即便美聯(lián)儲(chǔ)加速印鈔 黃金也不會(huì)再漲了！

　　CPM Group首席商品分析師Rohit Savant周三（10月23日）稱(chēng)，2002-2012年期間黃金的超級(jí)牛市實(shí)際上是源于一種市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)央行印鈔將推高通脹的預(yù)期。然而，在這段期間CPI并未出現(xiàn)較大漲幅。另外，近幾年來(lái)部分發(fā)達(dá)國(guó)家失業(yè)率高企，消費(fèi)者支出受到限制，導(dǎo)致通脹率止步不前。因此未來(lái)幾年黃金將逐步回吐此前積累的通脹溢價(jià)。
　　
　　以下是Savant的具體評(píng)論：
　　
　　黃金投資者經(jīng)常會(huì)將黃金與貨幣供給和通脹聯(lián)系到一起，目前普遍的認(rèn)識(shí)是央行過(guò)量印鈔會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)通脹上升，而通脹走高最終觸發(fā)黃金的保值能力，推動(dòng)金價(jià)上漲。但事實(shí)上，這種關(guān)聯(lián)性并不是固定的，過(guò)量貨幣供給的確會(huì)導(dǎo)致通脹上升，但從過(guò)去30年的數(shù)據(jù)中可以看出，每當(dāng)這樣的情況發(fā)生后，金融當(dāng)局都會(huì)立即實(shí)施修正的政策措施（包括出售國(guó)債吸收過(guò)量貨幣）。所以整體而言，CPI也就是通脹上漲未必會(huì)推動(dòng)金價(jià)走高。
　　
　　貨幣供給與通脹
　　
　　上圖1中紅線(xiàn)和藍(lán)線(xiàn)分別通脹率和美國(guó)零期限貨幣供應(yīng)（MZM）。從中可以看出，當(dāng)MZM和通脹率同步時(shí)，兩者的關(guān)聯(lián)性（correlation）-0.14；而當(dāng)MZM的影響延后一年才反應(yīng)到通脹率上時(shí)，關(guān)聯(lián)性-0.12；而當(dāng)MZM的影響延后兩年才反應(yīng)到通脹率上時(shí)，關(guān)聯(lián)性才轉(zhuǎn)為+0.01。依次類(lèi)推，兩者延后三年半時(shí)的關(guān)聯(lián)性+0.12；延后4年及4年半時(shí)關(guān)聯(lián)性達(dá)到+0.32的峰值。
　　
　　因此，從上述數(shù)據(jù)上可以看出，兩者的關(guān)聯(lián)性并不強(qiáng)。此外，MZM和通脹率延后5年時(shí)，關(guān)聯(lián)系有會(huì)再度向負(fù)值*攏。
　　
　　上圖2中紅線(xiàn)和藍(lán)線(xiàn)分別代表美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）和通脹率。當(dāng)CPI與通脹同步時(shí)，關(guān)聯(lián)性-0.04；而當(dāng)CPI的影響延后一年才反應(yīng)到通脹上時(shí)，關(guān)聯(lián)性轉(zhuǎn)而正值，為+0.10；延后兩年關(guān)聯(lián)性+0.24。不過(guò)，盡管從數(shù)據(jù)上看這CPI與通脹率的關(guān)聯(lián)性要稍強(qiáng)于前者，但從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度關(guān)聯(lián)性依然不夠強(qiáng)。
　　
　　因此，從上述兩張圖表均暗示美聯(lián)儲(chǔ)可以有效地在過(guò)量貨幣供應(yīng)前提下控制通脹。
　　
　　通脹率和黃金
　　
　　黃金作為一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，這點(diǎn)不必再提。但重要是的是，黃金的升值空間是否真能與通脹漲幅保持一致，甚至是超越通脹的漲幅？我不禁要對(duì)黃金的保值能力提出質(zhì)疑。
　　
　　上圖3中黑線(xiàn)、灰線(xiàn)、紅線(xiàn)分別代表實(shí)際金價(jià)、名義金價(jià)以及CPI；而藍(lán)色區(qū)域代表金價(jià)與CPI走勢(shì)相同，黃金的保值能力符合預(yù)期甚至是高于預(yù)期；紅色區(qū)域的時(shí)期則代表黃金的保值能力欠佳。
　　
　　眾所周知，2002-2012年期間黃金市場(chǎng)經(jīng)歷了一段超長(zhǎng)的牛市，但這其實(shí)是源于一種市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)央行印鈔將推高通脹的預(yù)期。事實(shí)上，在這段期間CPI并未出現(xiàn)較大漲幅。另外，近幾年來(lái)部分發(fā)達(dá)國(guó)家失業(yè)率高企，消費(fèi)者支出受到限制，導(dǎo)致通脹率止步不前。
　　
　　因此，鑒于目前的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通脹憂(yōu)慮逐漸放緩的情況下，黃金將逐漸回吐此前積累下的溢價(jià)。即便美聯(lián)儲(chǔ)維持每月850億美元的寬松規(guī)模，結(jié)果也是一樣的。
　　
　　北京時(shí)間02:26，現(xiàn)貨黃金報(bào)1333.20美元/盎司。