金融海嘯余波未了 美救助計(jì)劃成敗是關(guān)鍵

　　上周美國金融市場爆出層出不窮的問題，掀起了外匯市場的“驚濤駭浪”。雷曼兄弟淪落成“貝爾斯登第二”，美國銀行收購美林，以及美國國際集團(tuán)(AIG)瀕臨崩潰，接二連三的打擊令市場風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒激增，美元/日元曾一度跌至103.55的5個(gè)多月低點(diǎn)。而美聯(lián)儲及財(cái)政部一系列大膽的“救火措施”又將美元從谷底撈出。

　　周一，因雷曼兄弟稱該公司將訴請破產(chǎn)，提高了市場對美國金融體系穩(wěn)定性的顧慮，并引發(fā)市場美聯(lián)儲可能降息的傳言，打壓美元重挫。周二，金融市場繼續(xù)受陰云籠罩，標(biāo)普和穆迪相繼調(diào)低美國國際集團(tuán)的評級，該公司面臨緊急籌資以避免破產(chǎn)的危機(jī)，美國金融市場動蕩引發(fā)全球股市普遍暴跌，美元/日元大幅下跌。周三，美聯(lián)儲宣布維持利率不變，盡管令投資者感到失望，但其隨后宣布為美國國際集團(tuán)提供高達(dá)850億美元擔(dān)保貸款減少了金融業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而令投資者憂慮情緒得到緩解，對美元走勢形成支持，尤其是美元兌歐元走勢良好，而新興市場貨幣及商品貨幣則普遍走軟。周四，美聯(lián)儲表示將聯(lián)合其他五大央行向市場注入流動性，但這卻加劇了市場對美國金融業(yè)動蕩的擔(dān)憂情緒，因此，美元指數(shù)短暫上揚(yáng)后，下跌逾1%，創(chuàng)3周以來最低記錄。周五，有關(guān)美國政府將組建一個(gè)類似于清債信托公司的官方機(jī)構(gòu)接收不良信貸資產(chǎn)的消息繼續(xù)發(fā)揮能量，美元全盤延續(xù)漲勢。

　　◎ 金融海嘯余波未了

　　繼雷曼兄弟在周一宣布申請破產(chǎn)保護(hù)之后，美國金融市場再度爆出美國保險(xiǎn)集團(tuán)陷入財(cái)務(wù)困境，以及摩根士丹利也有可能考慮合，令市場憂慮情緒加劇，從而引發(fā)美國股市全線暴跌，其中，道指周三收盤下跌453點(diǎn)左右，創(chuàng)05年11月以來新低。

　　盡管美國政府最終決定通過注資救助保險(xiǎn)商美國國際集團(tuán)，但事實(shí)證明，這一消息并不足以穩(wěn)定市場信心，也無法驅(qū)散市場對金融市場狀況的擔(dān)心，貨幣市場壓力依然巨大。繼雷曼與美國國際集團(tuán)之后，歐美金融業(yè)正傳出更多金融機(jī)構(gòu)流動性枯竭瀕臨倒閉與整合的消息。

　　◎ 美聯(lián)儲維持利率不變

　　周二，聯(lián)儲宣布維持利率2.0%不變，并聲稱經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)和通脹上行風(fēng)險(xiǎn)同樣值得擔(dān)憂。盡管這一舉措令部分投資者感到失望，但這力挺了美元固定資產(chǎn)的收益率，從而對美元構(gòu)成支撐。

　　并且美聯(lián)儲隨后宣布為美國國際集團(tuán)提供高達(dá)850億美元擔(dān)保貸款減少了金融業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而令投資者憂慮情緒得到緩解。

　　周四，美聯(lián)儲協(xié)同其他五大央行宣布將聯(lián)合向市場注入流動性。美聯(lián)儲授權(quán)可進(jìn)行暫時(shí)性外匯互換安排，額度為1800億美元，其中，美聯(lián)儲與日本央行達(dá)成新的外匯互換安排，額度最高達(dá)600億美元；美聯(lián)儲與加拿大央行達(dá)成新的外匯互換安排，額度最高達(dá)100億美元。

　　◎ 美國政府計(jì)劃收購不良資產(chǎn)

　　美國財(cái)長保爾森和美聯(lián)儲主席伯南克，在美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四晚向國會議員介紹了一項(xiàng)旨在處理銀行業(yè)不良資產(chǎn)的計(jì)劃。受此消息激勵，美元在周五亞市大幅飆升，美元指數(shù)勁揚(yáng)超過1.2%。

　　美國財(cái)政部于周日(9月21日)向國會提交了一份金融救助計(jì)劃，該計(jì)劃將賦予財(cái)長保爾森(HenryPaulson)不受任何限制地從美國金融公司買進(jìn)最多7000億美元的各類抵押貸款相關(guān)資產(chǎn)。國會已表示，將盡快通過具體方案。

　　據(jù)報(bào)道，這一救助計(jì)劃將賦予美國財(cái)長買賣和持有住房和商業(yè)抵押貸款資產(chǎn)，以及基于這類抵押貸款的各種相關(guān)證券、義務(wù)或其他工具的極大自主權(quán)。

　　該計(jì)劃的唯一限制是財(cái)政部購買的上述資產(chǎn)在任何時(shí)間都不得超過7000億美元，該計(jì)劃還要求將聯(lián)邦政府債務(wù)上限提高到11.3萬億美元。

　　該救助計(jì)劃將在兩年后自動失效，但財(cái)政部從金融公司(總部必須設(shè)在美國)收購資產(chǎn)的持有期限則不受時(shí)間限制，財(cái)政部可以視必要情況長期持有。另外，該計(jì)劃涉及的所有抵押貸款都必須是9月17日前發(fā)放的。

　　上述提案并沒有說明財(cái)政部將如何管理所收購的資產(chǎn)，但授權(quán)保爾森有權(quán)聘請私營機(jī)構(gòu)來實(shí)施上述計(jì)劃，并設(shè)立其他實(shí)體來收購抵押貸款資產(chǎn)和發(fā)行相關(guān)債券。

　　◎ 資產(chǎn)的實(shí)際支付價(jià)格或是成敗關(guān)鍵

　　如果上述計(jì)劃得到國會批準(zhǔn)，美國財(cái)政部將可以在幾乎不受國會干預(yù)的情況下購買、出售、持有住宅和商業(yè)抵押貸款以及相關(guān)貸款支持證券，從而幫助金融機(jī)構(gòu)剝離不良資產(chǎn)。

　　專家指出，救援計(jì)劃能否收到實(shí)效關(guān)鍵要看政府在購買銀行不良資產(chǎn)時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格。根據(jù)美國財(cái)政部長保爾森的建議，金融機(jī)構(gòu)將對持有的抵押貸款支持證券(MBS)等資產(chǎn)各自提出報(bào)價(jià)，政府從中選擇最低報(bào)價(jià)進(jìn)行收購。在這種情況下，如果政府收購價(jià)格過低，意味著銀行不得不以較大折扣出售不良資產(chǎn)，并在其資產(chǎn)負(fù)債表上記入巨額損失，這可能導(dǎo)致銀行本已脆弱的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化。

　　曾擔(dān)任美聯(lián)儲貨幣事務(wù)部門負(fù)責(zé)人的文森特·萊因哈特說，如果上述假設(shè)成為現(xiàn)實(shí)，那么將有更多銀行走向破產(chǎn)。他同時(shí)警告說，救援計(jì)劃在實(shí)施過程中還可能導(dǎo)致另外一個(gè)后果，即如果政府對銀行MBS等資產(chǎn)的收購價(jià)格過低，根據(jù)目前金融行業(yè)通行的“按市價(jià)計(jì)價(jià)”(即以證券的市場價(jià)值而非賬面價(jià)值計(jì)算其當(dāng)前價(jià)值)原則，所有持有相關(guān)證券資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)都不得不進(jìn)行資產(chǎn)減記。

　　而如果政府以較高價(jià)格收購銀行不良資產(chǎn)，則面臨未來在出售這些資產(chǎn)時(shí)可能出現(xiàn)巨額虧損，這意味著廣大納稅人將為這場金融大救援埋單。

　　另外，有分析人士指出，盡管美國政府近期采取的一系列措施可能會減輕美國和全球金融市場的壓力，但是這些措施幾乎肯定會導(dǎo)致美國財(cái)政預(yù)算狀況惡化，而這對于美元長期前景是不利的。

　　◎ 本周值得關(guān)注的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及事件

　　本周一(2008-09-22)

　　加拿大7月(核心)零售銷售，日本央行公布8月18日至19日貨幣政策會議記錄，美國達(dá)拉斯聯(lián)儲主席費(fèi)舍爾就當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)現(xiàn)狀發(fā)表演講

　　本周二(2008-09-23)

　　德國9月(調(diào)和)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)初值(0923-0926公布)，歐元區(qū)7月工業(yè)訂單，加拿大8月(核心)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)，美國9月里奇蒙德聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)，美聯(lián)儲主席伯南克在參議院陳述證詞

　　本周三(2008-09-24)

　　德國9月Ifo商業(yè)景氣指數(shù)，德國9月Ifo商業(yè)現(xiàn)況指數(shù)，德國9月Ifo商業(yè)預(yù)期指數(shù)，歐元區(qū)7月季調(diào)后經(jīng)常帳，意大利7月季調(diào)后零售銷售，美聯(lián)儲主席伯南克就美國經(jīng)濟(jì)前景在國會聯(lián)合經(jīng)濟(jì)委員會陳述證詞

　　本周四(2008-09-25)

　　美國8月NAR成屋銷售數(shù)據(jù)

　　本周五(2008-09-26)

　　新西蘭第二季度GDP，日本8月全國(核心)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)，日本9月東京(核心)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)，美國財(cái)長保爾森就政府將抵押貸款巨頭房利美與房地美收歸國有在眾議院陳述證詞，美國聯(lián)邦住房金融局(FHFA)局長洛克哈特(James Lockhart)也將出席聽證會。