巴克萊：銅價可能大跌60% 硬著陸有利于金價

　　據(jù)報道，紫金礦業(yè)7月8日發(fā)布盈利警告，因黃金和銅價大幅下降，公司上半年凈利潤倒退45%-55%。消息刺激下，有色金屬、貴金屬、煤炭和石油等資源股再被拋售，多家龍頭企業(yè)股價跌至2008年金融海嘯以來的谷底。
　　
　　高盛在最新研究報告中寫道：“商品價格的動蕩不僅沖擊礦商的利 潤率，還使得生產(chǎn)商管理存貨越發(fā)艱難，金融對沖連續(xù)錄得意料之外的虧損。與此同時，中國內地流動性的收縮對本已高負債的資源企業(yè)"雪上加霜"�！�
　　
　　基于需求低迷、產(chǎn)能過剩和高負債風險，高盛大幅削減了紫金礦業(yè)、云南銅業(yè)（9.25,-0.02,-0.22%）的目標價，降幅高達26%和9%。美銀美林同日下調紫金礦業(yè)的盈利預測6.3%。
　　
　　“有別于2008年的股災，目前國際銅價、鋁價和石油價格尚未出現(xiàn)恐慌性暴跌；礦商股價先行探底，反映投資市場預期大宗商品需求會隨著中國內地經(jīng)濟放緩而長期低迷。”摩根資產(chǎn)管理副總裁、市場策略師譚慧敏接受本報專訪時預計，內地經(jīng)濟可能出現(xiàn)的硬著陸或觸發(fā)更為嚴重的商品危機。
　　
　　巴克萊資本的模型假設顯示，若中國對銅和鋁的年度需求下滑4%，即出現(xiàn)所謂的經(jīng)濟“硬著陸”，國際銅價可能在現(xiàn)價基礎上暴跌60%至約每噸2553美元，鋁、鉛和鎳的價格會下挫30%至50%。未來2至3年內，巴克萊預計“商品熊市”會導致礦商盈利急降、資本開支收縮、項目減產(chǎn)甚至停產(chǎn)等連鎖反應。
　　
　　資源股災
　　
　　7月8日，中國神華再跌2.5%，今年累計跌幅達到42%。江西銅業(yè)自2月初起連跌5個月，最新創(chuàng)下12.18港元的52周新低；另有10只在港上市的資源企業(yè)同日跌至52周低位，其中包括全球最大的商品交易商嘉能可（Glencore）。
　　
　　期內，全球大宗商品價格也出現(xiàn)不同程度下跌。年初至今，國際金價、LME三個月期銅和LME鋁現(xiàn)貨價格分別下滑25.7%、12.66%和13.39%（截至7月5日）。其中，鋁和鎳的價格已跌至2009年以來的最低水平。
　　
　　世界三大鋁金屬生產(chǎn)商先后決定降低產(chǎn)能。中國鋁業(yè)（3.15,0.06,1.94%）決定2013年減產(chǎn)38萬噸，占到總產(chǎn)能的9%；美國鋁業(yè)則表示，未來15個月內因應市場供需結構，可最多減產(chǎn)46萬噸。俄鋁首席副行政總裁Vladislav Soloviev日前在香港表示，全球鋁金屬產(chǎn)量需要減少100萬噸至150萬噸才可以恢復至健康水平，公司年內初步擬減產(chǎn)30萬噸。
　　
　　“縮減產(chǎn)能正是行業(yè)下滑周期的開始。相比黃金、銅、鋁等普通金屬的需求增長直接與來自中國內地的需求掛鉤。信貸更為謹慎，基建投資顯著降溫，加上官方嚴格推進水泥、鋼鐵等去產(chǎn)能進程，大宗商品價格在未來12-18天內都難以反彈�！�
　　
　　摩根譚慧敏建議，除天然氣外，投資者應減持所有金屬和資源相關資產(chǎn)。她相信，紫金礦業(yè)的盈警只是生產(chǎn)商盈利倒退的序幕；金屬價格下跌，企業(yè)存貨大幅減值，新投資項目被迫延期或取消，股價經(jīng)過短暫技術性反彈后會繼續(xù)探底。
　　
　　截至7月5日，LME三個月期銅價格在過去30天內急跌逾6%。高盛解讀，來自中國的銅需求占據(jù)全球需求總量的40%，最大消費國的短期需求放緩提前結束了現(xiàn)貨銅供應緊張的局面。該行建議生產(chǎn)商立刻采取措施對沖銅價下跌。
　　
　　高盛預計，今年全球銅市場將過剩供應25萬噸左右，這一數(shù)字會在2014年進一步擴大至40萬噸。受此影響，高盛把未來6個月和12個月的銅價預期大幅削減17.5%和5.7%，同為每噸6600美元，較現(xiàn)價折讓5%。
　　
　　跌不見底
　　
　　“商品價格波動已成為全亞洲首席財務官（CFO）最為關注的潛在風險。在印尼、馬來西亞和澳大利亞，橡膠廠長、鐵礦石場主非常擔心資源價格持續(xù)下跌沖擊邊際利潤，是否減產(chǎn)已成為每月董事會議的熱門話題�！�
　　
　　美銀美林亞太區(qū)企業(yè)銀行及全球企業(yè)銀行附屬公司主管Steven Victorin透露，一項針對區(qū)內600名CFO的訪談調查發(fā)現(xiàn)，37%的受訪高管將商品價格波動列為今年威脅公司盈利的首要風險，遠高于借貸成本、匯率和利率等外部因素。調查涵蓋中國內地、澳大利亞、印尼、馬來西亞等多個商品生產(chǎn)大國。
　　
　　問題在于，商品價格的最大危機仍未發(fā)生。
　　
　　日前，巴克萊資本董事總經(jīng)理、亞洲首席經(jīng)濟學家黃益平大膽預測，在金融去杠桿化和經(jīng)濟再平衡的雙重壓力下，中國GDP增速很有可能在未來3年內出現(xiàn)單季度3%的最低增速，出現(xiàn)短暫“硬著陸”。
　　
　　7月8日，該行商品研究部駐英國董事Sudakshina Unnikrishnan模擬了“硬著陸”情況下，全球商品特別是普通金屬的價格走勢。
　　
　　假設經(jīng)濟硬著陸，中國內地對銅和鋁金屬的需求可能按年下滑4%（自1988年以來從未出現(xiàn)負增長）。在此極端情況下，全球精煉銅的過剩產(chǎn)量會從目前的10萬噸飆升10倍至100萬噸；過度生產(chǎn)的鋁也會增加3.5倍至350萬噸。商品存貨消費比率因此接近上世紀90年代中期的歷史峰值。
　　
　　彭博數(shù)據(jù)顯示，LME銅庫存半年飆升107.21%至66.3萬噸，距離52周高位僅相差2.27%，庫存高企表示需求疲弱。根據(jù)巴克萊的模型，目前國際銅價仍高于生產(chǎn)成本，屬溢價交易；一旦中國內地經(jīng)濟出現(xiàn)急速下滑，銅價會首先遭遇恐慌拋售，短期內或“跳水”至每噸2553美元，潛在跌幅高達60%。
　　
　　有趣的是，巴克萊認為“硬著陸”反而有利于國際金價復蘇。報告指，GDP增速急降會沖擊市場信心，投資者從人民幣計價的資產(chǎn)轉向各類黃金投資。屆時，黃金或成為大量散戶和機構的常規(guī)配置資產(chǎn)。