斷言美元拐點(diǎn)為時(shí)尚早

　　近期，美元技術(shù)面上表現(xiàn)出強(qiáng)勁的上漲勢(shì)頭。美元指數(shù)先是突破6月13日創(chuàng)出的頸線水平74.31，完成日?qǐng)D雙底形態(tài)，隨后在200日均線水平企穩(wěn)，最后一舉突破了2005年11月以來(lái)的長(zhǎng)期趨勢(shì)壓力線。但是，美元此輪上揚(yáng)尚不足以證明美元已經(jīng)結(jié)束長(zhǎng)期的熊市，在短期的急劇上漲后，美元很可能將再次陷入?yún)^(qū)間盤整的格局，進(jìn)一步整固已有的漲幅。

　　若要對(duì)中長(zhǎng)期美元趨勢(shì)作出判斷，要看導(dǎo)致美元弱勢(shì)的條件是否在發(fā)生變化。近期的美元反彈，應(yīng)該更多看作是貨幣體之間經(jīng)濟(jì)落差帶來(lái)的技術(shù)周期調(diào)整。短期來(lái)看，可以預(yù)期美元仍將繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，美元走強(qiáng)能否持續(xù)，關(guān)鍵還在于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，目前對(duì)美元拐點(diǎn)的判斷為時(shí)尚早。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面尚不能支撐美元反轉(zhuǎn)

　　美元本輪的漲勢(shì)始于通脹引發(fā)的對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)升息預(yù)期的提升，以及油價(jià)見頂后的回落，而當(dāng)前持續(xù)不斷的金融業(yè)問(wèn)題、萎靡不振的樓市以及原油價(jià)格的企穩(wěn)回升均對(duì)美元構(gòu)成下行壓力。

　　在信貸危機(jī)爆發(fā)之初，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)是其直接承載體，美元也順理成章地成為了此次危機(jī)的“最大受害者”。投資者擔(dān)心手中的美元資產(chǎn)縮水而買入歐元等高息貨幣，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，當(dāng)初瘋狂避險(xiǎn)買入歐元等貨幣的投資者們可能低估了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的世界地位。當(dāng)越來(lái)越多的資產(chǎn)涌向非美貨幣的時(shí)候，美國(guó)疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正在逐漸企穩(wěn)，有些甚至出現(xiàn)回暖。

　　在次貸危機(jī)爆發(fā)后的近三個(gè)季度，美元加速貶值，刺激全球能源糧食價(jià)格暴漲，美國(guó)因此成功轉(zhuǎn)嫁了相當(dāng)部分的調(diào)整成本，而歐洲、澳洲以及新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都出現(xiàn)了不同程度的下滑。同時(shí)，*弱美元刺激的出口支撐著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，伴隨著內(nèi)需的疲軟、進(jìn)口需求的下滑，美國(guó)經(jīng)常賬戶余額進(jìn)一步收窄，貿(mào)易逆差占GDP比重回落5％以內(nèi)，繼而支撐了美元。在此期間，美元的自我修復(fù)機(jī)制一直在起作用。

　　可以預(yù)期的是，此時(shí)美元轉(zhuǎn)強(qiáng)后，出口增長(zhǎng)還會(huì)慣性增長(zhǎng)一段時(shí)間，對(duì)美元進(jìn)一步提供支持。然而美國(guó)出口的持續(xù)增長(zhǎng)時(shí)間可能不會(huì)太長(zhǎng)。失去出口增長(zhǎng)，加上通過(guò)退稅觸發(fā)的短期消費(fèi)熱情的消退，都將令美國(guó)今年4季度GDP增速放緩，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，美元也將失去進(jìn)一步上升的動(dòng)力。

　　目前美國(guó)利率水平仍在相對(duì)較低的水平,多數(shù)官員預(yù)計(jì)下一步利率變動(dòng)將是升息。然而目前,升息的具體時(shí)機(jī)并不能確定，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)制定利率決策的官員一致認(rèn)為，就業(yè)市場(chǎng)走軟、能源價(jià)格高企以及樓市持續(xù)萎縮等因素將令未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓。此時(shí)，如果其他央行調(diào)降利率，將使美元和其他貨幣間的利差逐步收窄，這將影響未來(lái)美元走勢(shì)的重要因素。

　　油價(jià)是美元走勢(shì)關(guān)鍵

　　油價(jià)則是當(dāng)前美元能否真正走強(qiáng)的最大不確定因素。美元走勢(shì)素來(lái)與油價(jià)密切相關(guān)，油價(jià)下跌將進(jìn)一步收窄美國(guó)的經(jīng)常賬戶逆差，對(duì)美元升值形成支持。油價(jià)在7月11日創(chuàng)出147.27的歷史新高后回落，跌幅度已經(jīng)超過(guò)20%，觸發(fā)油價(jià)下跌的部分因素在于全球經(jīng)濟(jì)的放緩令市場(chǎng)擔(dān)憂原油需求下滑，部分因素在于美國(guó)監(jiān)管層對(duì)于商品投機(jī)更為嚴(yán)格的審查和限制。但油價(jià)目前依然在110美元上方水平，依然較去年同期有近60%的漲幅。因此，隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，油價(jià)是否還會(huì)重回升勢(shì)，美元能否抵擋得住，仍是最大的未知。

　　總之，當(dāng)前美元指數(shù)才剛剛尋得短期的底部，若想真正步入連續(xù)多年的長(zhǎng)期上升趨勢(shì)，必然要經(jīng)歷相當(dāng)一段時(shí)間。我們認(rèn)為，美元指數(shù)只有有效守穩(wěn)200日均線，并最終突破80.00大關(guān)，才真正恢復(fù)到上升通道之中。預(yù)計(jì)美元對(duì)其他貨幣或?qū)⒗^續(xù)測(cè)試中期目標(biāo)位，其中美元指數(shù)在78.00-80.00，歐元/美元為1.45-1.43，英鎊/美元為1.85-1.83，澳元/美元為0.8500-0.8250，現(xiàn)貨黃金為775-745美元/盎司。