QE退出漸近：誰是真正的受益者

　　將于今日正式披露的美國8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)正式拉開美國市場“多事之秋”的序幕。而在美股市場，道指等三大股指一改8月的頹勢(shì)，9月前三個(gè)交易日震蕩走高，延續(xù)前一交易日的漲勢(shì)，周四早盤美股小幅走高，截至發(fā)稿（北京時(shí)間周四21時(shí)45分），道指漲0.17%，報(bào)14955.22點(diǎn)。
　　
　　自美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在5月22日的國會(huì)聽證會(huì)上首次提及將在今年晚些時(shí)候開始減緩資產(chǎn)購買的可能性后，全球金融市場開始陷入了劇烈動(dòng)蕩。過去幾周，印度、印尼等亞洲新興市場國家慘遭“股匯大屠殺”，新興市場連番上演資本逃離”悲劇“。而在成熟市場，QE退出步伐加快的預(yù)期也并未讓美元資產(chǎn)廣受追捧，8月美國三大股指全線下跌，美債價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)。
　　
　　QE3退出時(shí)間漸近，誰將成為真正的受益者？全球投資者都在加緊尋找答案。
　　
　　分化的新興市場
　　
　　實(shí)際上，并不是所有的新興市場國家都存在經(jīng)常項(xiàng)目赤字或者貿(mào)易、預(yù)算赤字的問題，也不意味著所有的資本都是從這些國家流出�！半m然東南亞市場面臨壓力，但對(duì)于中國大陸、臺(tái)灣地區(qū)和韓國這些沒有預(yù)算赤字的市場來說會(huì)有更多的資本流入�！币按迦�球股權(quán)戰(zhàn)略部門主管葛文高（Michael Kurtz）近日在上海舉辦的“野村2013年中國投資年會(huì)”上表示。
　　
　　統(tǒng)計(jì)顯示，過去的6~8周時(shí)間，在大量資金流出東南亞和印度市場的時(shí)候，韓國和中國臺(tái)灣兩個(gè)市場則分別獲得了20億美元的外部資金凈流入。同時(shí)，兩地的股票市場也有較好的表現(xiàn)。
　　
　　在美聯(lián)儲(chǔ)放緩寬松步伐的預(yù)期下，作為金融市場基石的美國10年期國債收益率近三個(gè)月內(nèi)飆漲，并一度沖至2.9%這一兩年來最高值。“由于外資通過投資美債可獲得更高的收益率，導(dǎo)致了東南亞國家和印度資本外流的出現(xiàn)，或者可以說這些國家政府想在國外借貸充實(shí)赤字的能力降低。不過，這些國家出現(xiàn)的問題不是全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的表現(xiàn)，這些風(fēng)險(xiǎn)并不能掩蓋全世界整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的態(tài)勢(shì)�！备鹞母叻Q。
　　
　　隨著全球經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇及美國經(jīng)濟(jì)積極的增長，全球整體內(nèi)需的增加帶來了全球大宗商品的價(jià)格逐步上升，也能為出口導(dǎo)向型的東北亞經(jīng)濟(jì)體帶來比較好的經(jīng)常項(xiàng)目盈余。葛文高稱，現(xiàn)在國際投資人會(huì)傾向于選擇結(jié)構(gòu)性比較好的新興市場加以投資。中國股市也將會(huì)出現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁的表現(xiàn)。
　　
　　事實(shí)上，近期中國宏觀數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，市場情緒已明顯樂觀，匯豐銀行及中國官方的PMI指數(shù)均顯示中國企業(yè)強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢(shì)頭。
　　
　　不過，近期的“敘利亞事件”可能會(huì)改變?nèi)�球�?jīng)濟(jì)比較好的恢復(fù)態(tài)勢(shì)。葛文高稱，如果戰(zhàn)爭帶來比較嚴(yán)重的石油危機(jī)從而造成油價(jià)高企，將會(huì)對(duì)能源進(jìn)口依賴較大的國家造成非常大的影響。但野村認(rèn)為，敘利亞風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的概率非常低。
　　
　　投資者重返歐洲
　　
　　“在全球資產(chǎn)范圍內(nèi)，對(duì)于那些可以容忍短期波動(dòng)的投資者來說，當(dāng)前股票資產(chǎn)可作為一種相對(duì)安全的資產(chǎn)類別選擇。隨著全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖，固定收益資產(chǎn)、債券表現(xiàn)并不盡如人意，股票市場將會(huì)有更好的表現(xiàn)。”葛文高在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，除了東北亞市場，我們建議增加對(duì)歐洲、日本以及北亞地區(qū)的配置。
　　
　　美銀美林最新報(bào)告指出，歐洲股票型基金在過去2個(gè)月里獲得了創(chuàng)紀(jì)錄的120億美元流入。近期已有證據(jù)顯示越來越多的資金正流入歐洲，也是過去幾年中第一次有資金流入歐洲股票市場。
　　
　　在眾多大投行近期紛紛表示看好歐洲股市的同時(shí)，野村也加入了這個(gè)行列。葛文高稱：“我們看好歐洲的重要原因是，從第二季度開始?xì)W洲經(jīng)濟(jì)進(jìn)入恢復(fù)周期，公司收入從第三季度也將開始恢復(fù)，而且長期以來市場對(duì)歐洲的結(jié)構(gòu)性都是定為權(quán)重比較低的減持狀態(tài)，相比美國公司的股票而言是比較便宜的，從全球范圍來說我們傾向于歐洲地區(qū)的股票選擇。”
　　
　　最新公布的歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)創(chuàng)26個(gè)月新高，表明歐洲經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的速度比預(yù)期更快一些�；ㄆ旒瘓F(tuán)全球股票策略師們認(rèn)為，歐洲經(jīng)濟(jì)前景的改善是更加樂觀地看待歐洲股市的一個(gè)原因，但他們看淡美國股市，認(rèn)為美國股市目前已被過分估值。
　　
　　自標(biāo)普500指數(shù)在今年6月24日創(chuàng)出近兩個(gè)月的低位后，歐洲股市的表現(xiàn)就一直優(yōu)于美國股市。從資產(chǎn)再配置角度來考慮，部分地區(qū)權(quán)重增加也就意味著其他地區(qū)的股票配置比例的減少，野村建議適當(dāng)減持美國股票。
　　
　　葛文高告訴本報(bào)記者：“減持并不是表明我們預(yù)計(jì)美國股市將進(jìn)一步下跌。我們?nèi)钥春妹拦珊罄m(xù)走勢(shì)，對(duì)美國的牛市預(yù)估主要基于資金的進(jìn)一步流入，也就是外部資金流回美國市場。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)整體，包括債市資金都會(huì)逐步流入跟經(jīng)濟(jì)增長更為敏感的資產(chǎn)領(lǐng)域，也就是股市。”
　　
　　值得注意的是，未來4~8周時(shí)間，美國將再次面臨財(cái)政赤字借貸極限的問題。葛文高對(duì)記者表示，這是當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)以及不確定性變量，也是造成短期內(nèi)美國股市不可能達(dá)到高峰值的重要制約因素。