貨幣環(huán)境明年寬松 全世界放棄美元

　　2008年9月必將成為現(xiàn)代金融編年史中黑暗而恐慌的一頁�！皟煞俊鲍@救曙光才現(xiàn)，雷曼卻暴斃，華爾街一夜之間就有4萬人失去了容身之所。華爾街投行中僅存的高盛和大摩也搖身變?yōu)殂y行控股公司并接受美聯(lián)儲的監(jiān)管�？梢哉f，次貸危機已經(jīng)毀滅了傳統(tǒng)意義上的投資銀行，而商業(yè)銀行憑借大量的存款得以偷生。

　　在全球股市暴跌一日之后，美國財政部7000億美元的救市計劃再次點燃了全世界金融市場的希望之火。本次投入的資金相當(dāng)于兩年半的美國聯(lián)邦政府收入，也相當(dāng)于美國年度GDP的12%。

　　如此巨大的投入使得這一計劃在參眾兩院可能受阻，特別是美國大選即將在11月開始，在兩黨候選人支持率相近的情況下，這一熱門事件無疑會成為政治關(guān)注的焦點。目前，共和黨已經(jīng)公開反對這一提案，而民主黨則表示支持，二者的僵持將在稍后的參眾兩院審議此提案時表現(xiàn)出來。

　　目前看來這一提案通過的可能性較高，但某些條款估計會被修改。若計劃順利通過，則此救市方案的執(zhí)行將使得美國的債務(wù)上升至二戰(zhàn)結(jié)束后的1954年的水平，美國政府財政赤字占GDP的比重將達到創(chuàng)紀(jì)錄的6%-7%。同時，巨額國債的發(fā)行也使得美國國債的身價驟貶，美元匯率將遭到打壓。美國的危機也許能被這一救市計劃暫時緩解，但是金融機構(gòu)信用的收縮將會把危機傳染給實體經(jīng)濟。

　　今年二季度，美國GDP同比增幅折年率高達3.3%，但估計這一指標(biāo)在四季度將跌至1%以下，而2009年上半年可能轉(zhuǎn)為負(fù)增長。那時，美國財政政策刺激幾乎已經(jīng)用盡，而距離歷史最低水平僅100個基點的聯(lián)邦基金利率恐怕面臨“危險的下降”。因為這一基準(zhǔn)利率水平每下調(diào)一次，就離日本已陷入10余年的“流動性陷阱”更近了一步，如果美國也進入了這一陷阱之中，則這架世界經(jīng)濟的火車頭就要熄火了。

　　當(dāng)然，危機不僅僅停留在美國。世界經(jīng)濟的這輪周期性調(diào)整與2001年的那一輪的不同點在于，當(dāng)前全球不同類型的經(jīng)濟體出現(xiàn)了脫鉤(Decouple)的跡象。美國經(jīng)濟增長在2007年末下滑后，歐洲經(jīng)濟繼續(xù)快速增長，歐佩克、巴西、俄羅斯則借大宗商品價格猛漲之東風(fēng)使經(jīng)濟增長保持高速發(fā)展，而亞洲的新興市場經(jīng)濟體則遭遇了下游需求減弱、上游成本上升的雙重擠壓，宏觀經(jīng)濟環(huán)境表現(xiàn)最差。

　　我認(rèn)為，本次危機并非通過國際貿(mào)易傳染，而是先由金融市場傳染，再從金融市場傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟中。這種脫鉤的現(xiàn)象造成了金融市場上形成的關(guān)鍵價格紊亂，匯率、大宗商品價格表現(xiàn)出跳躍式變化。

　　2008年三季度，國際大宗商品價格大幅回落，歐洲經(jīng)濟也出現(xiàn)增長乏力的現(xiàn)象，資源型新興市場經(jīng)濟體由于資源出口收入的快速回落，其經(jīng)濟增長也出現(xiàn)下滑，一些外債高企的拉美經(jīng)濟體受到資本外流的沖擊。此時，通脹壓力已經(jīng)略有緩解的亞洲新興市場經(jīng)濟體正在逐步恢復(fù)體力，部分經(jīng)濟體宏觀調(diào)控已經(jīng)出現(xiàn)放松的跡象。

　　從通脹下降程度、國內(nèi)市場容量、政府財政實力來看，中國都具備在2009年世界其它經(jīng)濟體增長黯淡時成為一顆璀璨明星的實力。我預(yù)計，2009年中國CPI同比增幅將回落至4%-5%范圍，這一水平是可接受的，宏觀調(diào)控可能會逐步放松。9月份政府針對信貸的放松政策盡管并不能判斷是貨幣政策已經(jīng)徹底轉(zhuǎn)向，但2008年四季度信貸的快速增長應(yīng)是可期的。

　　信貸的投放需引導(dǎo)至有利可圖的投資項目中去，創(chuàng)造這一機會需*積極的財政政策。

　　2008年1-7月，我國中央財政盈余高達1.34萬億，較2007年增長32%。因此，目前國家財政完全有能力通過對基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療、教育的投資創(chuàng)造出投資機會。而地方換屆效應(yīng)的投資沖動受制于2008年的宏觀調(diào)控而還沒顯現(xiàn)出來，但隨著調(diào)控力度的降低，地方政府主導(dǎo)的投資必將高速增長。

　　據(jù)我所知，廣東省已經(jīng)啟動了總投資額高達2.2萬億的新十大工程，而浙江新一屆政府“三個千億”工程也在加緊進行中。如果配合信貸的增長，中國的固定資產(chǎn)投資在2009年又將迎來高潮。此外，若通脹水平真的能如預(yù)期般下降，則按歷史經(jīng)驗，由于人們名義收入的粘性和支出的慣性，實際可支配收入將會出現(xiàn)明顯上升，消費也將在2009年構(gòu)成對中國GDP的有力支撐。

　　值得一提的是，當(dāng)前悲觀言論充斥的中國房地產(chǎn)市場并非沒有轉(zhuǎn)機，太多人把關(guān)注的目光投向了2009年將會顯著增加的房地產(chǎn)供給，而房地產(chǎn)需求卻很少人關(guān)注。

　　實際上，2004年以來中國房地產(chǎn)市場一直是需求決定價格，如果放松了國內(nèi)的信貸環(huán)境，房地產(chǎn)需求同樣會顯著增長，價格下跌幅度可能比目前的預(yù)期小得多。由此判斷國內(nèi)的貨幣環(huán)境可能在2009年下半年才能真正寬松，而房地產(chǎn)市場將在2009年下半年見底，2010年出現(xiàn)回升。

　　這樣看來，連最悲觀的房地產(chǎn)市場在2009年都存在著轉(zhuǎn)機，那么，我們?yōu)槭裁催�對2009年的中國經(jīng)濟抱以悲觀的態(tài)度呢？

　　當(dāng)然，變幻莫測的國際市場同樣會給中國出難題。美國債務(wù)泛濫造成的美元貶值壓力將可能再次推動大宗商品價格大幅上漲，將全世界拖入滯脹的邊緣。同時，若美國國內(nèi)的經(jīng)濟環(huán)境不能支持美聯(lián)儲加息以控制通脹的話，那么全世界放棄美元就成為唯一的出路了。如果真的出現(xiàn)這種情況，恐怕金融危機就會演化為經(jīng)濟大蕭條了。那時，全球的經(jīng)濟格局也許真的要改寫了。而在多年后的金融編年史中，雷曼兄弟倒閉那一頁也許僅僅成為最黑暗章節(jié)的第一篇。

　　財富聲音

　　不要把推動中國經(jīng)濟的希望寄托在提高內(nèi)需上，刺激內(nèi)需根本無法挽救中國經(jīng)濟。在內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境嚴(yán)峻的情況下，中國需解除制度束縛，增加經(jīng)濟的彈性，以應(yīng)對外部沖擊和內(nèi)部經(jīng)濟變化。

　　——中歐國際工商學(xué)院教授 許小年

　　這場金融危機告訴我們的是，美國由收入型儲蓄向資產(chǎn)型儲蓄轉(zhuǎn)型宣告失敗,出口導(dǎo)向型的亞洲也將面臨回歸。

　　——摩根士丹利亞洲主席 羅奇

　　中國經(jīng)濟目前的確面臨許多困難，但在很大程度上中國經(jīng)濟仍可以避免全球經(jīng)濟衰退的消極影響。2007年，中國GDP增長率為11.9%，其中約9%—10%來自持續(xù)的國內(nèi)需求，另外約2.5%來自外貿(mào)順差增長。如果中國的外貿(mào)順差停止增長，保持2007年水平，在持續(xù)、穩(wěn)定的國內(nèi)需求擴張基礎(chǔ)上，中國GDP仍將增長9.5%，這是可持續(xù)的增長率。

　　——美國卡內(nèi)基國際和平基金會高級研究員、中國經(jīng)濟專家 蓋保德

　　本次貸款利率下調(diào)表明貨幣政策的天平開始向“保增長”傾斜，但我們認(rèn)為，貨幣政策并沒有全面放松,目前還不能說中國已經(jīng)進入降息周期。

　　——交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家 連平

　　這場金融風(fēng)暴削弱了美國經(jīng)濟，相反中國經(jīng)濟卻穩(wěn)步上揚。由于凈出口再不是中國經(jīng)濟急速發(fā)展的重要因素，所以美國打噴嚏，中國能夠抵得住，中國經(jīng)濟有望于不足20年，甚至更短時間內(nèi)超越美國。

　　——哈佛大學(xué)歷史學(xué)教授 弗格森

　　全球金融業(yè)會發(fā)生重大重組，“贏家”將是那些不斷保持盈利的金融機構(gòu)。而新興市場很可能成為本輪市場動蕩中的贏家。

　　——西班牙對外銀行首席經(jīng)濟師、新興經(jīng)濟主管 艾西亞

　　我想告訴使用中國勞動者的外國投資人，中國市場已不再是一個低價位、低勞動力成本、低技術(shù)性的市場。