國(guó)際金屬倉(cāng)儲(chǔ)灰幕

　　當(dāng)游戲規(guī)則改變一切都被曝光在太陽(yáng)底下
　　
　　最近幾天國(guó)際金屬市場(chǎng)的最大新聞，不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)降溫，也不是美國(guó)考慮退出QE，而是高盛和摩根大通這兩大行業(yè)玩家要出售旗下一度“肥得流油”的金屬倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)。
　　
　　業(yè)界指出，促使高盛等大行忍痛割?lèi)?ài)的最大原因，來(lái)自全球最大的金屬交易中心——倫敦金屬交易所（LME）正在醞釀的歷史性的規(guī)則改變。
　　
　　LME的新東家港交所希望通過(guò)加快銅、鋁等金屬的倉(cāng)庫(kù)出貨安排，來(lái)緩解工業(yè)用戶需要排隊(duì)取貨的現(xiàn)狀。
　　
　　交易商和分析師指出，這一改革不僅會(huì)直接影響到金屬倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)一直以來(lái)的豐厚利潤(rùn)，更可能給全球金屬市場(chǎng)帶來(lái)巨震，基本金屬價(jià)格可能進(jìn)一步承壓。
　　
　　神秘的金屬倉(cāng)庫(kù)
　　
　　多家海外主流媒體日前都披露，高盛、摩根大通都在積極尋求出售旗下的金屬倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)。
　　
　　據(jù)稱，高盛正在為旗下的金屬倉(cāng)儲(chǔ)公司Metro國(guó)際找買(mǎi)家，2010年，高盛以5.5億美元的價(jià)格收購(gòu)了該公司。而摩根大通近期也啟動(dòng)了出售旗下倉(cāng)儲(chǔ)子公司Henry Bath的進(jìn)程。
　　
　　與眼下的急于脫手形成鮮明對(duì)照的是，僅僅在三年前的2010年，上述兩家大行還在迫不及待地殺進(jìn)金屬倉(cāng)儲(chǔ)這一“新興”的厚利行業(yè)。
　　
　　如此大的反差原因何在？故事還得從幾年前這輪全球金融危機(jī)最頂峰時(shí)說(shuō)起。
　　
　　2008年，一場(chǎng)始于美國(guó)的金融危機(jī)將全球經(jīng)濟(jì)拖入了數(shù)十年來(lái)罕見(jiàn)的衰退，由此也宣告了工業(yè)金屬市場(chǎng)進(jìn)入寒冬，需求幾乎凍結(jié)。
　　
　　供需面的嚴(yán)重失衡，導(dǎo)致工業(yè)金屬的庫(kù)存倍增。舉例來(lái)看，從2008年年初到2009年年底，LME核準(zhǔn)倉(cāng)庫(kù)的金屬庫(kù)存從150萬(wàn)噸猛增至620萬(wàn)噸，時(shí)至今日，這一數(shù)字已高達(dá)770萬(wàn)噸。
　　
　　大量的庫(kù)存積壓，給倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)帶來(lái)了難得的商機(jī)。不僅是嘉能可、托克（Trafigura）等大宗商品交易企業(yè)，嗅覺(jué)靈敏的高盛、摩根大通也在2010年擠進(jìn)了這一“錢(qián)景”誘人的領(lǐng)域。
　　
　　按照LME的現(xiàn)行規(guī)則，其核準(zhǔn)的倉(cāng)庫(kù)每天的出貨量受到限制，另外，相關(guān)的倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)每天只需完成最低出貨量。比如，超過(guò)90萬(wàn)噸的鋁倉(cāng)庫(kù)最低出庫(kù)量為3000噸，未超過(guò)90萬(wàn)噸的僅需1500噸。
　　
　　但上述規(guī)則造成了供貨瓶頸，買(mǎi)家為了提到貨要排隊(duì)很久，比如在嘉能可的荷蘭倉(cāng)庫(kù)和高盛的底特律倉(cāng)庫(kù)，排隊(duì)等候時(shí)間甚至超過(guò)1年。
　　
　　嚴(yán)重的供需失衡
　　
　　漫長(zhǎng)的排隊(duì)等貨，讓很多買(mǎi)家不得不繞開(kāi)LME的庫(kù)存系統(tǒng)，直接找生產(chǎn)企業(yè)以更高的溢價(jià)購(gòu)買(mǎi)。
　　
　　最終的結(jié)果是，盡管LME庫(kù)存充足，但購(gòu)買(mǎi)立即交付的銅、鋁等所需付出的溢價(jià)（相對(duì)于LME基準(zhǔn)期貨價(jià)格）已飆升至創(chuàng)紀(jì)錄高位。
　　
　　然而，除了買(mǎi)家，倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)和金屬生產(chǎn)商們似乎都樂(lè)于看到這樣的狀況。
　　
　　對(duì)高盛等擁有倉(cāng)庫(kù)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，有庫(kù)存就意味著有租金收入，交貨拖得越久，收租就越多。
　　
　　很多時(shí)候，這些企業(yè)甚至只是簡(jiǎn)單地在期貨市場(chǎng)買(mǎi)入金屬，然后轉(zhuǎn)手賣(mài)出，因?yàn)樗麄兒芮宄�，不管是誰(shuí)買(mǎi)了這些金屬，都需要在他們的倉(cāng)庫(kù)存放并支付租金。
　　
　　而生產(chǎn)企業(yè)也樂(lè)于看到排隊(duì)等貨的情況，因?yàn)檫@意味著持續(xù)的營(yíng)收來(lái)源。
　　
　　另一方面，在經(jīng)濟(jì)低迷的大環(huán)境下，很多生產(chǎn)商出于增加自身現(xiàn)金流的目的，也愿意折價(jià)把金屬出售給高盛等機(jī)構(gòu)并存進(jìn)倉(cāng)庫(kù)，而為了吸引這樣的庫(kù)存，倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)常常也會(huì)提供一些激勵(lì)措施。
　　
　　激烈的倉(cāng)庫(kù)戰(zhàn)爭(zhēng)
　　
　　過(guò)去兩年金屬倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)通過(guò)囤積鋁、銅、鋅等商品而發(fā)起的“倉(cāng)庫(kù)戰(zhàn)爭(zhēng)”，讓可口可樂(lè)、通用汽車(chē)等金屬終端需求企業(yè)抱怨不已，后者也通過(guò)各種渠道向LME方面施壓，要求進(jìn)行改革。
　　
　　據(jù)報(bào)道，摩根大通和高盛等公司本身也是LME的大股東。
　　
　　眼下，金屬需求企業(yè)的努力似乎起到了效果。
　　
　　本月初，LME的新東家——港交所宣布推出針對(duì)LME庫(kù)存政策的修改意見(jiàn)，并開(kāi)始向市場(chǎng)征求意見(jiàn)，預(yù)計(jì)最早明年4月可正式實(shí)施。早在去年宣布將收購(gòu)LME之初，港交所方面就表達(dá)了打算修改LME倉(cāng)儲(chǔ)規(guī)則的意圖。
　　
　　根據(jù)最新的建議，這一旨在縮短LME交付時(shí)間的方案包括幾方面的內(nèi)容，比如通過(guò)引入新的基于“入貨率”而調(diào)整的“出貨率”，防止當(dāng)前的排隊(duì)現(xiàn)象繼續(xù)惡化；另外，針對(duì)“注銷(xiāo)倉(cāng)單”重新排隊(duì)的行為，LME考慮引入新的“出貨率”，從而減少當(dāng)前的隊(duì)伍長(zhǎng)度。此外，如果買(mǎi)家等待提貨的時(shí)間超過(guò)100天，倉(cāng)庫(kù)將會(huì)釋出額外的金屬。
　　
　　巨大的行業(yè)地震
　　
　　新規(guī)則一經(jīng)公布，在業(yè)界引起的反應(yīng)超乎預(yù)期。
　　
　　據(jù)報(bào)道，金屬市場(chǎng)兩大最活躍的買(mǎi)家——嘉能可旗下的Pacorini和高盛的Metro倉(cāng)儲(chǔ)公司，近期都暫停了旨在吸引金屬庫(kù)存的支付優(yōu)惠措施。
　　
　　不僅如此，分析人士認(rèn)為，一旦LME的新規(guī)則進(jìn)入實(shí)際執(zhí)行，對(duì)全球金屬市場(chǎng)可能帶來(lái)翻天覆地的影響。
　　
　　一方面，這會(huì)大大削弱倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)在現(xiàn)貨金屬市場(chǎng)的主導(dǎo)地位；同時(shí)，對(duì)一些相關(guān)金屬類(lèi)別來(lái)說(shuō)，這可能誘發(fā)價(jià)格的大幅下挫。
　　
　　在當(dāng)前世界主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)前景不明朗、金屬價(jià)格低迷之際，這無(wú)異于雪上加霜。
　　
　　跟蹤研究大宗商品的麥格理銀行金屬分析師霍布斯認(rèn)為，毫無(wú)疑問(wèn)，最新提出的倉(cāng)儲(chǔ)規(guī)則修改建議，是LME金屬市場(chǎng)很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)最重大的一個(gè)變化。