日元PK美元 貨幣貶值絕非經(jīng)濟(jì)良藥

　　美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策曾給日元帶來(lái)巨大的上行壓力，目前日本央行已經(jīng)采取措施壓低日元。近期美元兌日元已現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。不過(guò)，日元貶值絕非拯救日本經(jīng)濟(jì)的良藥。
　　
　　問(wèn)題之一是，日元貶值究竟能到怎樣一個(gè)水平，而這個(gè)水平又能持續(xù)多久。目前這個(gè)問(wèn)題并沒(méi)有答案。
　　
　　周五（3月1日）亞市早盤，美元兌日元震蕩整理，現(xiàn)交投于92.55附近。技術(shù)面日線圖，美元兌日元指標(biāo)看平。若匯價(jià)突破92.70水平，則上行目標(biāo)將指向93.10水平。若匯價(jià)跌破92.00水平，則回調(diào)目標(biāo)將指向90.95水平。
　　
　　短期內(nèi)，預(yù)計(jì)美元兌日元仍將震蕩調(diào)整。長(zhǎng)期內(nèi)，日元走勢(shì)并不清晰。
　　
　　目前市場(chǎng)存在兩種看法。一種認(rèn)為美元兌日元的上升動(dòng)力已經(jīng)消失，除非安倍的新經(jīng)濟(jì)政策能令投資者的立場(chǎng)轉(zhuǎn)變，美元兌日元在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)可能會(huì)進(jìn)一步走高。另一種則持日元貶值看法，預(yù)計(jì)日央行新行長(zhǎng)將可能繼續(xù)擴(kuò)大超寬松政策。如丹麥丹斯克銀行（Danske Bank）高級(jí)策略師C.Tuxen對(duì)于美元兌日元和歐元兌日元年內(nèi)目標(biāo)預(yù)期分別為100和134。
　　
　　市場(chǎng)已經(jīng)堅(jiān)信日央行要大踏步邁入超寬松時(shí)代。2月28日，日本政府正式提名亞洲開發(fā)銀行行長(zhǎng)黑田東彥為日本新任央行行長(zhǎng)。一旦其當(dāng)選，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”將得以繼續(xù)實(shí)施，不排除日央行將推出新的超寬松舉措的可能性。這進(jìn)一步加深了外界對(duì)日本加大寬松的預(yù)期，這將促使日元進(jìn)一步走低。
　　
　　但與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有宣布結(jié)束購(gòu)債計(jì)劃的具體時(shí)間，并且其在1月的貨幣政策會(huì)議上表態(tài)將維持現(xiàn)有利率水平直至失業(yè)率降至6.5%以下。而由目前的美國(guó)經(jīng)濟(jì)和失業(yè)率情況來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)預(yù)計(jì)不會(huì)結(jié)束寬松。寬松政策的持續(xù)一定程度上給日元持續(xù)下行帶來(lái)阻力。
　　
　　在匯率問(wèn)題上，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)與日央行展開競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。G20會(huì)議上各國(guó)央行已經(jīng)做出了承諾不會(huì)促使貨幣惡性競(jìng)相貶值，G7也已經(jīng)率先做出了表態(tài)。而美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克2月27日在國(guó)會(huì)聽證會(huì)上對(duì)日本的寬松政策持贊賞態(tài)度。然而，這并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)可日元貶值。一些分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有設(shè)定量化寬松的退出時(shí)間的原因之一是為了應(yīng)對(duì)日央行的寬松舉措。預(yù)計(jì)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)匯率市場(chǎng)仍將密切關(guān)注。
　　
　　另一個(gè)問(wèn)題在于，日元貶值真的能令日本經(jīng)濟(jì)有所起色嗎？
　　
　　日央行在1月貨幣政策會(huì)議上已打開寬松的閘門：將通脹目標(biāo)提升至2%并宣布無(wú)限期購(gòu)債計(jì)劃。但有經(jīng)濟(jì)學(xué)者指出，以美國(guó)的例子來(lái)看，超寬松貨幣政策并不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)有明顯效用。日本預(yù)計(jì)也是如此。
　　
　　這點(diǎn)似乎從周五公布的日本CPI數(shù)據(jù)中得到了印證。日本1月全國(guó)核心CPI年率下降0.2%，預(yù)期下降0.2%，前值下降0.2%。日本2月東京核心CPI年率下降0.6%，預(yù)期下降0.6%，前值下降0.5%。日元的貶值并沒(méi)有令通縮出現(xiàn)緩解的跡象，這可能令市場(chǎng)和投資者失望。
　　
　　雖然不能就此判定日本超寬松舉措的失效，不過(guò)可以確定的是當(dāng)日央行措施的實(shí)際效果與預(yù)期效果不符時(shí)，即使日央行繼續(xù)推出促使日元貶值的新舉措，日元貶值也將不可能長(zhǎng)期持續(xù)，對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激的效用時(shí)間將縮短。
　　
　　值得注意的是，日元貶值拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵在于日元貶值能否有效刺激投資和促進(jìn)出口。但我們并不能忽視其他因素的影響。近期數(shù)據(jù)顯示，日本投資和出口并未出現(xiàn)明顯提振。分析認(rèn)為這可能是受到日本與鄰國(guó)交惡的影響。日本與鄰國(guó)關(guān)系的持續(xù)性緊張對(duì)貿(mào)易的負(fù)面影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了日元貶值的影響。而在歐洲經(jīng)濟(jì)低迷和美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的態(tài)勢(shì)下，僅*匯率貶值對(duì)外需的提振也微乎其微。連續(xù)多月的貿(mào)易逆差說(shuō)明日本貿(mào)易狀況的惡化。也有分析人士指出，與鄰國(guó)交惡使得投資者對(duì)日本外交局勢(shì)表示擔(dān)憂，這無(wú)疑影響了其對(duì)日本投資環(huán)境的判斷。