認(rèn)為,美國在2013年面臨債券和貨幣兩個方面的風(fēng)險,有時必須考慮這兩個資產(chǎn)之間的關(guān)系:“如果美國財政緊縮開始損害國債收益率預(yù)期,那么美元就會升值! 致使美元在戰(zhàn)爭中的贏面概率更小的原因是,近期公布的美聯(lián)儲貨幣政策會議紀(jì)要顯示,美聯(lián)儲內(nèi)部分歧加劇,“鷹派”人物力主盡早逐漸退出或終結(jié)QE。他們認(rèn)為,盡管通脹目前看來不是關(guān)鍵風(fēng)險點,但持續(xù)開放式QE將帶來的風(fēng)險包括:最終出售資產(chǎn)時的金融穩(wěn)定性,利率上行時金融市場運轉(zhuǎn)的穩(wěn)定性以及可能帶來的資本損失等。 新興經(jīng)濟體為貨幣戰(zhàn)埋單 不過,每輪量化寬松后出現(xiàn)的大幅匯率升值效應(yīng)卻主要是由新興經(jīng)濟體來承受的。根據(jù)國際清算銀行(行情 專區(qū))數(shù)據(jù),2013年1月,日本、英國、愛爾蘭、希臘、西班牙等國的實際有效匯率(剔除通貨膨脹對各國貨幣購買力的影響)均出現(xiàn)了大幅貶值。而人民幣實際有效匯率則升值1.53%,巴西、俄羅斯、土耳其等新興經(jīng)濟體貨幣也在升值。 而國際熱錢,已經(jīng)盯上了中國、巴西等新興經(jīng)濟體。根據(jù)美國新興市場投資基金研究公司(EPFR)數(shù)據(jù)顯示,2012年中國、韓國和巴西吸引到最多的海外資金流入,改變了2011年的資金凈流出趨勢。2012年第四季度,共有81億美元的資金流入中國。而此前的第一季度~第三季度,有1億美元的外資凈流出中國。 全球流動性泛濫、“熱錢”涌動的擔(dān)憂已經(jīng)迫在眉睫,中國極可能成為“熱錢”炒作的目標(biāo)。中國該如何應(yīng)對“熱錢”的卷土重來? 在發(fā)達(dá)經(jīng)濟體紛紛采取“經(jīng)濟民族主義”策略情況下,中國正面臨兩難抉擇,放任人民幣升值對國內(nèi)經(jīng)濟沖擊巨大,而人民幣貶值可操作性也不大,不應(yīng)看輕“貨幣戰(zhàn)爭”對經(jīng)濟的負(fù)面影響。
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